（原标题：小鹏捷足先登，“蔚小理”正集体“回升”港股？）

2020年8月27日，大洋彼岸，小鹏车子（NYSE：XPEV）敲响了IPO的钟声，与蔚来车子、理想车子齐聚美股。不到一年，“蔚小理”中最晚赴美到市场的小鹏车子却抢先加速在港到市场的步伐。

6月24日，小鹏车子在港交所公告称，拟全世界发售8500万股A类平凡股，此中香港公布发售425万股A类平凡股，世界发售8075万股A类平凡股，还有15%超额配股权。港股公布发售的发售价将不超越每股180港元，股票代码为9868。按港股发行价估算，小鹏车子本次IPO募资约153亿港元，估值最高超越3000亿港元。

公告显现，小鹏车子将于6月25日至6月30日招股，6月30日或此前设定世界发售价，7月7日于联交所主板挂牌到市场。

值得注意的是，小鹏车子登陆美股不到一年便赴港到市场，略显急于。但尚未实现收支平衡甚而盈利的制车新势力们，面临国家内部新燃料汽车市场的剧烈竞争，须要更多的资金生存下来，当美股市场看管日益严苛，回港到市场未尝非是拓宽融资通道、下降融资风险的最优解。

小鹏成为三年内首只双重到市场中概股

6月23日，有信息称，小鹏车子已得到港交所批准到市场，这次拟融资20亿美元。当天港交所披露文献显现，小鹏车子经过港交所到市场聆讯，摩根大通和美银证券为企业联席保荐人。21世纪经济报导记者就此事求证，小鹏车子相干负责人回复称“不予置评”。有业内人员显示，小鹏车子将于两周内在港股到市场。值得一提的是，受该信息作用，小鹏车子美股盘前一度大涨超5%。6月24日，小鹏车子在港交所披露了到市场公告。

“通常中概股回归A股或港股有三种门径：一是从美股退市从新在A股或港股到市场，二是保存美股同一时间在港股第两次到市场，三是保存美股到市场位置在美股和港股区别到市场（双重到市场），小鹏隶属第三种。”6月24日，一不想具名的证券剖析师显示，“双重到市场的进程比两次到市场更为严刻，要遭到美国证券买卖委员会(SEC)和香港证券及期货事务监察委员会(SFC)的一同看管。比较以下，若为两次到市场，第一到市场的看管机构则有最重要的看管权。”

昨年以来，中概股纷纷抉择回港两次到市场。港交所于2018年扩宽划定，容许创新款中概股企业在港第两次到市场，但必需满足少许“硬性”请求，包括发行人须为创新款公司，并适合到市场时市值至少须达400亿港元，或到市场时的市值至少达100亿港元而最近一种经审查会计年度的收益至少10亿港元的要求；其次，企业必需在另全家适合要求的买卖所至少有两年的良好看管合规纪录。

值得注意的是，源于小鹏车子距之前美股到市场的间隔时间较短，小鹏车子这次港股IPO却非两次到市场，却是双重最重要的到市场（Dual Primary Listing），即企业在两个证券买卖所同一时间挂牌，且同一时间满足两地对到市场企业的各项看管请求。值得一提的是，小鹏车子在港股正规到市场后，将是继三年前生物技艺制药商百济神州在港交所融资9.03亿美元以来，该买卖所范围第一大的双重最重要的到市场企业。

获悉，小鹏车子以“双重最重要的到市场”形式回归港股，可满足沪港通和深港通的接入要求，便于A股投资者借助港股通投资，活泼股票成交。

招股书显现，小鹏车子董事长何小鹏持股21.75%为第一大股东，淘宝华夏持股11.9%，IDG资本持股4.8%，小鹏车子结合创始人、总裁夏珩持股3.8%，五源资本持股3.2%，纪源资本持股2.8%。小鹏车子实施差异化股权架构，包括A类、B类、C类股，区别赋予持有人行使1票、10票、5票的投票权，为满足在港到市场请求，淘宝华夏具有的1.79亿股C类按1股换1股的基准转为A类平凡股。淘宝华夏换股后，将不行行使董事委任或罢免权。

