虽然摩根士丹利拒绝将经济衰退作为该好的根本预测，但其首席股票战略师、华尔街大空头迈克 · 威尔逊（Mike Wilson）在其全新的汇报中警告，美国经济正处于经济放慢之间，况且将比预期还要糟糕。

两周前，威尔逊曾正确预测美股熊市将在衰退正规最初后完毕。此刻，他将眼光调转方向利率，并写道，虽然对通胀的担心仍偏高，且美联储一直着力于下降通胀，但美债收益率一直持续下调。

这是值得注意的。上周，威尔逊指明，股票市场的走势将部分取决于投资者对利率变动的解读。在此中一个解读中，股市可能会上升，由于较轻的美债收益率为估值提供了缓冲，而且可能是一种信号，表达假如通胀负担在2022年下半年放慢，美联储可能会放松其政策立场。另一个解读是，基于美债收益率下调反应了对增添的日渐担心，股市可能会触及新低。

威尔逊强调，他的中期看法是，利率的全部下调都应被更多地解读为对经济增添的担心，而非是美联储或通胀负担的潜在缓和。

谜底仿佛介于两种解读之中，这意指着股市可能对美债收益率回落的原因还无完成共识。

基准10年期美债收益率在6月中旬后的那一周下跌了40个基点，且上周又下跌了20个基点，这让得10年期美债收益率从6月中旬的近期高点下跌了60个基点。上周推出的经济数据接着差于预期。总而言之，美国经济增添放慢幅度超越预期的风险只有会增添。

此中美国6月ISM生产业PMI因其与标普500指标数据密切的关连及其自身作为经济目标的效用而备受关心。

一年多来，该指标数据一直在下调。6月读数为53，尽管惨重低于预期，但仍处于扩张区间。威尔逊指明，难题在于下跌能否完毕了。

为了寻到谜底，威尔逊探讨了定单和储存的数据。他指明，关于那一些寻求经济软着陆的人来讲，这点数据其实不令人鼓舞。相反，这表达进一步下跌的可能性更高。

以史为鉴，威尔逊得出结论，假如美国经济终归陷入衰退，PMI很可能会跌至1940年代的低点。这表达标普500“可能在本年晚些时刻触及3000点，临时低于之前估计的2023年6月跌至3350的指标价”，较当前水准下跌20%以上。

与此同一时间，威尔逊指明，“股市可能会徘徊，甚而在无确认衰退的概况下上升”。

反过来看，在无确认衰退将被幸免的概况下，股市也将难以大幅上升，唯有市场预期未来几周将大幅降息和量化宽松。

撇开美联储不谈，威尔逊依旧扛着看空的大旗，并再一次警告称，即便在软着陆的概况下，公司收益预期依然过高。在这类概况下，他以为未来几个季度NTM EPS（市盈率）应当会跌至225-230美元。??

基于此，威尔逊估计标普500指标数据的公允价格指标大约在3400-3500点，可是假如美联储出乎市场预想调转方向鸽派，则存留潜在的小部分上升体积。

威尔逊的基准预期是，咱们正处于咱们预期的经济放慢之间。另外，由俄乌冲突和新冠疫情节制举措对经济的作用对美股走向的作用很大。他警告说，这一次放慢甚而比预期的更糟：

“咱们信任许多数投资者此刻也站在咱们的阵营，并试图确定公司盈利有多少下降体积。”

简而言之，威尔逊以为，未来的股价应当更多地取决于公司盈利而非是宏观要素。

然则，值得注意的是，不同公司的预期可能会向投资者发出相互矛盾的信号。威尔逊的经历是，在宏观环境不停恶化的概况下，品质较高的企业会更早承认难题，并适本地设定预期。但这种进程可能会比它应当花的时间更长，这次可能也无甚么不同。