记者 | 尹靖霏

1月9日，固德威（688390.SH）宣告耗资近7.3亿元建造一幢研发大楼，日前已开工奠基。企业董事长黄敏称，此研发大楼将能承载3500名研发工程师。

财务数据显现，固德威2021年9月末账面货币资金10.16亿元，前三季度净利2.15亿元。

在宣告耗巨资建造研发大楼的同一时间，固德威2021年股价涨幅超90%，股价一度最高至635.04元。2021年9月6日16名企业原始股东所持股份解除禁止，随后3个月部分股东最初一路“卖卖卖”。

据界面新闻不十足统算，固德威原始股东共套现已达23亿元。依据它们此前发表的减持计划，日前仍隶属减持时期，另有近400万股未披露减持进展，依照当前约360元的股价估算，还可套现14亿元。

股价不到5年增添逾200倍

固德威成立于2010年11月，2015年12月登陆新三板，并于2018年7月重新三板摘牌，而后于2020年9月4日登陆科创板，自此股价一路高飞，截止2021年1月12日其收盘价达362.91元/股。

界面新闻记者发觉，2017年企业里面合同让与价值仅为2.5元/股，2017年12月至2018年7月，在新三板上固德威以集合竞价形式涨至22.7元/股。2020年9月4日固德威登陆科创板，拟募资8.3亿元，那时发行价值不到38元/股，发行当日开盘价114元/股，而后股价一路面上行。

到市场后，数百家机构投资者对这家企业发展“围追堵截”。依据界面新闻记者统算，自2020年9月4日IPO至9月30日，不到20个买卖日仅机构股东就达44家。三个月后机构股东激增至370家，机构总持股比重达12.9%，占流动股比重达56.7%。2021年一季度又快速降低至不到29家，机构总持股比重降至7.6%，占畅通股比重降至不到32%。

2021年第二季度和第三季度，机构投资者再一次上演激增而后“急流勇退”。2021年二季度机构投资者再增添逾230家，至266家。到了第三年季度超200家机构投资者撤退，固德威机构投资者仅余约50家。2021年固德威4次登上龙虎榜，尤其是当年7月30日、8月3日2天成交总额多达30亿元，当日固德威股价先是涨8.65%，而后一泻千里于8月3日暴跌16.8%。

就这样，固德威的股价在数百家机构的追捧中，一路震荡上升。2021年股价最高上升至635.04元，全年收盘均价逾330元。2022年1月12日，收盘价362.91元。

从2018年的22.7元/股至2022年初的360元/股，不到4年的时间，固德威股价增添近15倍。若从挂牌新三板时代，2017年里面合同让与价值2.5元/股算，到最高的635.04元/股，不到5年时间里，企业股价增添了253倍。

登陆科创板1年以后，2021年9月6日固德威原始股东的限售股解除禁止。当天除实控人黄敏的股份和员工持股平台苏州合众聚德投资公司(局限合伙)处于限售期外，16家原始股东共计3570万股股票解除禁止。

今后三个月，原始股东们走上了一路“卖卖卖”的套现之路。

2021年9月9日企业向市场抛出了一份股东询价让与计划书。原始股东卢红萍、原始股东倪祖根、企业董事郑加炫等5人，询价让与股份近300万股，让与价值为300元/股，那时的股价为349元/股。该份让与书抛出后不到一周，就有11家投资者接盘，这次企业5家原始股东共计减持股份3.40%，共计套现近9亿元。

然后的一种月内直至2021年三季报披露日原始股东接着减持套现。截止2021年9月30日，3家原始股东接着减持共计129万股，依照9月6日至30日的收盘均价358元/股估算，这次3名原始股东们可套现4.6亿元。

映入2021年第四季度，股东接着套现。2021年10月14日企业发公告称，苏州明善投资治理局限企业（下称苏州善明投资）经过麾下4家私募机构（高新富德、共青城高新泰富投资治理合伙公司、苏州明善睿德投资公司、湖北宏泰明善创业投资合伙公司）共减持102万股，依照这一时代股票收盘均价392元/股估算，共套现近4亿元。

2021年10月末8名原始股东再一次披露减持计划。8名持股5%以上股东及董监高计划在2021年11月至2022年5月时期发展减持，合计减持不超越510万股，占企业总股本的比重约 5.79%。董事郑加炫和股东方卢红萍又最初减持。截止2021年11月29日，郑加炫在二级市场上甩卖股票达25万股，占计划减持数量的比重为55.56%，依照这一时期收盘均价447元/股计算，套现约1.1亿元。2021年10月27日到11月29日，卢红萍又2次减持，共计减持88.8万股，按这一时代收盘均价448元/股计算，共计套现3.98亿元。

综上，从股票解除禁止日2021年9月6日至2021年11月29日时期，依照当期企业收盘价估算，三个月内前述原始股东共套现约22.7亿元。

除此之外，原始股东们的减持将持续发展。仅从公布消息看2021年10月份抛出的减持计划中，另有近400万股股份减持未披露动向，依照当前360元/股价值估算，还可套现超14亿元。

而它们入股企业时的本钱尤为低。

例如卢红萍手中的股份，最高价值还不过18元/股。卢红萍在短短3个月内按收盘价估算共套现8亿元。

在到市场此前，卢红萍手中持有的790万股皆来源于其配偶涂海文的没有偿赠与。涂海文系固德威原股东，在2010年企业成立伊始就已入股，那时出资400万，占注册资本的20%，企业股改以后，其手中的股份达1076万股，后以每股16.66元的价值合同让与出来200万股，2018年将手中持有的悉数股份共计876万股没有偿转增其配偶卢红萍。他在2018年初就辞去企业董事职位，现在在公布材料中已不在固德威担任全部职位。2019年6月卢红萍将85万股股份以1530万元让与给黄益民，让与价值为18元/股。

