国家内部生物试剂公司义翘神州（301047.SH）推出的三季报令投资者大失所望。

2021年第三季度，义翘神州收入和归母净利润区别为1.78亿元和1.14亿元，同比区别降低68.91%和72.66%。受三季度业绩拖累，义翘神州本年以来业绩由增添转为收缩，前三季度收入和归母净利润区别降低23.92%和25.88%。

在这份业绩单发表后，义翘神州股价延续两日下跌，全新价值为331.25元/股，距离292元/股的发行价曾经不远。

两个多月前，义翘神州带着A股史上最贵发行价光环登陆创业板。到市场首日股价大涨68.41%，今后摸高至699元/股。义翘神州股价过山车原因何在？

“卖水人”

义翘神州的最重要的产物是种类众多的生物试剂。依据披露，日前企业产物已超越4.7万种，此中重组蛋白试剂超越6000种，抗体试剂种类约13000种。

重组蛋白和抗体，是两类医学探讨和医药产业要害试剂，因而义翘神州消费者最重要的为科研院校与制药公司，此中包括清华大学、北京大学、宾夕法尼亚大学、斯坦福大学等知名院校和药明康德（603259.SH）、赛诺菲等国家内部外大型医药研发公司和生物技艺公司。

2020年最初，义翘神州变身为疫情防控背后的“卖水人”。

自新冠疫情全世界盛行以来，义翘神州来源新冠病毒相干蛋白、抗体等生物试剂产物收入大幅增添。2020年，企业来源重组蛋白收入4.76亿元，同比增添超越3倍；来源抗体收入10.38亿元，同比增添超越50倍。

这部分增加数量要求最重要的来源国外。2019年此前，义翘神州国内外收入根本持平。2020年，义翘神州国内收入2.96亿元，境外收入13.01亿元，境外收入比例超越80%。此中美国市场比例突增，2020年，义翘神州美国收入占比骤增至69.41%，2019年同期仅为33.65%。

直于今年上半年，义翘神州“卖水人”角色仍在持续。

本年1～6月，义翘神州收入6.35亿元，同比增添28.18%；归母净利润4.43亿元，同比增添32.26%。新冠疫情防控带来要求仍在持续，上半年企业疫情病毒相干营业收入4.58亿元，同比增添22.67%。

源于昨年同期高基数效应，以及海外新冠防疫要求渐渐缓解，义翘神州从第三季度最初走下坡路，在情理之间。

如何估值？

近期，科创板与创业板新股定价发行体制改变，致使部分新股和次新股股价持续走低。得益于2020年业绩突增，义翘神州的发行市盈率不高，仅为17.76倍。按日前股价计算，对应市盈率为24倍。

考量到新冠防疫带来的红利将在未来1年内渐渐消退，义翘神州业绩必然会趋于安稳。企业又该如何估值？

实质上，假如仅观看非疫情病毒相干营业，义翘神州2020年以来业绩颇为亮眼。在剔除新冠病毒相干产物后，企业 2020年收入为2.54 亿元，同比增添 40.59%；本年上半年收入1.77亿元，同比增添45.05%。

在重组蛋白和抗体两项惯例营业之外，义翘神州培养的CRO效劳、基因和培育基营业也奉献了业绩。2020年，义翘神州CRO效劳收入5041.57万元，较2019年同期挨近翻倍。2021年上半年，CRO效劳收入达3614.23万元，估计全年仍有可以增添。

依据披露，源于寿命科学根基探讨和药物研发涉及的细分探讨范畴和方向许多，探讨靶点分布广大，对各样生物试剂的要求种类许多，市场上现存生物试剂库没有办法满足要求，义翘神州因而面向科研单位及医药研发、生物技艺公司提供重组蛋白表明纯化、抗体开发与制造等定制化效劳。

虽然义翘神州这部分业绩仍实现亮眼增添，但在上半年总收入占比仅27.87%，难以抵消疫情相干营业的收缩。假如全年非疫情病毒相干营业仍能实现45%增添，那末全年该营业能奉献3.68亿元收入，仅差不多于2020全年收入的23%。

按2019年26%净利润率计算，义翘神州2021年非疫情病毒相干营业可奉献净利润0.96亿元。假如仅计算这部分业绩，对应义翘神州日前市盈率多达248倍，这赫然非是该部分业绩大约40%增速可行支撑的估值。