美联储官员已暗示，它们接纳经济衰退的风险，由于它们要阻止它们以为更糟糕的事宜：客户心思的浮动可能会导致通胀保持高位。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周承认，美联储越来越偏向于75基点的加息力度，这是自1980年代以来最激进的加息，这样的加息增添了经济下降的可能性。

6月29日，鲍威尔在欧洲央行年度经济政策会议上说：

“显而易见的是，关于美国经济而言，美联储的压缩政策有‘步子很大扯到胯’的风险，但却非是第一大的风险。第一大的风险是美联储没有办法使物价规复到合乎道理水准。”

美联储鼎力收紧货币政策的根源，正是美国度庭和公司以为通胀将久居高位的悲观预期。为了打破“通胀没有敌”论，美联储就必需加息。

负责报导美联储和美国经济政策的《华尔街日报》首席财经记者尼克·蒂米罗斯称，经济衰退是痛苦的，美国失业人数会达到数百万之多。而1970年代的前车之鉴更让得现任美联储官员对眼下的情势严阵以待：那时在高通胀预期占据上风后，高通胀依期根植于美国经济长达数年之久；史没有前例的高通胀激发了大衰退、大萧条，并一直持续到1980年代初。

在1980年代初期，时任美联储主席保罗·沃尔克实行了“休克疗法”，一度飙升至20%高位的联邦基金利率有用打压了通胀，同一时间也再一次激发了经济衰退：1980年代，美国失业率达到了1929年-1933年全世界经济大萧条后的高峰。

前美联储经济学家约翰·罗伯茨说：

“关于美联储而言，在加息力度这件事宜上，不够严厉是比过于温和还要惨重的错误。美联储正好全力以赴抗击通胀，大幅加息是正确的事宜。然则，这也意指着美国经济衰退的风险也会上升。”

经济从新开放和列国政府的经济刺激导致要求增添，能源本钱上升和僵持不下的俄乌形势导致全世界若干供给链中断，进一步推升了在昨年曾经很高的通胀。

数据显现，5月份，美国客户价值同比上升6.3%。剔除振动性较大的食品和燃料类型后，美国焦点CPI价值仍上升了4.7%。

当商品和效劳显露供不应求时，通胀就会进一步走高。美联储官员们以为，当美国失业率低于某个当然均衡水准时，劳能源市场紧张会给工资和物价带来上行负担；而当失业率处于当然均衡水准时，通胀会遭到公众预期的强烈作用，而这类公众预期可行自咱实现。假如客户估计一年后物价会更高，那末它们就会趁早大批囤货。

美国胡佛探讨所（Hoover Institution）顶级探讨员约翰·科克伦例如说：

“假如你是房东，一朝你预先晓得房价会上升，你就会涨租。假如你是一名工人，一朝你预先晓得物价会上升，你就会请求加薪。总而言之，就当下的举止而言，大家对未来的预判至关要紧。”

鉴于此，尼克·蒂米罗斯以为，6月美联储大举加息75基点的原因之一，正是美国客户对通胀预期的担心。同一时间，美联储也暗示称，可能会在7月26日至27日的FOMC会议上再一次加息75基点。

2021年，当通胀刚刚在美国经济中抬起头时，出于“物价上升是暂时要素推进”的错误判断，美联储官员全无反映。自1990年代以来，美国通胀一直稳于低位，这让得美联储坚信通胀预期也会稳固甚而锚定在2%的指标周边。

经济学家有一套跟进通胀预期的举措。他们包括客户考查、债券市场用具和计量经济学模子。众多目标表达，虽然通胀预期有所上升，但仍在近期的历史区间内。

尼克·蒂米罗斯总结了美联储官员对客户通胀预期感觉吃紧的三大原因：

起首，经济文件表达，当通胀率低时，大家不太关心价值浮动。然则，一朝价值上升得充足多，就会激发客户的关心，从而作用它们的长久预期。

其次，在一篇文件中，美联储顶级经济学家曾经重申了学界对通胀预期如何演变的了解存留分歧。约翰·科克伦甚而怀疑，通胀预期的稳固性诱使部分经济学家们以为，看起来锚定“2%”通胀预期实则难敌风浪。

