来自：DoNews

　　撰文/曹双涛

　　编辑/杨博丞

　　到市场即破发的小熊U租

　　11月24日，小熊U租母企业凌雄科技正规在港交所主板挂牌到市场，海通世界为独家保荐人。

　　尽管小熊U租顶着“专精特新小巨人公司”、“DaaS第一股”的光环。但其开盘当日，股价一度跌破7.11港元/股，较发行价7.60港元/股，干脆跌去6.45%。

　　本来，早在小熊U租IPO前，就已先后受到京东、qq、达晨创通、qq等背后股东的减持。此中，京东和qq减持比重区别在1.48%和0.2%。实是上，不论是IPO前股东的集体出逃仍是现在在二级市场上股价到市场即破发，全在讲明投资人对小熊U租未来业绩的担心。

　　实是上，从小熊U租的招股书中，咱们就不行发觉投资人的担心所在。

　　尽管小熊在招股书中提到，日前其提供的一套DaaS解决方案最重要的包括设施订阅效劳、IT技艺订阅效劳、鉴于SaaS的设施治理效劳以及设施回收效劳。但实质上，设施回收营业才是小熊U租的大头，而且这部分的营收占比已从2019年的60.5%上升到2022年上半年的74%。

　　所谓的设施回收，通俗来讲便是“翻新二手电脑”用于出租和出售的形式，即从公司使用者手中购置淘汰的IT设施，翻新后再用于设施订阅效劳或发展出售。但源于这类营业本质上隶属1对1营业，公司必需要不停的购入二手电脑，才能确保营业顺利推行下来，这也打算了小熊U租过渡依赖的设施回收营业实则是一个典范的重产业营业。

　　但源于这项技艺的门槛不高，是以拉动毛利率较轻。依据小熊U租招股书显现，2022年上半年小熊U租毛利率仅为2%。较轻的毛利率也拖累了企业的成长性，加重了小熊U租的损失水平。2019年到2022年上半年这三年半的时间里，小熊U累计损失超达7.44亿元。

　　假如说重产业、低毛利、盈利难是当前小熊U租迫切须要解决的难题，但隐藏在小熊U租背后的难题远不至此。而这也让到市场是否拯救小熊U租充满了诸多未知。

　　消费者的不确定性，增添流动性风险

　　随着延续小熊U租的不停强大，其对上游二手电脑的要求量也在增添。而为了降低公司的风险，小熊U租在收购二手电脑时，须要尽可能的找更多的供给商。

　　但值得注意的是，据小熊U租之前的招股书显现，2020年小熊U租从供给商F收购了3.34亿元，占当年收购总额的30.7%，而到了2021年该供给商掉出小熊U租前5大供给商，而且该供给商也是小熊近3年来独一一次收购额占比达到30%以上的供给商。换句话说，小熊U租日前对上游供给商依旧过渡依赖的难题。

　　此外，一组值得关心的数据便是，据全世界市场调研机构Gartner发表的数据显现，本年三季度，全世界私人电脑出货量为6800万台，较同期下跌19.5%。

　　不停下跌的出货量也在讲明当前客户更换电脑的意愿在显著下降，其向二手市场上流入的电脑数量也就会越少。而在这类背景下，小熊U租上游供给商也势必会把本钱转移给小熊U租身上，终归日前市面可畅通的二手电脑通道有好多，但这又会再一次拉高了小熊U租的运营本钱。可难题是，此刻小熊U租难以干脆把这部分上升的本钱，干脆传导给下游消费者。

　　不论是小熊U租、易点云仍是租葛亮等IT租借平台，在其对外宣传中绕不开中小公司这一消费者团体。承然，在疫情的不确定要素下，公司经过“以租代买”的形式的确能够帮助公司实现“降本增效”。

　　但须要指明的是，伴随着当下国家内部宏观经济运转负担增添，这也让国家内部中小公司持续承压。《华夏小微经营者2022 年一季度汇报暨二季度华夏小微经营者信心指标数据汇报》称，一季度小微经营全体体现有所下降，近四成小微经营者的现款流仅能保持不到一种月。