另外为了满足香港到市场准则，即董事会应包括至少三名独立非执行董事，代表董事会的至少三分之一，结合创始人、顶级副总裁何涛，总裁及名誉副董事长顾宏地两人将辞去董事职务，但治理职务不变。

“制车投入相当大，须要融资，赴港到市场可行让小鹏车子多一条融资通道，下降风险，进一步加强研发投入和产物布置。另外日前港股到市场的车子股不多，小鹏也能占得必定先机。”6月25日，车子剖析师张翔在接纳21世纪经济报导记者采访时显示。

双重到市场可对冲风险

飙升的股价、狂奔的市值，特斯拉、蔚来、理想、小鹏们在2020年上演着资本狂欢，小鹏车子昨年赴美到市场以后，股价从15美元/股一度涨至最高74美元/股。但本年以来，资本市场趋于冷静，股价持续低迷，截止6月24日美股收盘报收40.95美元/股，市值回落至330亿美元左右。“今日无全部全家公司很准确的说曾经拿到了先手……咱跟李斌有一次聊天‘咱们都坐在牌桌边，都正好资格赛内部，还无到淘汰赛，还没上户桌’。由于今日咱们还十分之小。”6月份小鹏车子董事长何小鹏在一次公布演讲上坦言。

的确，虽然日前蔚来、理想、小鹏车子均实现毛利率转正，但尚未实现自咱造血能力，依旧处于损失状况。2018-2020年，小鹏车子实现营收区别为970万元、23.21亿元、58.44亿元，净损失区别为13.99亿元、36.92亿元、27.32亿元。本年一季度，小鹏车子净损失7.87亿元，同期蔚来、理想净损失区别为4.5亿元、3.6亿元。

国信证券研报测算以为，蔚来、小鹏、理想要想实现盈利，销售数量范围区别需达到18万辆、12万辆和6万辆。截止本年5月，三者的累计交付范围区别为10.95万辆、6.4万辆和5.17万辆，距离盈利尚有必定差距。

小鹏车子承诺到2023年底或2024年实现收支平衡，但要实现这一指标没有疑须要更多的交付量、更高的研发投入以及广大的产物布置，而这一切则须要更多的资金。获悉除了G3、P7外，本年4月公布的小鹏P5计划于第三季度到市场，第四季度交付。招股书中显露，小鹏车子计划在2021年第三季度末交付G3的中期改款版G3i，2022年公布第四款智能电动车子——定位超出P7的一款SUV。

实是上，近年来中概股回升频繁，小鹏车子却非孤例，本年以来百度、B站等连续在港交所挂牌。中信证券预测，未来三年，香港市场将迎接40家左右龙头中概股的聚集回归。制车新势力第一梯队中除了小鹏以外，蔚来和理想均被曝出有赴港到市场的计划。

早在本年3月初，有信息称蔚来车子、理想车子、小鹏车子三家已在美股到市场的制车新势力正好与数家银行商讨在香港发行股份，计划最早至今年在香港到市场，三家企业将各自计划出卖至少5%的股份。依照那时市值计算，售股收益总额约为50亿美元。彼时信息人员显露，蔚来联系瑞士信贷和摩根士丹利筹备回港到市场事情，同一时间考量可能到A股到市场；理想则与高盛和瑞银合作，计划最早至今年第三季度达成到市场，筹资约10亿至20亿美元。

“新制车势力尽管此刻毛利为正，可是净利尚未转正，是以它们须要融资；另一方面日前中美关连相比微妙，多一种资本市场双重到市场可行对冲少许风险，关于公司而言是有益的。”6月25日，蔚来资本前治理合伙人、罗兰贝格前全世界合伙人张君毅在接纳21世纪经济报导记者采访时显示。

“实是上在公布市场发行以后，即开启了一种融资通道，持续性地发展融资，这也适合市场进行的规则，车子产业是一种持续性投入的产业，却非一两个公司投得动的。此外鉴于沪港通，在香港到市场也可行周转A股的投资人。”

可行预见的是，当小鹏车子成功登陆港股，蔚来和理想也会有所动作。