张永军（华夏世界经济交流中心副总经济师）

近期美欧经济不停传出负面信息，市场对美欧最重要的经济体走向做出悲观判断的言论增多。而日前美欧最重要的经济体通胀率多半在8%以上，受前期刺激政策和地缘政治冲突及美欧对俄制裁举措的作用，物价涨幅不容易较快显露下调。依据日前的态势发展判断，下半年美欧最重要的经济体陷入滞胀几率显著升高。

起首，美欧最重要的经济体下半年陷入衰退的可能性显著上升。作为全球最大经济体，美国经济的走势遭到广大关心，尤其是美国经济一季度不测显露负增添。美国一季度显露负增添，最重要的与俄乌冲突尤其是美欧制裁俄罗斯后，美国公司担忧物流遭到惨重作用，而赶在制裁举措生效此前达成自俄罗斯的进口相关，3月份美国油气产物进口额大幅度增添（自然此中也有价值上升的作用），加上全世界疫情反弹导致药品等进口增添，从而导致贸易逆差快速扩大，净出口对GDP的负奉献多达3.2个百分点。4月份后，这方面的作用曾经显著削弱，贸易逆差曾经显著减小。因而，二季度美国经济接着显露负增添的可能性很小，临时不会显露延续两个季度负增添的可能性，从而幸免显露技艺性衰退。

但须要注意的是，美国经济近期切实最初显露下调的迹象。依据相干剖析机构的汇报，美国经济先行合成指标数据3月份以来曾经延续3个月下调，预示着美国经济在下半年衰退的几率显著上升。从经历上看，美国经济先行合成指标数据优先半年左右，据此判断美国经济显露衰退的时间既可能在三季度，也有可能在四季度。假如美国为抑制通胀延续显著收紧货币政策，则在三季度显露衰退的几率较高，假如美国因担忧经济衰退只是急收紧货币政策，则四季度显露衰退的几率较高。

从激发美国经济衰退的详细原因来看，最重要的原因在于美国前期刺激经济的举措颁布过急、力度过大，近期美国经济触顶后，美国就业率曾经不容易提升反而有可能显露下调，加上通胀相比惨重，美国居民的可支配收入月度环比在某些月份曾经最初显露下调。美国居民花费支出因依托前期救济举措时造成的储蓄而保持正增添，但这点储蓄正好一步步耗尽，后期花费保持增添态势的难度将增大。同一时间，源于俄乌冲突及美欧对俄制裁举措的作用，全世界供给链遭到冲撞，也将作用到美国经济运转。

从激发欧洲国度经济衰退的详细原因来看，最重要的是通胀的庞大作用。欧洲跟随美国对俄发展制裁后，欧洲油气价值大幅度上升，形成欧洲国度制造本钱和价值的大幅度上升。这类概况一方面临欧洲的花费发生作用，燃料花费支出的大幅度增添挤压了其它方面的花费，形成花费支出增添能源显著削弱，4月份欧盟零售额环比下调1.3%，5月份环比0增添，这类概况预示着二季度欧盟居民花费支出将有可能显露负增添。同一时间，源于制造本钱上升太快，形成欧洲国度出口竞争力下调。据德国国度统算局7月4日发表的数据，5月份德国出口环比4月下调0.5%，进口环比增添2.7%，贸易收支显露10亿欧元的逆差，这是该国30年来初次显露逆差。作为欧盟经济的火车前，德国出口显露下调，预示着欧盟的全体世界收支情况将显露恶化，也将对经济增添发生不利作用。因而，下半年欧盟最重要的国度显露经济衰退的几率也将显著上升，甚而不排除早于美国显露衰退的可能性。

其次，美欧通胀率短期内不容易显露显著下调。本年一季度，包括笔者在内的一部分探讨人士以前判断，美国花费价值涨幅曾经挨近峰值。但5月份美国CPI显露反弹遭到关心，对美国通胀走向剖析显露较大分歧。美国前财长萨默斯等人以为临时论和见顶论皆是错误的。笔者以为，美国CPI涨幅曾经挨近峰值，处于探顶的进程中。假如地缘冲突情势较快延缓、宏观经济调控力度较大，美国CPI涨幅的峰值可能在9月份此前显露；不然可能在年底此前显露。近期通胀情势最重要的取决于油价和粮价，两者受俄乌冲突及美欧对俄制裁作用较大，日前俄乌冲突处于僵持局势，但11月份中期选举前美国放松制裁的可能性较小。这类概况下美国和欧洲国度花费价值上升态势不容易显露显著缓和，高通胀率年内将维持高位。

欧洲国度通胀率日前依然处于攀升的进程中，这最重要的是源于欧洲国度通胀发动的时间晚于美国。但从日前的概况来看，源于欧洲国度受燃料价值上升的作用要大于美国，而欧洲国度因制裁俄罗斯形成的燃料缺口短期内不容易弥补，尤其是天然气的缺口较大。在这类概况下，欧洲国度年内都将遭到燃料短缺和价值上升的作用，直到本年冬季，这类作用不但将让得花费价值涨幅维持高位，另有可能作用欧洲国度的制造运动而加重经济衰退。

依据上述剖析，本年下半年美国和欧洲最重要的经济体显露经济衰退的可能性较大。源于经济增添和价值走向存留错位，价值走向常常滞后于经济增添的浮动。考量到美联储和欧洲央行收紧货币政策的幅度和节拍，美国和欧洲最重要的经济体下半年显露滞胀的可能性较大，四季度显露的几率更高。