记者 | 刘沥泷

编辑 | 宋烨珺

2021年只剩下了最终一周，截止12月24日，上证指标数据本年以来上升4.17%，深圳成指上升1.66%，创业板指上升11.15%。

尽管指标数据波澜不惊，但成交额却体现出众。7月21日最初，沪深两市成交额持续49个买卖日保持在万亿元以上，创下A股史上成交破万亿第一长记录。然后，日均万亿成交额成为常态。截止12月24日，A股本年有146个买卖日成交额过万亿。

“量化买卖奉献了A股一半的成交”，伴随A股成交额猛上一种台阶和量化私募出众的业绩，市场对上述难题的讨论一时热出圈。 

量化投资关于A股市场究竟意指着甚么？ 

持续放量背后的推手

近年来，A股市场中量化资金范围越来越大，而且依旧在快速增添着。

浙商证券研报指明，量化私募基金在本年作风变换较快的市场中范围增速较快，理论上增速快于私募证券治理范围。假如依照下限（私募治理范围46.56%）测算，8月份量化私募的范围约为10260亿元，曾经超越了万亿，约占A股总市值的1.1%。

众所周知，北上资金是A股要紧的风向标，Wind数据显现，截止12月6日，陆股通持仓A股的总市值为2.65万亿元，对照以下，曾经突破万亿范围的量化资金对A股的作用赫然不容小觑。

多位接纳界面新闻记者采访的投资人员都绝对显示，当下，量化投资对A股市场生态切实有着不小的作用。

最为引人热议的是，本年A股成交量明显放大。

这两年来A股市场全体成交额显著有所增添。截止12月24日，本年以来两市成交额站上万亿元的天数一大家都有146天，而2020年和2019年全年对应的万亿成交的天数区别仅有48天和11天。

图：近三年两市成交额浮动概况

数据来自：Wind

那末，A股市场中量化买卖究竟占到了多大的比重？

百亿私募聚宽投资的总经理王恒鹏在接纳界面新闻记者采访时显示，前段时间“量化占买卖50%比重”这种数据很不不业余。

据王恒鹏预计，国家内部多数百亿量化私募的换手率每日单边曾经低于10%，依据国家内部一万亿量化私募范围计算，实质量化每天大约仅奉献1000亿的单边买卖量，占万亿成交量的10%左右，而这种口径在美国是超越60%的。

多位业内人员也绝对以为“量化占比50%”的说法过于夸张了，只是在详细的占比上，各方看法也有着不小的分歧。

一位不想具名的百亿量化私募人员以为，量化买卖在A股中的成交占比可能会达到30%左右。只是，他同一时间显示30%是聚集在此中的少许股票，其实不是全部的股票都有30%，例如成交额大、振动大、贝塔很大的票，量化资金就做的多少许。

不管实质占比数据究竟如何，不可否认的一丝是，范围日益强盛的量化基金俨然曾经成了A股市场博弈中不可忽视的要紧角色。

超短，好难

“最近这一年真的是太难了，不论是题材周期仍是情绪周期都轮动得比从前快了太多，接力差不多没法子去做”，超短线投资者白毅将这点浮动的原因统统归咎于量化资金搅局。

近年来A股市场的短线环境切实产生了十分显著的浮动。

以1进2胜率为例，数据显现，近三年以来1进2胜率存留周期性的振动，最重要的是围绕着一种均值（中枢）来振动，全体而言显露了一种显著下调进程。详细来看，2018年-2019年，其均值（中枢）大致为22%，2020年为18%，到了2021年则变成了15%。

通常来讲，1进2胜率的回归周期大致在1到3个月，但2021年下半年以来，其胜率一直在不停下降，从5月份下跌于今，依旧全无回归迹象，最低胜率仅为8.94%左右。?

图：近三年来A股一进二胜率的概况（按10日均线统算）

数据来自：wind

这也意指着，A股市场的接力体现十分差，惯例打板战略仿佛在一步步失效，这与白毅的说法不谋而合。

界面新闻进一步统算了近三年以来市场大面（指股票大跌）的浮动概况，数据显现，近三年里大面数量的阶段性极值是不停创新高的，均值也处于不停拉升状况。此中，2018年-2019年，均值大概在4个左右，2020年-2021年平均值曾经到7个左右，2021年9月大面数量愈是创出了新高，曾经挨近16个。

图：近三年市场大面概况统算（依照10日均线统算）

数据来自：wind

也便是说，最近三年以来，A股市场的容错率在不停下降，一朝踩错位子，常常便是几十个点的损失。

白毅以为，这边面除了市场参加者不停进化以外，程序化买卖对市场的作用也占相当大要素。源于计算机速度十分快，一朝个股有异动、向下振动不利时，量化买卖会疯狂出货，从而导致股票大面的数据剧增。

皆是高频买卖惹的祸？

谈及这一轮量化私募的大爆发，“高频买卖”是一种要害词，也是相似“量化买卖奉献A股一半成交”“量化基金没有底线薅羊毛”等看法横空出世的导火索。

所谓高频买卖，最重要的是指从那一些大家没有办法应用的极为短暂的市场浮动中寻求收获的计算机化买卖。

源于作用个股走向的变量十分多，量化投资所运用的信息必需是定量的，相对照不多，况且许多是偏量价的数据。是以通常只能在假定其它类别消息不变的概况下发展预测，这样的话唯有在短期内才能更好地确保正确率，这也是量化投资常常追求高频的原因。