　　来源山东的李总叮嘱咱们，本人企业是做生鲜产物一件代发的，这类产物对物流的时效性请求极高。但此刻的难题的是，从发货地到中转步骤再到收货步骤，都不晓得那个步骤会忽然被暂时封控。一朝显露的话，给企业带来的损耗少则几十万，多则上百万。也正是如许，这也让企业的营业长久处在停摆之间。

　　除此之外，员工工资、社保、公积金、房租、下游消费者的欠款、银行贷款等等，每天愈是压得本人没有办法喘气。尽管高层提议过退税政策，但本人都不晓得企业能不行活到本年年底，这种政策对本人来讲并未很大效用。

　　实是上，李总话的背后也揭露了当下中小公司所面对的困境。相干数据显现，本年上半年中小公司关闭数量在46万家，310万家个体户注销。

　　须要指明的是，即便延续疫情可控，若中小公司经业务绩及财务情况无产生改进的话，它们依然不会接着扩大营业，而且降低对IT营业的支出。

　　以同为公司办公支出的云资产为例，Canalys副总裁Alex Smith曾指明，在宏观经济的作用下，公司消费者常常会抉择经过降低IT预算来下降运营风险。

　　本年三季度，全世界云根基设备效劳支出达631亿美元，同比增添138亿美元，年增添28%。若延续美元持续走强，估计本年全世界云效劳厂家的市场增添率将跌破30%。

　　中小公司经营难题、倒闭数量增添、降低对IT效劳的支出，传导到小熊U租身上不但仅是消费者开发的难度和续约难度增添。很大的难题是让小熊U租的应收账款账期被拉长，甚而还会增添坏账和死账的风险。

　　相关于中小公司而言，大公司的营业的抗风险能力尽管相对较高，依照小熊U租的招股书来看，2019年—2021年，企业五大消费者奉献的收入区别占总收入的21.0%、31.3%、17.7%，同期第一大消费者区别奉献9.0%、10.3%、4.2%。尽管到2021年，小熊U大消费者留存率已提高至84.2%，但这其实不已意指着小熊U就可高枕没有忧。

　　一方面，关于大型公司而言，运用小熊U租的产物是不得不算的一笔经济账。据小熊U租官网显现，36期的ThinkPad X13 13.3英寸笔记本电脑租借价值为每月138元，合计为6768元。虽说给到大消费者的价值确信会低于这种价值，但即便依照20%的打折计算的话，这种价值也充足大型公司购置一辆最新而且配置在中上等的电脑了。

　　另一方面，华夏银行探讨院之前的汇报显现，大公司应用市场所位挤压中小公司利益，中小公司为求生存进行，不得不接纳不平等条款，让得应收账款难题不停恶化，最重要的难题体现在两方面。

　　一是大公司请求拉长还钱账期，或提议苛刻的付款要求比如请求下次收货时付上次货款，请求账款月结、甚而季结、年结，或请求先付部分货款、剩余货款作为质保金延期支付等。中小公司常常不得不接纳，不然大公司便可能更换供给商。

　　二是账期截至后仍可能拖欠账款，进一步拉长了实质账期。少许大公司有多个形式拖欠账款，比如账期截至后强迫中小公司接纳商业汇票变相延伸付款周期、拖延验收、声称最重要的负责人变更、声称正好履行里面付款程序、声称须要等候竣工验收或审计结果等。

　　为应对大型公司账期长的难题，小熊U租必需要有充足的现款流，才能保证企业营业可以顺利发展下来，这就不行解释为什么小熊U租在二级市场上募集资金会提到到市场所募集到的资金将以以消费者治理以及提高消费者体会。

　　但难题是联合小熊U租的招股书以及企查查消息来看，当前小熊U租的资金来自最重要的所以支付银行较高的利息和大批的典质物来得到。更值得关心的数据是，截至到本年上半年，小熊U租流动负债和非流动负债区别为6.77亿元和12.5亿元，合计19.28亿元。而同期流动产业和非流动产业合计13.16亿元，曾经显露显著的资不抵债概况。

