文丨海通证券

6月23-25日，海通证券在北京举行2021年中期投资战略汇报会，专题为“穿越通胀迷雾”，海通证券总经理瞿秋平、首席经济学家荀玉根博士、宏观首席梁中华博士及业内财经大咖参会并发表演讲。

总经理瞿秋平显示，本年上半年我们国家股市和债市全体处于区间震荡，背后反应出的是市场的通胀预期在不停升温。短期来看，通胀成为市场最重要的的担心之一，但在中期视角下，十四五规划下资产构造的变迁愈是投资之关心的中期变量。

瞿秋平在致辞步骤称，资产构造转行的大背景下，未来金融要更好地效劳于实体经济的高品质进行。而海通证券作为证券产业中要紧的一员，踊跃把握资本市场注册制改革机缘，努力为大中小微公司效劳，并因而取得了良没有问题经业务绩，最重要的财务目标稳居产业前列。

本年一季度海通证券实现业务收入112亿元，归属母企业净利润36亿元，营收和利润的同比增速均在60%左右，券商的分类评价结果也接着维持产业最高水准A类AA级。本年1-5月达成30单股权融资名目，并有23单过会待发，IPO承销收入位居产业第一。

海通证券总经理瞿秋平

荀玉根在然后的专题演讲中显示，假设牛市顶点市场情绪为100度，当前市场大概在60-65度。展望未来，A股估值中枢正好抬升中，参考历史年度振幅，本年指标数据再创新高几率偏大。通胀负担下半年有望缓和，剔除基数效应后投资时钟仍处在过热期，19年1月打开的股牛接着。构造上守正出奇，以茅指标数据为代表的龙头优质企业还是较好配置，盈利增添较快、顺应政策方向的智能生产更有弹性。

梁中华在演讲中发表宏观探讨看法称，展望2021年下半年，对市场边际上扰动相比大的要素是美元汇率和利率的走向浮动。货币政策上，然后估计仍将维持“宽货币、紧信用”的主基调，政策利率加息和降息几率都很矮。大类产业配置方面，本年下半年国家内部经济增速或接着回落，政策重申调构造、化风险，权益市场更多关心构造性机会，要害仍是要发掘有业绩增添、能够支撑估值的范畴，接着关心世界油价上好的机会。

荀玉根：中大盘中的智能生产是获取超额收益的要害

荀玉根在演讲中称，本年宏观环境全体处在昨年10月以来“流动性下+根本面子上+通胀上”的过热期，股票市场依旧有机会。以历史周期视角看，本年处于通胀前期，与08年金融危机后情形不同的是，源于疫情要素扰动，本轮全世界经济是分批复苏，根本面驱动的第二波涨价还须要时间，下半年A股面对的通胀负担下调。

海通证券首席经济学家荀玉根博士

A股个股及基金的分化趋向还将连续，未来我们国家股市两极分化的马太效应将愈加明显。市值构造方面，2017年以来超大市值组持续占优。

展望2021年下半年，荀玉根显示，守正出奇方能致胜。守正出奇即以茅指标数据为代表的第一梯队超大市值企业依然值得配置，但资产进级大趋向下，中大盘中的智能生产才是获取超额收益的要害。

未来随着A股机构化、世界化趋向一步步演进，以茅指标数据为代表的龙头企业长牛特征将越来越显著，春节以来的回调不过性价比的自咱修正。

“出奇即中大盘性价比更高。随着经济渐渐步入正途，以茅指标数据为代表的超大盘股在根本面子上的相对优势不会像昨年那末极致。参考美股，未来A股第二档即200-800亿的中大市值的企业有望进一步变大变强。”荀玉根称。

荀玉根显示，中大盘的代表如智能生产，华夏智能生产可关心三大范畴，沿着“华夏智能生产”的主线，可从三个方向发掘投资机会：消息技艺的利用，新燃料技艺的利用，惯例生产技艺改良与进级。

梁中华：估计货币政策仍将维持“宽货币、紧信用”主基调

梁中华演讲称，展望2021年下半年，对市场边际上扰动相比大的要素是美元汇率和利率的走向浮动。尤其是美元在全世界世界货币体制中处于主导位置，其利率和汇率的变动会对产业价值发生较大作用。

下半年国家内部经济和政策估计仍会连续上半年的趋向。政策上周全落实“新进行理念”，新进行理念的一种要紧方面是化解前期刺激带来的各式风险。货币政策上，然后估计仍将维持“宽货币、紧信用”的主基调，政策利率加息和降息几率都很矮。此外，抓住稳增添负担较小的窗口期，化解房地产、位置债务、中小银好的风险。

海通证券宏观首席梁中华博士

延续还须要关心美元利率、美元指标数据浮动的作用。自然假如风险解放，可行关心焦点产业的长久布置机会。从大类产业来看，经济下、宽货币、紧信用的环境中，相对有利利率债。然后假如显露资金回笼、供应增添、通胀短期偏高等要素导致利率上行，可行择机一步步配置。

梁中华以为，随着经济的修缮，美联储或在3季度最初解放更为准确的Taper信号，宽松政策渐渐退出。年内美债名义利率或上行至2%-2.5%，实质利率也会触底反弹，黄金和类黄金产业可能会承担负担。尽管长久看好华夏焦点产业的投资价格，但下半年须要要点关心美元、美债走向的作用。

国家内部方面，梁中华以为，然后宏观政策淡化总量，重在均衡构造。在调构造方面，政策上会接着下降对房地产依赖。估计2021年全体贷款增速或在11.4%周边，比较2020年下调1.5个百分点。而截止昨年底居民住房贷款增速依然有14.5%，这意指着居民住房贷款增速将有挨近3个百分点的下调体积。

下半年国家内部经济增速或接着回落，政策重申调构造、化风险，要点其实不是稳增添，是以权益市场更多关心构造性机会。此刻国家内部央行政策曾经在渐渐收缩，但美联储还在放松。

从构造上来讲，昨年受益于疫情、或受益于宽松的范畴，本年或体现通常；昨年受损于疫情的范畴，本年或有较没有问题相对体现。要害仍是要发掘有业绩增添、能够支撑估值的范畴。

梁中华显示，从大类产业来看，利率债或可一步步配置。经济下、宽货币、紧信用的环境中，相对有利利率债。然后假如显露资金回笼、供应增添、通胀短期偏高等要素导致利率上行，可行择机一步步配置。

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