文丨银河证券

一、焦点看法

（一）22Q2基金军工持仓占比回暖，板块处于超配状况

2022年初，受美联储加息预期、俄乌冲突等作用，军工板块大幅回撤，基金调仓/减仓动作显著，2022Q2有所回升，机构持仓比重回暖至4.41%，同比增添1.32pct，环比增添0.69pct。展望未来，咱们以为军工资产下游要求的计划性强且依旧强劲，随着国家内部疫情一步步趋稳，叠加产业产能扩张持续推行，军工板块全年业绩在21年高增添根基上的线性外推将依旧成立，军工板块中长久投资价格进一步凸显。

（二）基金军工持仓聚集度环比大幅下调

2022Q2军工持仓聚集度64.62%，环比大幅下调13.18pct。从细分赛道上来看，以紫光国微、中航光电、振华科技为代表的军工元器件范畴，以中航高科、宝钛股份和西部超导为代表的军用新资料范畴以及中航沈飞、航启动力为代表的航空主机范畴，因其较高的产业繁荣度，遭到机构投资者的钟情。

（三）军工板块依旧处于超配状况

2020Q3是板块超配比重走向的拐点。2021年该比重逐季走高，21Q4升至近十年高点，超配比重达1.56%。2022Q2超配比重从Q1的1.02%回暖至1.54%。咱们以为，军工板块作为繁荣度较高且确定性提高的板块之一，超配军工将成为新常态。

二、投资提议

不惧疫情扰动，逢低布置全年确定性增添机会。当前军工板块估值分位数约45%，提高体积较大，恰逢半年报窗口，提议关心业绩持续确定高增添个股和下半年存留疫情修缮预期个股，逢低布置全年确定性增添机会。提议“五维度”配置：1）航空资产链，包括航启动力（600893）、中航光电（002179）、全信股份（300447）、宝钛股份（600456）、 盛路通信(002446)；2）导弹资产链，包括新雷能（300593）、盟升电子（688311）、智明达（688636）；3）卫星互联网资产链，包括华夏卫星（600118）、铖昌科技（001270）;4）国产化提高受益标的，包括紫光国微（002049）和振华科技（000733）;5）国企改革对业绩增添改进标的，包括中航西飞（000768）、七一二（603712）、中直股份（600038）和华夏海防（600764）等。

三、风险提醒

“十四五”规划和军工改革不及预期的风险。