难以破解流动性困局，阳光100华夏控股局限企业（02608.HK，下称阳光100）再一次显露债务违约。

12月6日，阳光100对外公告，企业一笔于12月5日到期的10.50%的领先票据，未偿还本金总额1.7亿美元，未付利息总额892.5万美元，产生违约。

这却非阳光100年内初次违约。

本年8月，阳光100发好的一笔2亿美元、利率6.5%的可转换债于8月11日到期，而其未偿还本金及应计利息总额为5239.16万美元，促使债务违约。同一时间，该违约事故将触发阳光100发好的于2022年到期、金额为2.2亿美元的13%领先绿色票据的交叉违约条款。

不停叠加的违约风险，深层原因在于，最近两年阳光100转行不利、流动性渐显疲弱且缺乏融资通道。

依据财报，最近几年，阳光100净负债率一步步攀升，由2017年的231.6%增添至2018年的261.6%。截止2018年年末，阳光100的负债总额为518.44亿元，此中，短期负债为104.20亿元，总有息负债挨近300亿。

为了下降负债率，2019年阳光100经过出卖产业套现117亿元。同一时间，阳光100期望将卖地套现而来的资金，投资转行营业喜马拉雅效劳公寓、街区概括体、阿尔勒复合型社区三大产物线。

彼时，评级机构标普就显示，其实不看好阳光100产业腾挪和转行。2020年1月，标普在汇报中称，因名目执行概况不佳及策略转行面对不确定性，阳光100的经业务绩疲乏，从而令企业流动性持续承压。

2019年，阳光100实现合约出售额103亿元，这意指着所发生的现款流不足以偿还2020年到期的大额债务，特别是将于2020年9月到期的4亿美元境外债券和10亿元国民币国内债券。另外，企业可能会延迟收到出卖产业所发生的收入，从而可能会使再融资情势恶化。

比如，企业出卖清远名目应收第一笔款项的剩余部分（约8.56亿元国民币）将被延期至2020年6月前支付。

而且标普估计，虽然近期出卖产业，但未来12个月阳光100的流动性或将接着弱化。基于2020年企业将有大批债务到期且其现款水准较轻，因而标普以为企业仍将简单遭到国内信用环境进一步收紧的作用。

依据标普提供的数据，截止2019年底，阳光100到期债务范围达106亿元。此中将于2020年到期的债券就有，4亿美元境外债券和10亿元国民币国内企业债券。

确如标普所预判，2020年，于阳光100来讲，可行说是雪上加霜的一年，其资金流动性愈发吃紧。

起首，新冠疫情导致的市场振动，促使阳光100位于温州和武汉约40亿元的可售资源或面对去化挑战，出售回款降低。

其次，大幅产业出卖及转行令其收入显著下降。

昨年9月，标普下降阳光100评级至“CCC-”，同一时间指明阳光100在向商业地产运营商发展策略转行，但尚未构建老练的市场所位。该企业新策略下的最重要的产物类别（如效劳公寓和商业概括体）使企业简单遭到市场要求振动的作用。

那时标普估计，2020年阳光100的协议出售额将在70-80亿元，相对其总债务而言范围较小，且没有办法实现其年度出售指标。源于阳光100在2019年甩卖了数个住宅名目，标普以为该企业缺少充足的住宅类可售资源来支撑进一步的出售增添，另外，其在温州和兴隆的一级土地开发名目出卖的可视度依然不高。

2020年，阳光100收入切实大幅下调。财报显现，往日一年，阳光100营收57.59亿元，同比降低30.5%，毛利润15.29亿元，同比下调27.2%。

回款和融资是房地产两头现款奶牛。在回款下降的同一时间，阳光100新加融资也遭到节制。2020年，房地产产业迎接愈加严刻的金融管制“三道红线”。这对悉数踩中“三条红线”的阳光100而言，没有疑是一记重锤。

在昨年9月的汇报中，标普就以为，阳光100的资本构造难以维系，并指明该企业2021年将有大批债务到期，包括将于1月到期的14.6亿元国民币国内债券，以及区别于7月和12月到期的2.93亿美元和1.7亿美元境外领先债。

考量到阳光100日前的信用情况和尤为疲弱的流动性，标普以为，即使能够得到发债额度，阳光100在国内外新加发债也存留难题。

除了将要到期的国内外债券，阳光100另有约60-70亿元国民币的短期债务，最重要的为信托贷款等另类融资。尽管阳光100已与部分金融机建立立了长久合作关连，可助其对部分债务发展展期，但其再融资计划易受影子银行方面政策浮动的作用。

虽然阳光100在公告中称，企业已在踊跃与持有该等票据的持有人沟通，以尽快与该等持有人完成还钱展期或其它还钱布置。但阳光100并没有给出示体展期布置和偿债时间表，其偿债的风险仿佛还在加重。

截止12月6日收盘，阳光100股价下跌至0.335港元/股，跌幅14.1% ，总市值仅为8.55亿港元。