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　　文/周雄飞

　　来自/连线外出（ID:lianxianchuxing）

　　继理想和蔚来以后，小鹏也交出来年的成绩单。

　　近日，小鹏车子发表了2021年第四季度及全年业绩数据，数据显现昨年第四季度小鹏实现营收为85.6亿元，同比增添200.1%；净损失上，小鹏录得24.3亿元，同比扩大了117%。

　　全年数据方面，2021年小鹏实现营收为209.88亿元，同比增添259.1%；净损失上，录得为48.63亿元，同比也扩大了78%。

　　从昨年第四季度和全年数据来看，小鹏依旧处于“增收不增利”的困境中。另外，假如对照“蔚小理”三家的昨年业绩数据，可行发觉不论是季度，仍是全年，小鹏的营收皆是三家中最少的。

　　尽管赚钱赚得最少，但小鹏的昨年全年销售数量而是“蔚小理”三家中最多的。

　　据三家公布数据显现，昨年蔚来、理想区别实现了91429辆、90491辆的销售数量，小鹏则实现了98155辆的销售数量，这一销售数量可谓与年销售数量10万辆的门槛唯有一步之遥。

　　这样看似矛盾景象造成的原因，可在毛利率方面见到少许端倪。

　　从昨年第四季度和全年数据看，小鹏的全车毛利率区别实现了10.9%和11.5%，比较以下蔚来和理想在这一数据的体现上均超越20%。全车毛利率不高，就代表着在机动车出售中源于本钱等要素，没有办法实现较高的收入。

　　这背后的原因，一方面是由于全个产业正好遭受着缺芯和电池原资料上升等本钱要素的作用；更为要紧的是，也许源于小鹏产物体制中售价较轻的P5车型销售数量大幅增添，导致小鹏全体的利润体积适中。

　　2022年曾经最初，新燃料车子战场的竞争也会愈加剧烈，在此背景下如何解决这一难题，成为小鹏的首要任务之一。

　　车卖得最多，但赚得最少

　　临近3月底，小鹏交出了昨年的成绩单。

　　昨年第四季度，小鹏实现营收为85.56亿元，较2020年同期增添了200.1%，环比昨年第三季度增添了49.6%。

　　与第四季度类似的是，小鹏在昨年全年营收上也维持着较高的增幅。2021全年，小鹏实现总营收为209.88亿元，较2020年也有着259.1%的同比增添。

　　从同比增幅来看，蔚来和理想昨年营收同比增添为122.3%和185.6%，相较以下小鹏尽管有着较大的增添，但单从营收数据来看，小鹏而是三家中最少的。

　　蔚来和理想昨年第四季度营收区别为99.01亿元和106.20亿元；全年方面，两家营收区别实现361.36亿元和270.10亿元。可视小鹏与蔚来、理想有着必定的差距。

　　净损失方面，小鹏昨年第四季度录得12.87亿元，尽管环比收窄了19.3%，但同比2020年同期依旧扩大了63.5%。这一损失概况在“蔚小理”三家中其实不占优势，由于理想在昨年第四季度曾经转正，实现了2.96亿元的净利润。

　　不但如许，在昨年全年的净损失上，小鹏愈是三家之间损失最多的全家。数据显现，小鹏昨年净损失为48.63亿元，同比扩大了78%；相较以下，蔚来和理想净损失为40.17亿元和3.22亿元。

　　关于车企，尤其是新燃料车企，现款储备已成为业内评判全家车企能否具有进行实力的标记之一，而在这一目标上，小鹏在“蔚小理”三家中还不占多少优势。

　　据公布数据显现，蔚来、小鹏和理想截止2021年12月31日现款储备区别为554亿元、435.44亿元和501.60亿元。须要注意的是，不同于蔚来和理想的增添，小鹏在昨年第四季度末的现款储备甚而比昨年三季度末的453.6亿元降低了18.16亿元。

　　从上述方面看，小鹏仍处于“增收不增利”的困境之间。

　　但值得注意的是，昨年销售数量的体现，小鹏而是“蔚小理”三家达成最佳的。

　　从财报数据可知，小鹏昨年全年实现总销售数量为98155辆，同比2020年的27041辆增添了263%，比较以下，蔚来和理想区别实现了91429辆和90491辆，尽管也全破9万辆的大关，但与小鹏有必定的差距。

