“中标如挨刀”。投资者这回真的怕了，纷纷打起退堂鼓。

11月11日，力诺特玻（301188.SZ）将于创业板到市场，但到市场前公告显现弃购比为0.1441%。尽管弃购比与强瑞技艺（301128.SZ）和天亿马（301178.SZ）比较下调不少，但仍超出平均水准。

投资者弃购力诺特玻的顾虑也却非无道理。力诺特玻发行市盈率超产业近一倍，盈利能力还在一年年下调。与此同一时间的疯狂扩产，也让力诺特玻到市场后的破发几率陡然上升。

盈利能力一年年下调

力诺特玻是全家最重要的从事药用玻璃、耐热玻璃和电光源玻璃等特种玻璃的研发、制造及出售的企业。近几年，企业业绩增添速度显露了显著放慢迹象。2017年至2020年，力诺特玻业务收入5.04亿元、5.98亿元、6.56亿元和6.6亿元，同比区别增添18.59%、9.75%和0.58%；同期实现扣非净利润4416.22万元、6465.23万元、8039.7万元以及8493.81万元，扣非净利润同比增添46.4%、24.35%和5.65%。近四年内，力诺特玻业务收入及扣非净利润增速均表现出显著下降趋向。

究其原因，力诺特玻前两大细分营业增添乏力。2020年年报数据显现，耐热玻璃产物营业占据企业主营组成63.43%；药用玻管产物营业占据企业主营26.08%；前两大营业就已占营收挨近90%。

形成耐热玻璃增速下降最最重要的的原因是微波炉用玻璃托盘营业量下降，该营业非常依赖大消费者美的团体（000333.SZ）。最近四年，力诺特玻对美的团体的出售收入区别为6299.64万元、4725.50万元、1514.63万元和497.96万元，从2019年起企业来源美的团体的收入成断崖式下调，最最重要的原因是2019年下半年美的团体最初改良供给商构造，增添微波炉用玻璃托盘供给商数量，降低了对力诺特玻的收购，估计未来这部分收入仍将持续下调。

药用玻管营业2017年至2020年业务收入区别为1.32亿元、1.78亿元、1.93亿元和1.72亿元，业绩增速区别为34.55%、8.12%和-10.66%。细分营业中不难瞧出，中硼硅药用玻璃瓶、低硼硅药用玻璃瓶在2020年收入呈显著下调趋向。

单价下跌是收入下调一种原因。尽管低硼硅药用玻璃瓶单价呈上升趋向，但源于单价变动金额较小，对营收作用较为局限。单价金额变动幅度较大的中硼硅药用玻璃瓶在2018至2020年价值呈下调趋向，形成了营收范围大幅缩水。

经计算，2018年至2020年，力诺特玻中硼硅药用玻璃瓶的单价年度降幅平均为6.45%，毛利率区别为 42.40%、39.38%、27.59%。2020年毛利率降幅较大最重要的是原资料收购价值上升及单价下调等要素叠加所致。日前，国家内部掌握中硼硅药用玻璃管制造技艺的公司不多，产物品质与海外进口产物比较仍存留必定的差距。力诺特玻中硼硅药用玻璃管依赖进口，企业近三年中硼硅药用玻璃管的收购均价区别为 14.91元/公斤、14.97元/公斤、18.15元/公斤，价值上升是导致毛利率下降的要紧原因之一。

综上，力诺特玻营收占比超9成的产物均面对着营收增速下降或许停滞不前的窘境，成长性存疑。

产量产能不配合

另外，招股书显现力诺特玻拟募集资金5.39亿元，此中3.31亿元用于中硼硅药用玻璃扩产名目。该名目建造期为2年，名目建成后可造成年产16亿支中硼硅药用玻璃瓶的制造能力，此中中硼硅安瓿瓶7亿支、中硼硅西林瓶7.5亿支、中硼硅卡式瓶1.5亿支。日前力诺特玻中硼硅药用玻璃瓶产能仅为6.9亿支，名目建成后产能将达到22.9亿支，是日前的3.32倍。

只是力诺特玻产能扩张的同一时间，产量和出售收入却在下调。招股书显现，2018年至2020年，力诺特玻中硼硅药用玻璃瓶产能区别为4.9亿支、6.2亿支和6.9亿支，而中硼硅药用玻璃瓶产量区别为4.19亿支、5.01亿支和4.49亿支，产能不停扩张的同一时间，产量却在萎缩。在企业产能应用率一年年下调的概况下，消费3.31亿元用于扩产能否有其必需性？

依据发行价计算，力诺特玻的市盈率达35倍，而产业平均市盈率仅18倍。关于超产业平均PE近一倍估值的力诺特玻而言，当前市值能否高估，开盘后既有谜底。