美国经济会陷入衰退吗？

　　北京时间周四晚8：30，美国将推出二季度GDP数据，或将揭晓谜底。

　　平常而言，经济衰退被定义为延续两个季度的GDP负增添。

　　道琼斯市场统算显现，二季度经济增速预测区间在-0.6到+1.2%，预期中值为+0.3%。本年一季度，美国GDP年化季率终值下降1.6%。

　　有意思的是，美联储、美国政府与市场之中正对“衰退”给出截然不同的谜底。

　　一方面，拜登政府正努力给担心情绪降温。白宫首席经济顾问、国度经济委员会主任迪斯（Brian Deese）26日显示，延续两个季度GDP负增添其实不是衰退的正规定义准则。实是上，源于强劲的劳能源市场等要素，作为判定美国商业周期官方机构的国度经济探讨局（NBER）不太可能马上宣告美国映入经济衰退。

　　美联储主席鲍威尔在北京时间今晨举办的议息会议新闻发表会上显示，美国经济并没有陷入衰退。他偏向于对第一份GDP数据持保存态度，由于数字经常被“大幅修正”。

　　面临近41年最高的通胀数据，美联储本月延续第两次宣告加息75基点。在经济放慢和未来政策收紧预期下，挑战可能才刚刚最初。高烧不退的物价也让不少人最初以为，或许唯有经济衰退和更高的失业率才能明显缓和价值负担。

　　技艺性衰退悬念待解

　　曾明确估计一季度经济下降的亚特兰大联储GDPNow模子再一次发出警报，全新预测显现，美国经济将接着萎缩1.2%，这意指着美国经济很可能由于延续两个季度负增添而映入技艺性衰退。

　　美人民众关于经济的担心也正好上升。除“衰退”词条在google搜索频次暴增外，全新推出IBD/TIPP经济乐天指标数据显现，58%的美国人以为美国经济处于衰退中，较上月考查结果上升了5个百分点。依据券商杰弗瑞的统算，往日10次美国经济衰退都产生在美联储加息周期时期或以后。

　　实是上，连续出炉的6月经济数据也显现，美国经济动能进一步放慢的迹象。起首，衡量生产业和效劳业体现的两项收购经理人指标数据考查持续回落，显现商业运动扩张最初遭到要求端下好的作用。与此同一时间，受典质贷款利率上行作用，房地产市场热度持续退潮，富国银行估计第二季度住宅投资大幅收缩将对经济造成较大负面作用。

　　另一方面，作为经济第一大推进力，美国客户支出在二季度依旧维持稳固增添，劳能源市场持续吃紧，同一时间拖累上季度增速的贸易逆差和储存也有所改进，因而外界普及预期二季度经济体现有望好于一季度。

　　从美国各大行发表的财报和手机会议内容看，源于美国人在疫情时期积累了超额储蓄，全体财务情况良好，确保了稳固的开支且差不多无信贷恶化的迹象，高通胀并没有在二季度作用美国度庭花费开支。另外，二季度美国新加非农就业岗位近120万，失业率挨近历史低位3.6%。美国劳工部全新JOLTS职位空缺依旧超越1100万个，吃紧的供需关连令公司必需提升待遇以迷惑求职者，小时薪资增速近一年均维持在5%以上。

　　摩根大通称，二季度消费者借记卡和信用卡支出总额较昨年同期增添了15%，美国银好的数字是同比增添10%，超出同期美国的通胀速度。美国银行首席执行官莫伊尼汉（Brian Moynihan）显示，该行二季度消费者花费开支为1.1万亿美元，创下历史新高，显现出客户生机“具备弹性”。

　　如何判定正规衰退？

　　回顾历史可行瞧出，很少有GDP延续两个季度萎缩而无宣告衰退，独一一次产生这类概况是在1947年。

　　第一财经记者查阅美国政府官方断定机构NBER官网发觉，该机构断定衰退的准则是经济运动显露明显下调，并波及全个经济体的产业范畴。平常而言，许多数衰退皆是短暂的。依据NBER的统算，最近一次衰退产生在2020年2月-4月，即新冠疫情初期，紧急封锁举措导致商业运动陷入停滞。