　　小鹏能实现这一总销售数量，得益于昨年各季度销售数量的稳步提高。昨年一至四季度小鹏区别实现了13340辆、17398辆、25666辆和41751辆，根本每个季度都已维持过万辆的水准，第四季度甚而突破了4万辆的范围。

　　正因这样，昨年小鹏的车子出售收入达到了200.42亿元，较2020年的55.47亿元有了216.3%的增添。在209.88亿元的总营收中，车子出售已是最重要的收入来自，占据了95.5%。

　　关于这一体现，小鹏车子CEO何小鹏以为“鉴于华夏迅速增添的电动车子普遍率和咱们具备竞争力的智能电动车子产物的推进下，总交付量同比增添了两倍多，2021年实现了令人瞩目的增添。”

　　实是声明，小鹏尽管在销售数量层次实现了大幅增添，但就业绩数据来看，销售数量的好体现并没有让小鹏改变“增收不增利”的困境，反而让其成为了“蔚小理”三家中赚得最少的车企。

　　因此，在小鹏发表财报后，这一矛盾的景象很快成为了业内关心和讨论的核心话题。而这一看似矛盾景象的背后，也暴露了小鹏日前已碰到的少许风险。

　　小鹏为什么赚得少？

　　毛利率的浮动，已成为一把能暴露小鹏风险的“钥匙”。

　　依照财报数据显现，小鹏昨年第四季度全体毛利率为12%，比较于昨年第三季度的14.4%下调了2.4%，这一下降也中断了小鹏自2020年第四季度最初至昨年第三季度全体毛利率的增添，这一阶段全体毛利率区别为7.4%、11.2%、11.9%和14.4%。

　　源于小鹏营业构造较为容易，全体毛利率的体现取决于全车毛利率。昨年第四季度小鹏全车毛利率实现为10.9%，比较昨年第三季度的13.6%下调了2.5%，略低于国盛证券等机构预期的11%。

　　须要注意的是，假如把小鹏这一全车毛利率放在“蔚小理”三家中相比，同样处于劣势之间。

　　昨年第四季度，蔚来和理想全车毛利率区别实现了20.9%和22.3%，相较于昨年第三季度区别增添了2.9%和1.2%。可视三家之间，唯有小鹏的全车毛利率是降低的、也是最低的。

　　关于全车毛利率的环比下调，小鹏官方在财报中给出的解释是“源于产物组合的浮动”。要了解这一解释，还得看下小鹏昨年详细产物的体现。

　　据财报数据显露，小鹏昨年全年实现总销售数量为98155辆，此中P7的销售数量为60569辆，较2020的15062辆增添302%；于昨年下半年打开交付的P5也实现了7865辆的总销售数量；其余的23421辆则是G3及G3i车型缔造的销售数量。

　　尽管这样来看，P7已成为小鹏产物体制中的爆款车型，作为另一款主力车型的P5还在进一步产能爬坡中。但假如从这两款车型的环比增添看，P5的增添已超越P7。

　　昨年第四季度，小鹏P7的销售数量为21342辆，环比上一季度的19731辆增添了8.1%；比较以下，小鹏P5昨年第四季度实现7621辆的销售数量，环比上一季度的244辆增添了3023.3%。

　　关于小鹏这一产物体制中的浮动，国盛证券在其研报中以为，源于毛利率较轻的P5车型销售数量的大幅增添，会进一步拉低小鹏的全车毛利率。

　　会有这样的判断，还不不测。从定价战略来看，小鹏P7售价区间为24.99-34.99万元，小鹏P5的售价区间为17.79-24.29万元。在业内看来，源于P5售价较轻，即便销售数量增添快速，也没有办法让小鹏得到更多的利润。

　　另外，小鹏还会遭到原资料价值上升及供给链短缺等要素的作用。

　　昨年10月，就在小鹏打开P5交付后，就有多位小鹏P5汽车主人向少许媒体显示，在定车以后遭碰到了延迟小汽车的概况。连线外出也在黑猫投诉等平台上见到了相干的投诉。

　　面临汽车主人的投诉，小鹏很快做出回应“源于受疫情作用，产业面对着包涵磷酸铁锂电池等最重要的零部件供应的极度吃紧，给小鹏P5车型的制造带来了极大的不确定性，形成了定单没有办法在下定时的估计交付周期内及时交付的概况。”

