导语：截止2022年6月30日，泰康产业治理的产业范围曾经突破2.9万亿元，此中团体保障受托资金就超万亿。2007年以来，泰康产业通常账户投资取得平均8%以上的概括投资收益率，长久稳健的投资业绩为保障企业持续健康进行奠定了坚实的根基。

　　近年来伴随着国家内部资本市场环境的深切浮动，保障资金使用也面对一系列新的挑战，作为国家内部大型保障产业治理之一的泰康产业还是如何应对的呢？为这，泰康产业总经理助理苏振华推荐了在他带领下的通常账户投资部是如何创新性的提议并成功践行AAA产业配置理念和方法，推进受托寿险资金产业负债配合构造的持续改良，为产业有用应对低利率环境探寻保障产业配置的创新进行之路。

　　1．请您推荐一下，您负责治理的通常账户投资部业绩长久稳健的最重要的原因？

　　历史上咱们相比没有问题把握住了股票、债券等大类产业的要紧策略投资机会，这最重要的得益于咱们团队在长久保障资金使用实践中一步步造成的均衡投资理念与产业配置形式。

　　起首，投资决策进程中，在充分应用保障资金长钱属性根基上，均衡投资理念是须要咱们既要平衡长久负债和短期回报请求，也要在一律收益根基上兼顾相对收益。

　　其次，“体制胜于判断”，这是咱对团队的请求，此中的要害是要有高效的分级决策体制和有用的战术产业配置构架。比如，咱们依照分级受权、分级决策、分级考核的产业配置治理准则，在委托人策略配置指引下，企业投委会以及下属的不业余投委会发展科学、合乎道理的战术投资决策和治理；各投资部门和投资经理依据战术配置计划，在各自权限内发展投资治理及操作；同一时间在长久实践中，咱们的权益MVPCT、固收FIFAM等品种战术产业配置构架，在往日十余年历经市场牛熊考验，取得了较没有问题成果。

　　固定收益投资方面，咱请求团队必需遵循保障资金产业负债配合治理请求，踊跃获取长期期产业，在利率振动区间发展有用的超欠配治理。另外，咱们充分发挥保障资金体量大、期限长优势，踊跃获取具有各式溢价的产业，比如存款、非标等。该战略发生了踊跃的成果：经过赚负债长久性的钱、赚周期振动的钱、赚流动性溢价等的钱，占组合70%-80%的固收产业组合奉献了稳固、偏高的底仓收益，其较高的YTM也为风险产业配置提供更没有问题平安边际。

　　在风险产业组合治理方面，咱们注意到，权益产业长久回报高，但面对更高的市场振动风险。因而，咱们提议企业采纳多元化配置、主动治理、长久考核等举措，适度下降权益组合振动风险、提高合意仓位水准，从而奉献更高的长久业绩回报。好几年来，通常账户权益投资始终坚持长久投资理念、立足长久视角，采用了“适度高配 + 主动治理”的战略，取得了较没有问题业绩。

　　2．众所周知保障是长久资金，您以为塑造复利曲线的秘诀是甚么？

　　在咱看来，要塑造复利曲线，便是应用保障资金的长久属性，塑造一个能够持续缔造稳健回报的投资治理形式，让复利景象显露、复利之花绽放、复利之神降临。

　　当前，我们国家经济进行曾经映入高品质进行阶段，大批依托惯例制造因素的爆发式增添曾经成为历史，未来复利的效用在财富的积累和增添中将发挥很大效用。

　　如何发挥复利效用呢，咱以为有两个前提，一是时间充足长，时间越长、复利效应的累积效应越大；二是振动要低，同样的预期回报下，更低的收益振动意指着更高的长久平均回报水准。这也和保障资金资金属性相契合，保障资金一方面具备投资期限长的特异优势，另一方面，保障资金使用请求流动性、平安性、收益性的同一。从这种意义上讲，保障资金的治理要愈加注重塑造复利曲线，发挥复利效用。