随着高频买卖范围增添，市场全体成交量不可幸免地会被放大。一位百亿量化私募的里面人员坦言，量化本质上赚的皆是其它市场参加者的钱，特别是低于市场平均水准的投资人的钱。

高频买卖究竟能为量化基金奉献多少收益？

在厚石天成总经理侯延军看来，最近量化大热，本来大伙有些过度解读，尤其是高频战略。他以为，A股市场实施的是T+1制度，这让得所谓的高频也不过一天一次，频次越高的买卖，市场容量越小，高频通常概况下能给基金带来10-20%的收益，自然，这和基金持仓股票概况有相当大关联，不好一概而论。

玄甲金融CEO林佳义显示，国家内部高频日前与欧美不一样，只能用高换手来形容，对全体业绩边际奉献占比提高在20%以内。

至于高频买卖在量化中的占例如何，国家内部某百亿量化私募里面人员显露，很有可能达到了80%。

相较于人力而言，计算机常常具备更快的反映速度，能够愈加敏锐地辩别和应用市场短线买卖机会，同一时间也不会遭到主观情绪干扰，在高频买卖方面具备天然优势。

白毅指明，高频买卖的增添会发生助涨助跌成果，导致个股振动加大，市场轮动节拍加速，从而加大了短线买卖难度。

谭男士愈是干脆显示：“量化投资，特别是高频买卖，便是薅散户的羊毛”

只是，在王恒鹏看来，量化战略有好多种因子，此中反转类因子会平抑短期的价值振动，动量类因子会加大短期的振动幅度，但它们都会让股价“更快地到达”“合乎道理定价”。

量化对股市的长久作用是降低没有效定价，让股市更有用。在某些特殊概况下可能会带来踩踏振动，但模子修缮能力也是很强的。美股历史上产生过屡次此类概况，迅速震荡后迅速修缮。

九坤投资的基金经理王伟也持有相似看法，他称，量化投资增多本来是提升了市场定价效能，抑制了市场没有效振动，对市场来说是个正面的东西。

A股会被量化左右吗？

眼看着量化投资范围不停进行强大，不但是白毅这样的超短线投资者，就连张敏等私募老人还不由得担心，量化投资的上限在哪里？未来A股会被量化投资左右吗？

张敏叮嘱界面新闻记者，此刻好多主观私募都曾经在尝试拓展量化产物线，后面量化基金的作用力可能会越来越大。

关于未来量化投资的进行前景，王伟以为会是相比光明的，一是看管不停改善，私有消息发挥的余地越来越小，这些全无疑问对量化有益；二是另类数据产业蓬勃进行，也为量化投资的进行提供了能源；三是华夏理工类能人较多，给量化投资的进行提供了十足能人储备。

侯延军也非常看好国家内部量化投资的前景。他显示，日前华夏市场的量化战略相对丰富，可是比较海外老练市场还存留必定差距，随着未来华夏资本市场的制度扩宽，衍生品进行，世界接轨等新的阶段，量化投资战略另有相当大进行体积。

只是，王伟和侯延军都不以为未来A股会被量化投资所左右。王伟显示量化投资不容易全家独大，未来演变成各式形式共存的可能性相比大。侯延军则指明量化投资其实不会取代惯例类别的投资战略，各战略都有符合本人的市场区间及人群。

与此同一时间，众所周知的是，范围天花板一直是悬在好多量化私募头顶的一把“达摩克利斯之剑”。

早在2019年刚刚进级百亿范围今后，幻方量化就曾宣告暂停申购，操控范围。

时于今日，封盘拒客在量化圈里早曾经不算是新鲜事了。据界面新闻记者不十足统算，最近半年里，曾经有灵均投资、天演资本、衍复投资、进化论投资、启林投资、金戈量锐、聚宽投资等多家百亿量化私募纷纷宣告封盘拒客。

在这点量化巨头们的封盘公告中差不多没有一例外埠都提到了“为了保证现存投资者的利益”。

量化私募范围和业绩真的不行并存吗？在量化人李男士看来这些是毋庸置疑的，这也是各大批化私募对本人的焦点战略秘而不宣的原因之一。

王恒鹏也显示，量化买卖在市场买卖的占比会越来越高，量化战略的超额收益也会越来越低。当此类投资的收益其实不优于其它投资品种的时刻，这一类的范围占比也会一步步稳固。然后有更多的投资者会变为量化基金的投资者，但同一时间意指着产业的平均超额将来会下降到个位数，未来会越来越挨近美国量化基金的概况。

最终会有二个均衡，一是关于新的量化基金而言，映入的投产比变得鸡肋，产业壁垒一步步提升，一步步没再有新量化基金新兴和崛起；二是关于新投资者而言，量化基金的“红利期”一步步往日，此类投资的性价比没再有“更好迷惑力”，量化基金在产业配置的占比会一步步稳固下去。

（文中谭男士、白毅、张敏均为化名）