再如，套现超4亿元的苏州明善投资，其本钱价也才16.66元/股。2017年经过新三板合同让与的形式，苏州明善麾下3家私募机构以16.66元/股的价值受让了305万股。

2021年1月12日固德威总市值近320亿元，市盈率约115倍，当日股价收盘价近363元。2021年固德威共计收到16家券商的33份研报，东北证券2021年10月27日称企业指标价能达约484元/股，两天后，中金企业发研报称，固德威最高指标价能达到600元/股。

2.6亿净利是否撑起110倍估值？

唯有不到3亿元的归母净利，固德威撑得起110倍动态市盈率么？

截止2021年前三季度，固德威总产业32亿元、净产业达15.8亿元。从往日的利润表看固德威2019年至2021年前三季度，营收区别为9.45亿元、15.9亿元和17.2亿元，归母净利区别为1亿元、2.6亿元和2.15亿元。同产业企业阳光电源（300274.SZ）当前市盈率约80倍，总市值近1800亿元，2020年营收193亿元、2021年前三季度营收153亿元，同期归母净利润区别为19.5亿元、15亿元。固德威与产业龙头比较有必定差距，但市盈率显著超出阳光电源。

固德威最重要的产物包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、智能数据采集器等。此中，光伏逆变器是企业的焦点产物。

在全个资产链中，光伏逆变器仅是此中的一种步骤，市场容量局限。光伏资产链的上游为多晶硅料制造、单晶拉棒/多晶铸锭和切片等步骤，中游为光伏电池制造、光伏组件封装等步骤，下游为光伏利用体系的安装及效劳等。虽然光伏产业市场前景宽广，但光伏逆变器这一赛道市场容量局限。

在本就局限的市场容量下，固德威焦点产物的市占率其实不高。依据WoodMackenzie2020年5月发表的探讨汇报，2019年固德威在全世界光伏逆变器市场所占率为3%。这种细分赛道的龙头公司华为、阳光电源和 SMA 自2014年最初稳居产业前三名，市场所占率稳固在40%-50%，且呈上升趋向。

2022年的光伏市场内卷或更为严峻。

自2021年最初就曾经有诸多光伏公司宣告扩充产能，投资建造硅基新资料、多晶硅、单晶切片、电池组件、光伏发电等工程。例如2021年12月20日，硅料巨头大都能源（688303.SH）公告称，将在内蒙古包头投资332.5亿元投建硅名目，包括30万吨/年高纯产业硅名目和20万吨/年有机硅名目等。不少产业内人员发出警惕，2022年光伏产业将惨重内卷，身处于光伏逆变器这一狭小赛道，固德威怕还不能避免。

就此，界面新闻记者采访固德威相干人士，该人员显示：“市场不会没有限扩张产能，可是会有序扩张。2022年国家内部光伏新加产能达60GW，全世界光伏新加产能150~160GW；估计2023年国家内部光伏新加产能75GW，全世界光伏新加产能超越200GW。鉴于对市场的一种根本判断，固德威也增添了产能，却非是所谓的内卷，却是为了满足市场的要求。另外，产能的扩充有益于制造本钱的下降，持续不停的为消费者提供性价比更没有问题产物和更没有问题效劳，为这固德威和上游的芯片厂也签定了长久稳固的协议合同”。

当前境外市场已占企业营收近7成，境外市场增添潜力另有多少？自2018年以来境外收入越发占据企业主导位置。2018年至2020年，固德威境外收入区别达3.72亿元、6.3亿元、10.8亿元，占全年营收比例区别为44.6%、66.4%和68.4%。此中2020年超越八成净利润来源境外。

固德威2022年的一种方向是国家内部市场。

为拓展市场，截止2021年12月22日，固德威已有超10亿元资金额度用于开拓营业的担保，同年9月末净产业也才15.8亿元。

2021年4月13日，固德威发表公告称，为推进企业分布式光伏营业的进行，企业拟与银行、融资租借企业等金融机构签定《合作合同》，由金融机构为适合直融资要求的家用户、企工作单位等分布式光伏名目业主购置光伏发电产物及效劳提供融资效劳。企业为融资人提供担保，估计担保额度不超越3500万元，担保期限自该营业产生之日起至最终一笔融资款结清后终止。

随后在当年7月16日，子企业拟与金融机构合作展开融资租借营业，担保额度估计不超越8亿元。固德威提供连带责任确保担保，担保金额不超越8000万元。

同年12月22日，据公告，新加担保金额估计不超越2亿元。截至该披露日，企业及控股子企业不存留对外担保逾期情形。企业及子企业对外担保（不含企业对子企业的担保）已审核的有用额度为8.35亿元，占企业2020年净产业的57.3%。

加上之前的8.35亿元，固德威对外担保额度将达到10.35亿元。

前述固德威相干人员推荐，企业分布式光伏营业融资担保的对象为国家内部的消费者，可行经过不同形式为业主、EPC、投资方提供资金扶持。假如要装电站，户用价值大概在4元/W ，一种10KW电站大概在4万元左右，在无补助的概况下约8-10年回本。但有光伏公司负责人近期在媒体上公布显示，担保留在必定的潜在风险，除此之外一种大难题是，使用者能否能够如约依期得到预期收益，此中有好多变数，如光照时间够不够等。