意见领袖丨中银探讨

　　12月9日，央行宣告自本月15日起上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，从7%调高到9%，以增强金融机构外汇流动性治理，这次上调为继今年度6月15日后的第两次上调。最重要的关心点如是：

　　第一，近期国民币汇率显露迅速升值，已创近三年新高。本年以来二次外汇存款准备金率的调升都产生在国民币兑美元汇率显露迅速升值的背景下。截止12月9日，国民币兑美元即期汇率为6.3457，突破了6.35的负担位，较昨年末升值近3%，创近三年半以来新高。值得注意的是，当前国民币兑美元汇率走向并没有表现“国民币贬、美元升”或许“国民币升、美元贬”的常态化走向，9月以来美元指标数据已由92点左右一路升至96点左右（图1）。但考量到美联储已最初缩减购债范围，美元流动性供应将边际降低，未来美元指标数据具备保持强势的根基，国民币大幅升值的能源其实不十足，因而短期内存留超调的可能。

　　图1： 2021年二次外汇存款准备金率调度时点

　　材料来自：Wind，华夏银行探讨院

　　第二，出口高增添叠加资金流入提速导致国民币迅速升值，调度外汇存款准备金将起到纠偏的效用。一方面，近段时间以来，我们国家出口一直维持较好增添，11月出口增速仍维持在20%以上（以美元计），持续的贸易顺差成为国民币走强的要紧根基，同一时间也提升了国民币结汇意愿。另一方面，近日北向资金流入速度显著加速，日均流入A股资金挨近百亿元，持有国内债券范围也在不停增添，境外资金对国民币产业的要求显露迅速上升。最重要的原因是当前中美利差仍处于相对高位，12月9日中美10年期国债收益率利差为142个BPs，考量到本年美国的通胀水准较高，中美实质利差走阔，境外资金套利能源增大，导致跨境热钱持续涌入。在全中国外汇市场自律体制第八次事业会议中，央行曾经提议国民币汇率“偏离水平与纠偏力量成正比”。经过调度外汇存款准备金率，适度收紧市场上的外汇流动性，有益于调度市场主体的外汇要求，纠正国民币汇率走偏的趋向，防止投机情绪蔓延，维护外汇市场的稳固。从实质成果看，6月15日上调外汇存款准备金率后，美元兑国民币即期汇率调度约1200个基点，升值负担获得确实缓和。但考量到临近年末正值公司结汇高峰，估计此轮调度幅度或小于上轮。

　　第三，这次外汇存款准备金率调度对外汇流动性范围作用较小，不会作用公司寻常的外汇运用。据央行披露数据，11月末外币存款余额为1.02万亿美元，同比增添14.3%，外汇贷款余额为9490亿美元，同比增添4.9%。本次上调2%的外汇存款准备金率约将冻结200亿美元的流动性，对市场其实不会发生很大作用，最重要的意图是引导市场预期回归理性，不会作用公司寻常的外汇运用。

　　（评论人：华夏银行探讨院探讨员 梁斯 吴丹）

　　(本文作者推荐：华夏银行总行一级部门。探讨范畴涵盖全世界经济、世界金融、宏观经济与政策、金融市场、银产业进行等。)