记者 | 卢奕贝

编辑 | 昝慧昉

10月22日，纸业巨头维达世界(03331.HK)推出了其2021年三季度未经审计的业绩。截止9月30日的三个月内，企业业务收入同比增添7.2%至41.06亿港元。此中，纸巾分部收入同比增添7.0%至33.44亿港元，私人护理分部收入同比增添7.9%至7.62亿港元。

营收增添的同一时间，该企业的赚钱能力却在削弱。

财报显现，本年第三季度维达世界的经营溢利同比降低35%至3.54亿港元，经营溢利率降低5.6%，进一步下降至8.6%。

维达世界在财报中剖析称，这最重要的是受全体花费氛围疲软，零售市场季节性振动作用，且疫情导致东南亚各市场被封闭，以及华夏部分市场受疫情、水灾等作用所致。

但实质上，维达世界的毛利率曾经延续两个季度显露下降。本年第二季度，维达世界的毛利率同比下调3.5%至35.9%；到第三季度，其毛利率进一步缩减1.9个百分点至35.0%。

原资料本钱高企，加上停工限产，是形成维达世界盈利能力承压的要紧原因。

国金证券在研报中指明，一方面木浆本钱虽呈下降趋向、但一律值较昨年同期仍处高位，而且期内燃料、包材等本钱也一并在上升。另外，华夏部分地域限电、马来西亚因疫情没有办法开工等要素，也令固定本钱分摊提高。

另一方面，生活用纸一直是价值战最为剧烈的品类之一。纸企们长久在推广营销上不吝投入，而之前各大纸企在4月发展的全体提价进一步加重了它们在营销推广方面的竞争。2021年第三季度，维达世界也增添了在新品开发、新品类及高档产物营销推广方面的投入，这必然令分销费率率上升，也是维达世界毛利率下调的要紧原因之一。

维达世界的遭遇也是生活用纸公司们面对的一同困境。

中顺洁柔（002511.SZ）上半年的毛利率同比下调6.91%至39.68%。企业显示最重要的受纸浆本钱、海运费上升作用毛利率下降，竞争加重广告投入加大等作用所致。

而恒安世界（01044.HK）也在半年报中显示，期内源于纸巾公司均加大促销优惠，加重产业竞争及试图抢佔疫情后带来的机缘，团体亦需同步加大促销力度以维持在市场的竞争力，使纸巾毛利没有可幸免地遭到了作用。2021年上半年，恒安世界全体毛利下跌约18.4%至约39.31亿元，全体毛利率则由昨年同期的44.1%下跌至约39.4%。

况且，恒安世界对下半年的预期还不乐天，称源于日前难以预测木浆价值走向，而团体在本年一年收购的比昨年高本钱的木浆，估计会于下半年反应在纸巾的本钱上。木浆价值上升的负面作用将于下半年反应，令下半年全体毛利水准持续受压。

在将要到来的第四季度，源于期内有双十一等各购物节点，纸企们之中的价值战、营销推广等方面的角逐将进一步进级。

部分机构甚而曾经提早显示了对维达世界未来业绩的悲观预测。

国金证券因维达第三季度体现不及预期等原因，下降了其每股收益预期。美银证券则干脆将维达世界的评级由“中性”降至“跑输大市”。该行指明，预期维达第四季出售受累昨年同期高基数，以及线上通道碎片化作用，并信任本年末季及明年毛利率受压，因企业须收购更不便宜的木浆；倘木浆价值续升，最高本钱负担当属本年末季及明年首季。另外，企业持续就私人护理产物投放出售和市场开支；估计明年毛利率及净利润率将同比收缩。