意见领袖丨彭文生　

　　美国总统拜登提名鲍威尔连任美联储主席，同一时间提名布雷纳德（Brainard）为美联储副主席。怎样看鲍威尔的连任？他与布雷纳德的组合意指着甚么？

　　起首，咱们须要理解鲍威尔被提名的大背景，即美国CPI通胀“破6”，美联储货币政策前景存留较大不确定性。对拜登而言，此时提名鲍威尔有两个好处，一是打压通胀预期，二是维持美联储货币政策的延续性。在美国通胀“破6”后，拜登的首要任务曾经变成了操控通胀。让鲍威尔连任能提升市场对加息的预期，有助于达到操控通胀的目的。此外鲍威尔曾经担任了四年的美联储主席，金融市场对他相比熟悉，让他留任有助于美联储与市场沟通，有益金融稳固。

　　这边有必需重申一丝，部分投资者关于鲍威尔的货币政策偏向存留错误认识区域，认为他是一种相比“鸽派”的联储主席。实是却非如许，鲍威尔是一名共和党人，曾有过显著的“鹰派”偏向。例如在2013年美联储讨论Taper时，作为理事的鲍威尔就曾劝说时任联储主席伯南克，应尽快退出宽松。在2018年担任美联储主席后，鲍威尔愈是力主加息，展现出鹰派本色。终归美联储在2018年加息四次，并干脆导致美股在四季度遭遇大跌。2020年美联储将货币政策指标调度为平均通胀指标制，在某种水平上也是对2018年加息过于激进的反思。

　　鲍威尔提名推出后，产业价值的走向在必定水平上反应了上述逻辑。美债利率上行，美元指标数据走高，美股先冲高后再回落。美元利率和汇率走高反应了市场对加息预期的定价，美股冲高则可能与鲍威尔连任下降不确定性相关，虽然这一逻辑演绎的时间很短暂，很快就被加息预期所掩藏。

　　此外值得思考的是，布雷纳德担任美联储副主席有甚么作用？

　　起首，在金融看管方面，布雷纳德是始终如一的“强硬派”。依据美联储的表决纪录，自2018年鲍威尔任期最初以来，布雷纳德有23次在理事会决议上投下了反对票，另有四次弃权，反对次数远超出全部其它成员。鲍威尔主张放松银行看管，而布雷纳德给出的多数反对票皆是由于不同意放松2008年金融危机后实行的银产业看管划定。2018年，在鲍威尔担任美联储主席时，美国国会经过了《多德-弗兰克法案》“回撤（rollback）”法案，放松了对产业范围少于100亿美元的银行在买卖、放贷和资本等方面的看管请求，并将参与美联储负担测试的银行范围从500亿美元扩宽到2500亿美元。在详细贯彻阶段，鲍威尔领导下的美联储根据该法案对金融看管不停“松绑”。对此，布雷纳德曾屡次公布显示反对，她主张增强对银好的“负担测试”，以为银行应当保存更多的资本作为缓冲以下降金融风险。

　　其次，在货币政策方面，布雷纳德愈加重申充分就业，对通胀容忍度更高。布雷纳德愈加关心社会“边缘”团体的福利，主张在就业复苏取得更多包容性进展前不着急加息。例如在9月27日的一次演讲上，布雷纳德提到，“疫情对众多母亲的劳能源市场所位形成了重要作用，尤其是黑人和西班牙裔母亲，儿童年幼的母亲，以及低收入母亲……在考虑充分就业时，咱们不应只关心总量目标”。因此可视，布雷纳德其实不满足于当前的就业情况。通胀方面，在美联储制订平均通胀指标制的进程中，布雷纳德发挥了至关要紧的效用，她也是力推平均通胀指标制的几个焦点官员之一。

　　从以上两个方面看，布雷纳德与鲍威尔却非“同路人”，两人搭档更多是政治权衡的须要。鲍威尔赞同适度放松金融看管，面临不停上升的通胀，他的货币政策态度可能随时转“鹰”。布雷纳德则十足相反，她更期望贯彻民主党人“严看管”的理念，在就业方面也期望愈加包容。眼下美国通胀超标，布雷纳德默许联储打压通胀，可能也是出于达成拜登任务的须要。一朝通胀稍有回落，例如CPI同比增速回落至5%或之下，布雷纳德很可能又会唱起“鸽”声。从这种方位看，美联储货币政策仍面对较大变数。

　　本文原发于财新

　　(本文作者推荐：中金企业首席经济学家、探讨部负责人)