　　3．最近几年国家内部资本市场环境已产生深切浮动，当前国家内部保障企业产业配置面对的第一大挑战是甚么？

　　咱以为，在保障资金使用面对的一系列挑战中，近年来利率环境的浮动已成为保障资金使用面对的第一大难题。

　　特别是当产业负债存留久期缺口时，新加产业的收益率不容易满足较高的刚性负债本钱请求。

　　随着国家内部经济增添中枢下行，惯例地产、基建等产业融资要求回落，近年来国家内部债券市场利率中枢持续下行。关于盈利来自最重要的依托利差的国家内部保障企业，利率趋向回落很可能带来惨重的利差损风险，这已是保障产业近30万亿资金使用迫切须要解决的最重要课题。

　　4．当期保障产业产业负债配合的现状和趋向是甚么？

　　依据产业数据，2015年保障产业15年以上的产业负债缺口一律范围已多达5.4万亿元，近年来还在持续迅速扩大。最重要的原因是：

　　与美国等强盛国度老练市场比较，国家内部资本市场广度和深度也不够，特别是适合保障企业产业配置要求的长久优质产业供应惨重不足。比如，15年以上长久国债和政金债每年发行总量仅4000亿左右。

　　咱们初步估算，国家内部保障产业10年以上的长久债券配置占比普及还相比低，最重要的寿险企业产业负债久期缺口平均可能超越15年。在这样严峻情势下，面临利率中枢的趋向性下调，及时采用应对战略以改进产业负债配合情况，正好成为产业共识。

　　5．请您谈谈创新性思维在您的产业中的意义？ AAA产业配置理念和方法是如何缔造性的提议的，它对产业的作用是甚么？ 

　　创新性思维在咱们产业中起着至关要紧的效用，尤其是在低利率的环境下。

　　与国外保障产业比较，我们国家保障产业负债约束愈加多元，资本市场环境也存留本质不同，老练市场保障资金使用的经历没有办法照搬。联合国家内部保障资金使用的特殊环境，咱和咱的团队起首意识到并创新地提议AAA产业配置理念和方法，咱们是市场上首个践行该准则的保障机构，它对产业的作用是持续推进受托寿险资金产业负债配合构造的改良。

　　在AAA配置方法下，咱带领团队将投资组合划分为配合类组合、配增类组合和主动治理类组合。配合类组合最重要的效用是配合长久负债，为投资组合提供根基收益确保，是投资组合的压舱石；配增类组合最重要的配合中短期负债并提供流动性，经过对收益较高的中庸期限优质产业滚动配置并实现收益加强；主动治理类组合由充分扩散化的收益弹性较高风险产业组成，最重要的起到提高投资组合收益弹性的效用。

　　惯例配置最重要的追求总量的配合，国家内部长久产业供应惨重不足，在产业总量层次实现十足配合根本无可能性。与惯例配置战略不同，咱们追求产业负债的部分配合，经过精准定位不同类型产业在产业负债配合和在投资组合中的不同效用，以满足保障长久负债的最低确保收益为根基，全力提升组合的当期收益弹性。

　　咱以为，AAA配置方法要点解决的是产业和负债配合治理难题，它是个动态实现和合乎道理平衡的进程，长久指标中注重把握品种的策略超配机会，短期指标中又重申要实现合乎道理的当期收益。这是一套逻辑严密、体制完整的量化配置方法，也是投资组合平常治理中可供遵循的根本思路。

　　低利率环境下，保障产业当前面对的产业负债配合治理困局，须要咱们使用创新思维去踊跃探寻解决。最近咱们也欣喜见到，AAA配置战略的部分思路在产业已一步步得到共识。以长期期的配合类产业为例，依据人寿、安全、太保、新华和太平等五家到市场保障企业财报数据，期限更长的国债和金融债配置比重从2016年的21%一路面上升到2021年的34%，往日五年占比提高超越五成。

　　泰康产业总经理助理、固定收益首席投资官，兼通常账户投资部负责人和固定收益投资中心负责人，荣获泰康保障团体15周年铜质勋章和25周年银质勋章。华中科技大学数量经济学硕士，18年金融从业经历，日前治理团队人口约50人。

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责任编辑：张文