文/意见领袖专栏作家 沈建光

重点

随着明年通胀高位运转和供需双双承压，美国将面对“类滞胀”的风险，其货币政策调控体积或越来越小。

　　美国经济增速三季度超预期放慢至2%，但10月份以来又显露了必定的好转迹象。10月，美国生产业收购经理指标数据（PMI）达60.8，仍处于繁荣区间，非生产业PMI攀升至66.7，创下历史新高。世界货币基金组织（IMF）将美国明年国家内部制造总值（GDP）增添预测从4.9%上调至5.2%。在此背景下，美联储11月初的议息会议准确从11月最初削减购债；近期，超越半数的委员估计美联储将在2022年最初加息。只是，在美国经济向没有问题背后，由供需失衡导致的风险也在不停暴露，美联储最初重申通胀负担的持续性。展望2022年，上述要素将给美国经济持续复苏带来挑战。

　　挑战一，通胀维持高位运转。从推升通胀的六大要素来看，明年美国高通胀环境仍将持续。一是货币政策寻常化流程明显滞后，极度宽松的货币政策仍将持续；二是供不应求激发价值上升负担，而供需方面的不配合短期之内难以缓和；三是劳能源构造失衡导致公司提高工资水准，效劳业工资上升尤为显著，6月到10月，休闲与酒店业劳动报酬持续维持两位数增添，存留工资和物价螺旋式上升风险；四是全世界燃料供给吃紧、价值飙升，10月美国客户价值指标数据（CPI）燃料分项大幅走高，同比上升30%，此中石油价值同比上升49.6%；五是美国房价与房租持续上升，10月美国CPI住宅项创疫情以来新高；六是美国自各经济体进口品价值显著攀升，加大了输入性通胀负担。

　　前美联储主席格林斯潘近日警告，美国通胀将居高不下；现任美联储主席鲍威尔也指明，高通膨可能更具“持续性”。美联储近期宣告从11月最初以每月150亿美元的速度缩减当前每月1200亿美元的购债范围，但关于操控通胀而言，力度可能仍是不够大。

　　挑战二，供应侧修缮依然滞后。疫情以来，美国制造端规复不及预期，截止9月，美国悉数产业部门产能应用率仅缓慢回暖至75.87，未达到2019年的平均水准。11月5日，拜登的基建法案获批，其最重要的用于公路、桥梁等公共设备建造，但新加支出的资金范围大幅缩水至5500亿美元；而另一项1.75万亿美元的支出法案（Build Back Better）依旧搁浅。美国铁路、港口及桥梁等基建造施年久失修、老化惨重，干脆作用了经济效能的提高。

　　供应构造失衡导致劳能源短缺，人士稠密、高接近性产业的劳能源供应显著不足，休闲与酒店业等效劳业缺工的一律人口最多。美国因提早退休而退出劳能源市场的人群比重已从2020年4月的31.5%上升至日前的42.7%，疫情冲撞下“永久性失业”的作用不容忽视。

　　另外，原资料涨价、投资不足、“缺芯”等要素持续作用供给，估计美国供应阻碍或持续到明年上半年。与此同一时间，近期越南、孟加拉等生产业基地因疫情面对用工短缺、产能受限的难题，叠加贸易运力不足，已干脆作用到美国花费品的供给。

　　挑战三，刺激带动要求的效用削弱。2020年美国疫情暴发以来，转嫁支付收入一度成了美国居民收入和花费增添的最重要的能源。但美国政府已打算没再延期美国联邦疫情失业救助，9月6日两项联邦疫情失业补贴政策宣布终止，同日每周300美元的联邦补充失业救济金也已终止。

　　同一时间，在持续的通胀环境下，原资料价值上升负担将经过终归花费品价值的提高，由公司端传递至居民端，进一步压低客户的实质购置力。本年4月以来，美国居民可支配收入的名义增速与实质增速差距由1%左右拉大至4%左右。可行预见，前期高增的花费要求将一步步回归常态，未来对经济增添的带动效用将来会削弱。

　　随着明年通胀高位运转和供需双双承压，美国将面对“类滞胀”的风险，其货币政策调控体积或越来越小。我们国家出口在美国生产业供应侧增添乏力的状况下，短期内有望持续维持较快增添，资产链转嫁负担也将有所缓和。但仍需关心美国货币政策调转方向带来的新兴市场货币贬值负担，或增添我们国家政策调控的难度。对此，我们国家应未雨绸缪：短期需提升跨周期调控政策的针对性，并从保市场主体适当向保末端花费倾斜，踊跃应对经济下行负担；中长久则需推进要求侧治理与供应侧改革的有用协同，要点推行收入分配改革，踊跃解放数字经济能源，致力实行资产链提高工程，加速建立“双重复”新进行格局。

　　本文原发于《华夏外汇》

　　(本文作者推荐：京东团体副总裁，京东科技团体首席经济学家、探讨院院长)