　　NBER会鉴于一系列月度概括实体经济运动目标来判断经济周期的位子。最重要的目标包括实质私人收入（减去转嫁支付）、非农就业、实质私人花费支出、依据价值浮动调度的团购零售额和产业制造等，此中最重视的两个目标是实质私人收入和非农就业。

　　因而，即便显露技艺性衰退，与NBER正规宣告衰退还不能划上等号，这也是美国政府日前坚持的看法。

　　近70年美国经济衰退与失业率的关连（材料来自：NBER）

　　美国财长耶伦上周显示，“假如NBER宣告这一时代是经济衰退，即便它恰恰有两个季度的负增添，咱也会感觉惊讶。咱们有个十分强盛的劳能源市场。当你每个月缔造近40万个事业岗位时，这非是衰退。”

　　盛宝银行盛宝银行首席经济学家雅各布森（Steen Jacobsen）也将就业市场作为判断经济状况的参考，他当前在接纳第一财经记者采访时显示，经济衰退意指着失业率大幅上升，这应当远超出日前美国的较轻水准，此刻还无这类迹象。

　　“高通胀抵消了本年收入和支出的多数或悉数增添，但在衰退时期，两者平常都会大幅下调。”杰弗瑞首席经济学家马考斯卡（AnetaMarkowska）显示，“换言之，当前的衰退纯粹存留于想象中，而非是现实。”

　　牛津经济探讨院顶级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）向第一财经记者显示，美联储重申了下降通货膨胀的决心，有弹性的劳能源市场为美联储提供了专注于操控通胀的体积。估计2022年下半年劳能源市场的势头将愈加温和。往日的经历表达，实现劳能源市场再平衡须要增添失业率，由于职位空缺与失业率密切相干。

　　真实考验或将要到来

　　映入7月以来，美国经济放慢的迹象正日趋显著。标普全世界7月效劳业收购经理人指标数据（PMI）降至26个月低点47。科技公司裁员报导不停显露，就业市场有所振动，首次申请失业金人口升至昨年11月以来的最高水准。与此同一时间，2/10年期美债收益率持续倒挂，美国咨商业协会优先目标延续下降，显现出美国经济很可能在年底和明年显露衰退。

　　美国银行和野村证券均以为本年底美国就将陷入泥潭。美银称，多重要素下美国经济放慢的速度超越原来预期。野村则估计，从本年四季度最初，美国经济将显露温和衰退，与过去比较，这次衰退的幅度将更小，持续时间也更长，将达到五个季度。

　　施瓦茨以为，短期内美国度庭花费并没有被通胀显著破坏。“真实的挑战将是在联邦基金利率达到或超越中性利率水准以后，源于这次政策压缩隶属历史上最激进的路径之一，届时美国经济增速是否维持在趋向增速以上，这也是软着陆成功与否的要害。”他说道。以劳能源作为参考，施瓦茨偏向于2023年的衰退风险很大。他叮嘱记者，从历史上看，失业率常常在衰退最初前不到六个月达到谷底。同样，在往日二十年中，无显露过一次在经济衰退之外职位空缺大幅降低的概况。然后须要密切关心劳能源市场的体现，由于这是经济的要紧风向标。

　　德意志银行显示，美国经济部分范畴的弱点蔓延到劳能源市场和效劳业的可能性正好上升，这将形成失业情况增添，令美联储对抗通胀愈加艰难。德银估计，全年美国经济将实现增添，增幅0.6%，到2023年中期经济将陷入周全衰退。

　　美联储7月决议推出后，市场调度了对未来政策预期的定价。掉期买卖显现，美联储本轮加息周期峰值将在当前水准以上100个基点（或更少）显露，而初次降息或在明年夏季到来。

　　RSM首席美国经济学家布鲁苏拉斯（Joseph Brusuelas）指明，要想幸免衰退， 更要紧的难题是，美联储应当将政策利率上调到何种水平，以及它们将在甚么时刻抉择放开美联储的货币政策刹车，让经济体有体积进一步吸收美联储为规复价值稳固而施加给经济的利率冲撞。他估计，美联储将接着加息至利率水准达到3.25%-3.5%，接下来临时停下去估价其对经济增添、通胀率和就业等要素的作用。