文丨天风世界

展望2021–2023年，在智慧型电话品牌中，咱们以为Apple的成长能见度最好，要害在于iPhone的生态优势与拉动换机要求的产物战略。往日6–9个月，华夏iPhone供给链股价为全世界中体现相对弱势者，在股价基期相对低下，股价可望明显受益于：1) 近期iPhone在2H21的出货明显增添、2) 与长久2年内iPhone成长能见度高。在日前iPhone供给商中，咱们以为立讯因装配营业成长能见度高与垂直整合的潜在成长机会故为第一大受益者。 

咱们正向看待Apple未来的iPhone产物战略，预期iPhone在2021与2022年将区别出货2.3–2.4亿与2.5–2.6亿部 (vs. 2020年的约1.95亿部)。

1. 2H21新型iPhone的成长力道最重要的来源规格进级与因美国对华为禁令故高阶市场市占份额提高。咱们预估新型iPhone在2H21出货量为8,300–8,800万部 (vs. 2H20的7,500万部)。

2. 咱们强调先前Apple将在1H22公布新型iPhone SE的预测。1H22新型SE的外貌设置与既有SE大致相同，最重要的差异在于1H22新型SE支援5G与料理器进级。咱们以为1H22新型SE的产物定位为有史以来最廉价的5G iPhone，并正向看待此机种对5G iPhone换机要求的奉献。

3. 咱们强调先前对2H22新型iPhone的最重要的规格预测，亦即Apple将在2H22公布两款高阶iPhone (6.1吋与6.7吋) 与两款较轻阶iPhone (6.1吋与6.7吋)。咱们以为2H22新型iPhone的成长动能来源于：1) 可能支援屏下指纹 (采纳Apple自行开发技艺)、2) 有史以来售价最低的的大大小 (6.7吋) iPhone (咱们预测可能低于900美元)、与3) 高阶机种的广角相机进级至48MP。

在iPhone出货成长趋于稳固的趋向下，在寻找iPhone供给链的投资机会时，咱们特别关心iPhone供给链的新映入者。在日前iPhone供给链中，立讯因2021年最初装配并出货iPhone，故咱们预期立讯的iPhone装配工作在2021–2023年均有明显同比成长，为iPhone成长能见度高之第一大受益者。除iPhone外，咱们预测立讯最快将在2H22–1H23映入Mac装配工作，可望自2H23–1H24最初奉献商用动能。

1. 咱们预估立讯2021年iPhone出货量约1,000万部，80–90%为2H21新型iPhone Pro。

2. 咱们正向看待立讯取得2H22新型iPhone NPI (new product introduction) 的可能性。若立讯能在2H22顺利取得新型iPhone NPI，则立讯在2022年的iPhone出货量将明显成长至3,000–3,500万部，并在2023年iPhone出货量超过和硕。即使立讯须至2023年才能取得iPhone NPI，则立讯的iPhone出货量依旧在2022年可望明显成长至2,000–2,500万部，并可望在2023年出货约4,500–5,000万部。

3. 咱们预期立讯最快将在2022年将取得iPhone机壳、摄像头模组或SiP定单。受惠于长久垂直整合优势，立讯的iPhone工作收获可望一年年明显成长。

4. 咱们预测立讯最快将在2H22–1H23映入Mac装配工作，可望自2H23–1H24最初奉献商用动能。

往日6–9个月，华夏iPhone供给链股价为全世界中体现相对弱势者，在股价基期相对低下，股价可望明显受益于：1) 近期iPhone在2H21的出货明显增添、2) 与长久2年内iPhone成长能见度高。

投资提议：立讯为iPhone成长能见度高之第一大受益者；华夏iPhone供给链股价为3Q21关心核心。

风险提醒：新产物制造递延或市场要求不如预期。

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