记者 | 袁颖琪

编辑 | 陈菲遐

水羊股份（300740.SZ）中期业绩显著低于预期。

上半年水羊股份业务收入22.01亿元，同比增添3.89%；归母净利润8281.66万元，同比降低6.88%。更糟的是，企业二季度业绩显露显著下降，业务收入11.56亿元，同比下降11.22%；归母净利润4100万元，同比下降29.38%。

水羊股份从淘品牌“御泥坊”起家，日前麾下品牌包括“御泥坊”、“小迷糊”、“BIGDROP大水滴”等，产物品类掩盖面膜、水乳膏霜、彩妆、个护清洁等化妆品范畴。企业之前进行势头良没有问题进行势头，本年一季度营收和净利增速还区别为28%和34%。

那末，水羊股份为什么二季度业绩忽然掉了链子？是不测仍是显露了业绩拐点信号？

淘宝系平台收入骤降

从财务数据看，水羊股份二季度体现不佳最重要的有三点原因。 起首，是淘宝系平台卖不动了。 淘宝系平台的体现对水羊股份全体收入至关要紧。本年上半年，水羊股份来源淘宝系平台的收入为8.7亿元，同比下降16.5%，收入占比达到40%。尽管淘宝系平台的流量被如抖音、小红书等新兴社交平台分散已是老生常谈话题，但这家企业淘宝系平台收入下降的概况仍是初次显露。2021年，水羊股份来源淘宝系平台收入同比增幅另有18.7%。

不但是收入下降，水羊股份淘宝店铺数量增添也显著放慢。2021年，水羊股份淘宝平台门店净增添59家，达到205家，关店数量14家。到了本年上半年，水羊股份淘宝店铺仅净增添12家，关店数量则多达37家。这点信号值得警惕。

其次，出售费率越来越高也是水羊股份须要面临的难题。

本年上半年，水羊股份出售费率为9.49亿元，同比增添10.10%，增速大于同期业务收入增速。实是上，从2021年起，水羊股份出售费率增添就快于同期营收，讲明出售越来越难带动收入增添。2021年初于今，企业出售费率占营收的百分比从40.26%增添到43.09%。第二季度，出售占比达到42.86%，尽管比一季度略有下调，但仍超出昨年同期的40.91%。

最终，水羊股份二季度加大了对研发的投入，也增添了当季盈利负担。上半年企业投入研发费率4300万元，同比增添40.4%。此中，第二季度研发费率占收入的百分比为2.11%，比昨年同期升高1.06个百分点。

可行瞧出，水羊股份二季度业绩不及预期有部分原因是遭到了疫情导致物流受限的作用，但淘宝系平台的流量体现也越发使人不乐天。水羊股份出售负担恐怕正好增添。

扩产导致负债率飙升

界面新闻之前撰文提过，水羊股份近年来扩大产能，发展大额资本支出，导致产业负债率飙升。

2020年水羊股份投资8亿元建造全世界面膜智能制造基地，该名目已于当年动工。2020年和2021年，企业在建工程名目区别为1.74亿元和5亿元。还没等这种名目十足投产，本年4月企业再次上调该名目预算至12.7亿元，新加预算最重要的用于在已规划的名目根基上进一步扩建。假如该名目悉数完工，由在建工程转入固定产业，那末水羊股份的固定产业将比此前增添5倍左右。这也意指着将来会带来每年折旧的增添，作用净利率。

但难题在于，水羊股份延续扩产并未根据。起首，化妆品产业将制造步骤外包是较为常见的形式，之前水羊股份也最重要的采纳委托加工形式布置制造，并未显露由于产能难题而作用出售的概况。其次，水羊股份往日两年产物的制造量区别下降5.6%和10.8%，这类概况下接着扩产使人不解，投产后如何吸收产能也是个难题。最终，水羊股份的存货也在持续攀升，本年上半年曾经达到8.05亿元，同比增添12.14%。产量下调、存货攀升、收入下降，赫然是“滞销”的信号。

源于产能扩建，水羊股份负债率持续攀升，曾经达到49.63%，比年初升高7.7个百分点。截止6月30日，水羊股份具有有息负债11.33亿元，此中一年内到期的负债为8.51亿元，比年初增添2.73亿元。同期，企业账面货币资金为7.14亿元，存留资金缺口。

不但如许，为了匹配扩产计划，水羊股份正计划经过发行可转债募资7亿元，此中5亿元投入扩产能名目建造，剩余2亿元用于补充流动资金。假如该计划成功实行，水羊股份的负债率还会接着攀升。

一方面是出售负担越来越大，另一方面是盲目扩产导致资金链吃紧。水羊股份的危机正好逼近。