老牌中成药企济川药业（600566.SH）当前宣告经过导入产物进军生长激素市场，股价即刻跳涨。11月11日、12日，济川药业股价延续两日涨停，市值增添33亿元。

济川药业与天境生物（NASDAQ：IMAB）完成合同，得到后者具有的长效重组人生长激素伊坦生长激素（TJ101）在华夏大陆的开发、制造及商业化权益，代价是支付首付款及路程碑付款将不超越国民币20.16亿元。

生长激素是由人体脑垂体前叶分泌的一个肽类激素，可推进人体骨骼发育，适用于矮小症等疾病的治疗。主营生长激素公司长春高新（000661.SZ）市值本年5月一度突破2000亿元。

关于济川药业来讲，20亿买生长激素，这笔交易到底值不值？

市场体积多大？

日前国家内部生长激素最重要的包括水针剂型和粉针剂型，前者在药物活性、稳固性等方面具有必定优势，是市面子上的最重要的品种。只是这两款生长激素一同难题在于产物半衰期较旧，注射频率较高，而长效生长激素可解决这一难题。

长效生长激素是未来市场方向，日前仅有长春高新子企业长春金赛药业局限责任企业（下称：金赛生物）1家到市场。也正是源于金赛药业在这一市场的独家位置，导致其定价偏高，长效生长激素渗透缓慢。

依据Frost&Sullivan的市场探讨汇报，2020年全中国重组人生长激素出售总额约59亿元，此中聚乙二醇重组人生长激素注射液出售额在6亿元左右，占比约10%。以金赛药业2020年58亿元收入计算，其在生长激素市场份额达8成。

鉴于对生长激素市场的主导位置，长春高新收获颇丰。2005年金赛药业正规公布生长激素（水针）剂型，2015年又公布长效生长激素。金赛药业收入由2005年1.44亿元，进行至2020年58.03亿元，增添39倍，15年间复合增添率多达27.94%。

长春高新的长效生长激素将很快迎接对手。11月2日，安科生物（300009.SZ）在投资者互动平台显示，其长效生长激素日前处于制造线准备阶段等候报产。除了有望到市场的长效生长激素，安科生物2019年便公布了水针剂型生长激素。

济川药业的这次买卖使其有望成为长效生长激素制造商之一。依据披露，受权方天境生物长效人生长激素（TJ101）日前正好发展III期临床试验。假设该产物顺利达成临床试验并到市场，未来的出售概况与提成比重仍存留较大不确定性。

依据合同，济川药业须要向天境生物支付2.24亿元（不含税）的首付款以及不超越17.92亿元（不含税）的开发及出售路程碑付款以及必定比重的IP受权提成。出售路程碑付款是指产物年出售额区别初次达到9.6亿元、14.72亿元、49.28亿元和96亿元时须要支付的款项。

考量到2020年全年生长激素出售额不到60亿元，此中长效生长激素仅6亿元，且济川药业却非独一的长效生长激素，出售路程碑付款大几率没有须足额支付。济川药业并没有披露出售路程碑付款各阶段的费率，以及至为要害的IP受权提成比重。因而，难言济川药业这笔交易有多划算。

政策作用明显

另一方面，政策要素关于生长激素市场作用要甚于竞争格局的浮动。

之前有报导称，广东省将结合全中国16个省（自治区）一同展开省级药品、耗材超声刀头带量收购事业，相干政策文献显现重组人生长激素将被归入。位置收购很可能是国度聚集收购的预演。市场以为，生长激素粉针剂型满足3家及以上的集采要求，且竞争相对充分，将有较大可能被归入集采；而水针剂生长激素和长效生长激素短期内归入集采的可能性较小。

虽然如许，聚集收购政策将相当大水平打破生长激素日前的格局，对现存品种收入发生较大冲撞。本年5月以来，长春高新股价高台跳水，累计跌幅达50%；安科生物回调幅度也达到50%。

济川药业并没有粉针和水针剂生长激素的产物布置，是否经受未来集采带来的冲撞尚犹未可知。往日数年间，作为老牌中成药公司，济川药业遭到政策冲撞不小。

日前济川药业最要紧产物是蒲地蓝消炎口服液，可清热解毒，抗炎消肿，用于咽炎、扁桃体炎等。该产物受近年来药品聚集收购与医保目录调度等政策作用较大，如位置医保曾经最初将中成药独家品种归入了聚集收购。

2018年，济川药业蒲地蓝消炎口服液出售额一度达到31.95亿元的高峰，占总收入比例达44.33%。今后蒲地蓝相干产物连遭讲明书修订，对产物出售发生作用，导致济川药业2019年及2020年收入与净利润延续两年双双下降。

蒲地蓝消炎口服液的窘境仍在加重，剔出位置医保目录也许曾经被提上了日程。依据山东省医保局等部门印发的通告，济川药业蒲地蓝消炎口服液将于2021年11月1日退出山东省医保目录。6月30日，济川药业蒲地蓝消炎口服液和蛋白琥珀酸铁口服溶液退出河北省医保目录。蒲地蓝消炎口服液退出黑龙江省的时间表是2021年12月31日。

蒲地蓝消炎口服液等产物滑坡在所不免。2020年，蒲地蓝消炎口服液为主的清热解毒类产物营收占济川药业全体业务收入比例为34.72%，对应21.40亿元。

为弥补这一缺口，济川药业必需最初转行。日前，企业曾经开辟中药日化、中药保健品两个板块。现在济川药业打算下注生长激素板块，也许是能够短期见效的“猛药”。