　　“源于能源电池原资料价值上升，导致新燃料车子产业内显露了‘电池荒’景象，也正由于原资料本钱的上升，可能也进一步推高了小鹏车子全体本钱的上升，全车毛利率下降当然会产生。”国家内部某头部车企研发负责人孙浩对连线外出显示。

　　随着全车毛利率和全体毛利率的下降，即便小鹏的销售数量大幅增添，也会让其营收和净损失处于不理想的局势之间。

　　须要注意的是，就在这样的局势下，小鹏还在大把地用钱。

　　财报显现，昨年第四季度小鹏在研发上的投入为14.51亿元，环比增添14.8%，占当季度营收的16.7%，比较以下，蔚来以18.47%超出小鹏，而理想在这一比重上低于小鹏，为11.58%。

　　这一概况在全年视角上更为显著。2021年全年小鹏在研发上的投入为41.14亿元，同比增添了138.4%，占全年营收的19.6%。同期，蔚来研发支出为45.92亿元，占总营收的12.7%；理想研发费率为32.90亿元，占营收比例为12.1%。

　　关于研发投入的增添，小鹏在其财报解释称，研发费率的增添最重要的是源于研发人士范围扩大，导致员工薪酬本钱增添，以及新款汽车型开发的相干费率增添。

　　与研发投入相同的是，小鹏在出售、通常和治理费率（之下称为“三费”）的投入也好多。

　　昨年第四季度，蔚来、小鹏和理想在三费上的投入区别为23.58亿元、20.15亿元和11.3亿元，尽管小鹏在资金数额上处于三家的中位，但在环比增添上，小鹏却超出蔚来和理想，三家环比增幅区别为29.2%、31%和10.2%。

　　全年三费方面，小鹏投入了53.05亿元，同比增添了81.7%；而蔚来和理想区别为68.78亿元和34.9亿元，同比区别增添了74.9%和212.1%，可视小鹏依旧处于三家之间的中位。

　　关于这一目标的增添，小鹏在财报中解释为由于机动车交付量增添，出售网站和相干人士本钱提高，包括对特许经营店的佣金等。据未来车子日报援引业内人员显露，在出售通道方面，小鹏采用的是“品牌直营店＋特许经营店”形式。交付量一朝攀升，特许经营店的出售佣金也将增添，或对小鹏的净利润造成拖累。

　　据财报数据显现，截止到2021年12月31日，小鹏车子经销网站增至357家，此中包括209家直营店和148个特许经营店。

　　如许来看，源于P5车型销售数量的增添和原资料价值的上升进一步拉低了毛利率的体现，从而没有办法带来更多利润。而在这样的现状下，小鹏还在研发和三费上持续高投入，以至于让其日前陷于车卖得多、但赚得少许的困境中。

　　而就在这样的困境中，何小鹏却在这次财报手机会上提议了中长久的指标——将企业全体的毛利率提高到25%以上，好多人不由得为什么小鹏和小鹏车子捏把汗。

　　小鹏能实现25%全体毛利率的指标吗？

　　何小鹏正好为实现这一指标做着准备。

　　依照彭博之前相干剖析师的预测，小鹏麾下新款汽车型G9正规到市场后，源于其车型售价会提升至35-40万元左右，随着这一车型的销售数量提高，也许可行改进小鹏全体毛利率的体现。

　　关于这一新款汽车型，据何小鹏在财报手机显露称，G9的制造样车曾经从工厂下线，计划于三季度正规到市场发售。他同一时间显示，“信任G9将成为智能纯电中大型SUV市场的爆款。”

　　另外，小鹏车子还计划在2023年公布区别鉴于两个最新车型平台的新款汽车型，会面向C级和B级汽车市场场。据连线外出据悉，日前小鹏车子正好为新款汽车型寻觅和选定相干供给商。

　　本月22日，全家名为博敏电子的电路板设置企业发表了一份名为《对于全资子企业收到小鹏车子定点开发通告书》的公告，显示麾下深圳博敏成为小鹏车子 F30 车型、 E38车型相干零部件产物的供给商，估计名目寿命周期为 5 年，估计名目买卖额为国民币2.5-3.0亿元。

