记者 | 张乔遇

以前的“三线建造”公司之一，前身为国营第四四三三厂的贵州振华风光半导体股份局限企业（简单称呼：振华风光）11月29日向上交所递交了科创板到市场申请，中信建投为保荐机构。2020年11月4日，振华风光曾在北京产权买卖所挂牌。

源于企业所属军工产业的特殊性，汇报期内（2018年至2021年上半年），振华风光概括毛利率区别为59.88%、64.73%、68.00%及73.76%，保持较高的水准并表现一年年增添趋向，此中自产产物毛利率区别为60.63%、65.83%、70.30%和75.21%。

风光以下，振华风光还存留现款流的“隐忧”。源于结算周期较旧，且聚集在年末结算，导致汇报期内振华风光经营现款流净额长久低于净利润，2020年甚而显露负增添。

实控人是供给商，消费者高度聚集

2005年6月22日，国企华夏振华打算将其所属最重要的为国防要点工程配套的半导体营业及相干产业创建为华夏振华全资的独立法人公司，公司名称为贵州振华风光半导体局限企业，华夏振华以机器、设施及部分散动产业作为出资经估价后确认。

汇报期内，振华风光共发展过三次增资和一次股权让与。截止招股书签定日，华夏振华干脆持有振华风光53.49%股权，为振华风光的控股股东。华夏电子（国务院持股100%）为振华风光实质操控人，其经过持有华夏电子局限企业与华夏振华股权间接操控振华风光53.49%的股权，并经过中电金投间接操控振华风光3.89%的股权，合计操控振华风光57.39%的股权。

振华风光是全家军工电子范畴的半导体公司，主业务务为信号链产物及电源治理器产物，现已造成信号链及电源治理器两大类型共计150余款产物，最重要的利用于航空、航天、兵器、船舶、电子、核产业等高精尖范畴，为机载、弹载、舰载、箭载、车载等武器配备提供配套，满足以上范畴对配套产物全温区、长生命、耐腐蚀、抗辐照、抗冲撞等请求。

企业产物线包涵芯片设置、封装和测试步骤，晶圆生产经过委外加工发展。值得注意的是，振华风光本次募集资金将部分用于布置6英寸晶圆生产线的自建，转变为IDM的经营形式。

从产业看，振华风光地处贵州省贵阳市，不隶属经济强盛地域，具备显著的区位劣势。但同一时间，振华风光的进行也得益于国防开支的增添。2019年至2002年，我们国家国防开支从5333亿元增添至1.27万亿元，年复合增添率9.04%。依据财政部的统算，“十三五”军费预算支出较“十二五”时期增幅近50%，我们国家2021年军费预算为1.35万亿元，较2020年增添6.89%。

汇报期内，振华风光营收区别为1.75亿元、2.57亿元、3.61亿元和2.68亿元，此中信号链产物为振华风光自产产物的最最重要的组成。汇报期内，企业信号链产物的出售占当期的自产产物出售比例均超越80%，同一时间电源治理器和其它电路的出售占比全体处上升趋向。另外，振华风光还为成都华微、供给商 D1等企业代理出售产物，汇报期区别收入370.41万元、669.81万元、1484.81万元和731.33万元。

详细来看，汇报期各期，振华风光前进五大供给商收购金额占收购总额的比重区别为82.69%、82.32%、66.65%和72.52%，此中向最大供给商收购金额占收购总额的比重区别为71.58%、63.88%、41.59%和 49.73%，表现高度聚集。

振华风光显示：企业为军工公司，对供给商有严刻的品质操控举措，并执行及格供给商制度，同类产物收购较为聚集，因而前五大供给商收购金额占相比高。

另外值得注意的是，华夏电子也是振华风光的供货商之一，振华风光汇报期对华夏电子的收购占收购总额的比重区别为2.62%、4.89%、6.64%和8.37%。

振华风光采纳干脆出售的形式，现存消费者400余家，涵盖中航产业团体、航天科技团体、航天科工团体、航发团体、兵器团体等军工团体的下属单位和科研院所，让得振华风光以统一团体合并口径的消费者聚集度相对较高。汇报期内，振华风光前五大合并消费者收入占当期主业务务收入比重区别为93.28%、94.62%、91.88%和90.97%。

应收账款、存货大增，经营现款流净额长久低于净利润

同一时间，受制于下游国家所有公司回款周期较旧，振华风光的经营运动现款流净额在汇报期中延续低于净利润，2020年还显露了经营现款流入不敷出的概况。

招股书显现，汇报期振华风光净利润区别为3634.87万元、7074.33万元、3.61亿元和2.68亿元，同期企业经营运动现款流量净额区别为2204.84万元、4808.32万元、-7144.60万元和3080.35万元。

界面新闻记者理解到，振华风光采用以销定产和适度备货两种形式发展制造，受产物种类别号多、验收程序烦琐等要素的作用，企业储备原资料金额较大，消费者尚未验收的发出商品余额较大，导致存货余额较高。汇报期企业存货账面价格区别为1.33亿元、1.58亿元、1.53亿元和2.30亿元，占同期产业总额的比重区别为29.93%、25.35%、21.32%和 20.78%，存货余额较高也将占用企业流动资金，增添运营资金盘活的风险。

另值得注意的是振华风光的应收款项难题。汇报期各期，企业应收账款账面价格区别为9797.57万元、1.37亿元、2.44亿元和3.83亿元，应收票据账面价格区别为5957.86万元、1.08亿元、1.57亿元元和1.15亿元，合计占各期产业总额的比重区别为35.55%、39.41%、55.87%和44.85%。

源于集成电路处于军工武器配备资产链配套终端，配套产物验收程序严刻和繁杂，通常结算周期较旧，同一时间受军工消费者最重要的聚集在年末付款等要素作用，同一时间军用产业以商业承兑票据结算为主，导致企业出售回款速度慢，应收账款、应收票据范围较大。

因而，从振华风光的经营运动发生的现款流量净额和净利润之中的差异调节表上可行见到，存货、经营应收名目的降低和应付名目的增添是最最重要的的作用要素。

汇报期合计9.30亿元的净利润，经营运动发生的现款流量净额累计唯有2948.91万元。此中，应收名目累计增添了4.79亿元，应付名目累计增添2.38亿元，当中差额达2.41亿元，另外存货还累计增添了1.33亿元。

2018年至2020年，振华风光净现比区别为0.61、0.68、-0.68，2020年企业实现一元净利润实质流出0.68元现款。对此，振华风光解释：最重要的系企业为加速应收账款回款，于2018年和2019年区别将账面原值为3703.20万元和9561.63万元的应收账款打包让与至华夏电子，并于当年区别收到3574.50万元和9179.90万元的让与款。

经过上述应收账款让与，企业2018年和2019年应收账款实现了提速回款，同一时间导致让与的应收账款中，本来应于2020年度回款的部分提早于2018年或2019年实现了回款，从而导致2018年和2019年经营现款流量净额为正，2020年度为负。截止2021年上半年，振华风光净现比为0.26。