意见领袖丨伍戈（长江证券首席经济学家）

　　新冠变异反扑，经济不进则退。

　　国外方面，与上波疫情不同，最重要的强盛国度这次采用“放松管控+增强接种”战略。这与德尔塔病毒的流传力强但重症死亡率低、疫苗仍能有用抵御等医学特征相关，英美近期临床数据对此有所印证。受此作用，国外PMI虽略有下降，但仍处历史高位。管制放松依旧扶持国外经济尤其是效劳业的修缮，从宅经济转为出行花费的主线无改变。基于出行花费的相干商品却非我们国家制造的强项，这将一步步压制我们国家未来出口。

　　内部需求方面，针对多点爆发的德尔塔疫情，我们国家依旧采用“严防死守”战略。5、6月社零环比已达近十年（除2020年外）最高，近期疫情及管制必然拖累花费的修缮。投资方面，各地上调房贷利率等举措颁布，但与这点要求调控比较，供应收缩愈是房地产的最重要的矛盾。土地供应局限叠加购地金额不行超越住房出售额40%等划定将掣肘住房投资。下游产业利润下调显著快于上游，原资料涨价对生产业投资的制约将接着显示。

　　价值方面，世界原油、南美铜等原资料供应有所改进但幅度局限，叠加全世界要求不弱，最重要的大宗商品价值仍在高位。近期国家内部高层会议提议纠正活动式“减碳”，但产量和产能等硬性约束下钢铁、煤炭供需依旧紧平衡，未来不确定性较强。PPI仍处高位磨顶阶段。客户物价方面，能繁母猪产能修缮趋缓，叠加洪灾殃及河南等产地，猪价或将止跌企稳。疫情蔓延以下外出等相干范畴价值受挫显著。估计CPI短期有所回落。

　　货币方面，新冠变异扰动下经济动能趋弱，加此前期降准操作及政治局会议表示等，市场更多预期政策基调边际趋松。财政方面，与前几轮相似，疫情复发或让得短期财政支出有所扩张。未来专项债发行量虽然有望增添，但实物事业量却最重要的在本年底明年初达成。“统筹做好今明两年宏观政策衔接”请求以下，叠加位置隐性债务操控趋严，年内财政发力幅度或仍温和。社融增速还将经验小幅收缩，只是有望在四季度企稳。

　　图：面临新冠变异，中美战略迥异

　　(本文作者推荐：长江证券首席经济学家、总裁助理)