　　联合日前公布的信息，在业内看来F30车型和E38车型大几率便是小鹏所说的鉴于新平台塑造的新款汽车型。

　　除了产物计划之外，何小鹏为了应对日前的供给链短缺、原资料价值上升和产能难题，也提议了相应的计划。

　　在财报手机会上，何小鹏显示作用小鹏车子交付的最重要的原因便是电池供给不足，尤其是磷酸铁锂电池的车型，因此小鹏车子曾经与多家电池供给商合作，“对咱们的价格十分大”。

　　与电池厂合作的同一时间，面临电池原资料价值上升，小鹏之前已经过涨价来缓和本钱负担。

　　依照小鹏发表的涨价公告，涨价幅度为10100元-20000元不等，详细来看，除P7的562E功能版无涨价，其它版本车型均有不同水平地涨价。此中，P7车型的670G、670N和670N+的涨价幅度最小，为1万元左右。

　　而在对本钱的管制方面，小鹏依旧在学习特斯拉。

　　何小鹏在财报手机会议上显示，小鹏车子以后会提高工艺水准和制造生产效能，并接着下降全车的单车生产费率，并在最新车型平台设置和开发上，经过平台范围化，愈加高度集成的设置，和愈加领先进步的生产工艺（比如超大型一体化压铸），来实现对本钱操控的指标。

　　须要注意的是，何小鹏所提到的“超大型一体化压铸技艺”，早在昨年特斯拉就已最初运用。经过这一技艺，特斯拉把70若干车身零件紧缩成了一种完整的部件，从而让Model Y的生产本钱下降了40%左右。

　　尽管小鹏提议了这点计划，但在业内看来其想要实现25%以上的全体毛利率，在短期内是很难做到的。

　　“基于小鹏日前12%的全体毛利率水准，想要做到25%的指标，没有非唯有两个法子，一是提高销售数量，尤其是高毛利车型的销售数量；此外便是降低本钱支出的费率，例如营销等费率，但这两条路都不容易走。”中博联智库特聘行家张翔对连线外出显示。

　　小鹏G9被公布后，就被视为是小鹏品牌向上的主力车型，但在这一车型为代表的中大型新燃料SUV市场中，G9不但会遭到理想ONE、蔚来ES8的阻挡，同一时间还会遭到来源大众和宝马等惯例车企麾下产物的威胁。

　　另外，小鹏G9想要大范围量产，也会遭到供给链短缺和电池原资料涨价的制约。

　　连线外出曾在《开汽油车加不起油，卖电动车遇到涨价，这届汽车主人有多难？》一文中经过剖析得出一种结论——供给链短缺和电池原资料涨价在短期内没有办法获得解决。

　　何小鹏也在手机会上坦言道，“明年二季度或许三季度，华夏的电池供给概况会获得较大水平地改进。而在本年，电池供给仍有相比大的挑战，涨价的比重高于咱们的想象，咱们还正好沟通。”

　　除此之外，小鹏以后在研发和出售通道方面可能会接着高投入。

　　依照何小鹏的计划，在本年Q4于小鹏G9上展开Robotaxi测试运营，估计在2023年上半年，小鹏车子会公布XPILOT 4.0的软件和效劳，真实地做到全情景智能协助驾驭；2026 年小鹏会向没有人驾驭过渡。

　　尽管小鹏并没有推出以后关于研发方面的具体投入计划，但在业内看来小鹏若想实现这一计划，以后在研发方面的投入一定会进一步增添。而为了换来更多的销售数量，小鹏的出售通道也会进一步扩展。

　　在张翔看来，特斯拉2021年全体毛利率达到了25.28%，其达到这一目标花了将近10好几年的时间。鉴于这种实是，小鹏想要达到全体毛利率25%以上的指标，也须要至少5年时间。

　　也许正因如许，何小鹏才对实现这一指标取巧地说了一种“中长久”的模糊时限。但关于何小鹏和他的小鹏车子而言，也须要加速速度实现这一指标，终归他口中的“新燃料车子下半场”将要到来，小鹏必需做好准备。