　　那末，若延续大消费者回款不及时的话，叠加银行存款和典质物到期，二级市场上延续募集资金不畅的话，不知此时小熊U租如何解决本身的现款流难题呢？

　　多方要素冲撞市场

　　假如说现款流难题是来源小熊U租的内忧的话，那末当下以及未来市场的不确定性则是公司不得不面临的“外患”。

　　其一，据小熊U租招股书显现，日前企业最重要的市场仍是在以深圳为焦点的华南地域。2019年、2020年及2021年以及2022年上半年，凌雄科技深圳总部发生的收入区别占总收入的60.3%、76.2%、73.9%及80.9%。

　　实是上，显露地域性市场过于聚集的难题要么是高层不愿开启市场，要么是品牌知名度不高，市场竞争过于惨烈，难以开启市场。联合小熊U租之前的招股书来看，其在2019年、2020年及2021年的出售本钱区别为4.2亿元、8.8亿元和11.4亿元。

　　不停上升的出售本钱，也在讲明小熊U租想要进军其它地域的市场远无想象中的那末简单。但难题是，在疫情对华南地域公司消费者的冲撞，以及地域性市场天花板会提早来得的一同冲撞下，小熊U租须要如何应对呢？

　　其二，DBI数据效劳企业发表的数据显现，在美国大约有59%的办公电脑是采纳租借形式得到，办公及IT设施融资租借范围占比约24%。而在欧洲有63%的IT类到市场企业采纳设施租借形式，包括亚马逊、高盛等一大量知名企业。而华夏在办公设施租借的市场渗透率仅为4.9%，但低渗透率的背后，则讲明当前国家内部公司对IT办公租借认可度其实不高。

　　来源北京的张总叮嘱咱们，本人企业基本不会考量运用外部电脑租借。由于从外部购入的电脑，不知能否安插了其它甚么第三方插件，这很简单让涉及到公司的焦点消息发生泄露的风险。而前段时间微软云深陷到隐私平安事故中愈加剧了本人的担忧。

　　那时SOC Radar指责微软云存留着数据效劳器配置错误的难题，涉及涉及到111个国度/地域的6.5万若干实体，有超越33.5万封电子邮件、13.3万个名目和54.8万名使用者暴露。而这点暴露的消息愈是涉及到产物定单/报价、名目详情、已签定的消费者文献等大批感性消息。

　　较轻的渗透率也意指着小熊U租延续仍要经过烧钱来渐渐达成市场教导，其盈利概况短期之内仍难以获得有用改进。小熊U租在招股书中也承认，企业未来盈利能力仍不确定，且于可视未来接着发生净损失，预期2022年将录得损失净额。另外，倘若企业盈利能力进一步恶化，可能转为净负债情况。

　　但难题是，在当前投资人对公司盈利越发看重的背景下，延续能否会激发其背后的股东对小熊U租的接着减持呢？而这也势必会让小熊U租当前的现款流雪上加霜。

　　其三，这两年各样搬动办公软件的兴盛，也让搬动办公渐渐成为市场主流，这也意指着公司里面大批的岗位对IT办公的要求在不停降低，这也在蚕食着小熊U租原有的市场体积。

　　结语

　　实是上，外界曾把小熊U租的商业形式看称是共享经济的形式。但实质上，小熊U租的这类形式更多的是在要求端发展共享，实则是一个单边平台的形式，从搭建平台、产业购置维护和运营均是由一方所发展提供，这就请求供应方必需要有强盛的资金作为支撑。而从盈利形式上来看，供应方更多的是次数或时间来收取要求方相干的费率。

　　是以这类共享经济的商业形式本质上仍是隶属“分时租借”的范围，不过披着“共享经济”的外衣罢了。早些年间的共享雨伞、共享车子均隶属这类。

　　而小熊U租现在暴露出的种种难题，也和当年这点公司在延续的运营进程中所暴露出的难题有所绝对。但现在好多的“伪共享”名目或已崩盘，或处在生死边缘中挣扎。不知然后的小熊U租，能否能够迅速的寻到公司增添的第二曲线，继而打破这类魔咒。