约翰·科克伦显示：

“据咱们（胡佛探讨所）理解，‘风’曾经很长时间无显露了。”

第三，自疫情爆发以来，美国经济曾经遭遇屡次打击。疫情初期，供给链紊乱与失业大批产生。特朗普时期，美联储的大水漫灌政策导致要求攀升，这进一步加重了美国重启经济的阻碍。本年春天，俄乌冲突导致燃料、食品和大宗商品价值展翅高飞。

日前的数据表达，美国客户长久通胀预期依然稳固。

鲍威尔说：

“风险在于，在多重冲撞下，客户会偏向于高通胀预期，而这正是美联储尽力阻止的。假如仅仅假设这点长久预期在持续高通胀的概况下将没有限期地维持稳固，那将是糟糕的风险治理。”

少许经济学家见到了令人担心的迹象。伦敦经济学院经济学家里卡多·雷斯（RicardoReis）发觉，在1970年代和1980年代美国通胀预期更广大上升此前，即便美国度庭中位数无预期通胀上升，预期通胀上升的美国度庭比重也有所增添。

上个月，纽约联储的一项客户考查显现，美国客户短期通胀预期上升，美国度庭长久通胀预期的分布比往日愈加多样化。

野村证券顶级美国经济学家罗伯特·登特显示：

“美国度庭长久通胀预期分布扩大表达，通胀预期曾经产生浮动，而且可能对近期数据愈加感性。咱担忧这是长久通胀预期上升，甚而是与美联储2%通胀率指标‘脱锚’的最初。”

在5月份的一次会议上，约翰·科克伦提议了一项容易剖析，借此重申了误判全部转变的本钱。

约翰·科克伦称：

“假如美国度庭长久通胀预期不上升，在未来几年，美联储可能会将联邦基金利率提升至3%-4%之中，从而在未来几年内将通胀降至指标（2%）。全无疑问，在此时期，经济将持续承压；假如美国度庭估计当前的高通胀将持续下来，那末唯有多达9%的联邦基金利率才能化险为夷。”

鲍威尔曾显示，在“令人信服的”表达通胀正好褪去的证据显露此前，美联储不会放缓脚步。少许经济学家担忧，美联储曾经停不下去了。随着时间的推移，加息会作用经济。因而，通胀数据也是衡量美联储加息作用的滞后目标。

上周，美债收益率下跌。这预示着，投资者以为，在本年大幅加息后，经济衰退可能会让投资者在2023年喜迎降息。

探讨企业Renaissance Macro的经济学家Neil Dutta说：

“市场正好对美联储映入政策错误范畴作出反映，而这点反映皆是痛苦的。”

其它经济学家则显示，鲍威尔别没有抉择，只能愈加强硬。

纽约联储前主席威廉·杜德利说：

“咱的看法是鲍威尔可行抉择立即加息，也可行抉择拖延症。而假如在当下犯了拖延症，那末以后的事业将更为艰巨。咱以为， 鲍威尔必定深知这一丝。”

在此场景下，一朝美国显露经济收缩和失业率上升，都会使鲍威尔未来的政策走势举步维艰。1972-1974年间，美联储大幅收水使经济陷入急剧下降，并终归促使美联储在1975年降息。虽然在那以后，通胀率确有下调，但依旧稳固在较高的水准，并在然后的几年中接着一路攀升。

时任美联储官员的德意志银行全世界经济探讨主管彼得·胡珀说：

“全个1970年代，美联储都对高通胀束手没有策。”

鲍威尔坚称，他不会重蹈1970年代“史上最烂美联储主席”阿瑟·伯恩斯的覆辙。上周，鲍威尔回答了一种对于“他将观看美国经济中的哪些数据点，以理解通胀预期能否正好上升”的难题。鲍威尔以为，数据点对判断通胀预期的上升与否不起全部效用。