文丨诗与星空

俗话说，术业有专攻。在物流快递产业，有个十分不业余的细分范畴：金属物流。例如咱们在快速道路上自驾旅游，偶尔会碰到钢板运输车。和惯例的物流运输车不同，这种车子通过了特殊改装，上路也须要专门的许可。

由于有必定的准初学槛，是以原本就从事该产业的公司，必定水平上遭到了庇护，无被快速膨胀的各大物流企业作用营业。

2008年，以运输钢板为焦点营业的澳洋顺昌在A股到市场。企业在到市场第十年，达到了业绩巅峰，2017年，企业营收超越36.39亿元，净利润5.33亿元。随后的2018年，企业净利润下降到3.72亿元。紧继续，企业一蹶不振，2019年净利润唯有1.47亿元，但2020年却有回暖，实现净利润2.81亿元；实现业务总收入42.5亿元，比上年同期增添20.76%。

2020年业绩回暖的最重要的原因，非是经营有了大幅改进，却是企业的焦点营业产生了较大转变。这一年，企业证券简单称呼从澳洋顺昌更名为蔚蓝锂芯（002245.SZ），标记着焦点营业从金属物流转行至锂电池。

01新燃料营业的外壳

蔚蓝锂芯2020年业绩的大幅增添，却非是当年经营有多好，却是由于上一年的业绩跌到谷底，2019年扣非归隶属母企业的净利润唯有2360万元，这样惨淡的业绩仍是在取得了1.67亿元巨额政府补贴下实现的。也便是说，假如无政府补贴，企业大几率损失。

2020年政府补贴占扣非归母净利润的65%，企业真正的盈利能力水分较大。

从参控股企业的概况看，蔚蓝锂芯的锂电池营业，来源于子企业天鹏电源。该子企业的锂电池最重要的是给电动用具厂家提供配套，自2016年并购以来，业绩一直相比稳健，并在2020年成长为到市场企业的骨干力量。

在蔚蓝锂芯的几大营业板块中，锂电池营业营收为14.46亿元，占企业总营收的34%，实现净利润2.67亿元，占企业净利润总额的95%，成为企业最重要的的盈利来自。

其余近三分之二的营收，隶属“凑数”的营收，最重要的来源于金属物流。企业的营收组成和利润组成，惨重不配合，以前赖以生存的营业，曾经成为企业成长性的累赘。

02离奇暴涨的预付款

2020年年报显现，企业的预付款项从2019年的7515万元，骤增到2.78亿元，而且惯性强劲，2021年一季报中再增添到了3.87亿元。

通常来讲，在企业经营形式无显露大的浮动的概况下，预收款项不应当显露很大的变动。

关于到市场企业来讲，预付款项是风险极高的名目之一，存留着向关联方或许实际性的关联方输送利益的风险，从而损伤投资者的利益。

蔚蓝锂芯前五大预付款项的消费者区别是马钢(上海)钢材出售局限企业（5448万元）、扬州金元禧贵金属制品局限企业（4298万元）、光洋化学利用资料科技（昆山）局限企业（3601万元）、广州宝钢南方贸易局限企业（1279万元）、上海首钢钢铁贸易局限企业（971万元），合计1.56亿元，占悉数预付款项的56%以上。

从上述单位名称不难发觉，大额占用企业预付款项的，是企业压根不赚钱的金属物流和LED营业。

企查查显现，扬州金元禧贵金属制品局限企业（下称“扬州金元禧”）最重要的经营铂金，交社保的员工唯有7人，2019年底起诉南京东锐铂业局限企业（下称“南京东锐铂业”），法院判决被告返还双倍定金792万元、货款342万元及相应的逾期付款利息。

南京东锐铂业的监事姚维伟投资了苏州新芃投资治理局限企业，据企查查，蔚蓝锂芯的多名董事和历史董事也经过持有其它投资治理企业的股份，间接和苏州新芃投资治理局限企业有投资关连。

这讲明，上述企业之中的关联，尽管够不上证监会关联方的准则，但南京东锐铂业也是与蔚蓝锂芯有必定关联关连的利益方。在这类潜在关联方和扬州金元禧显露诉讼争议的概况下，为何还要抉择向其支付巨额预付款？能否存留利益输送的可能？

03大股东和到市场企业不得不说的故事

2020年9月，企业发表公告，企业控股股东澳洋团体局限企业与绿伟局限企业签定了《股份让与合同》，将其所持有的企业49070000股股份（占企业总股本的5.00%）合同让与给香港绿伟。本次股份让与后，企业的控股股东由澳洋团体变更为香港绿伟，实控人由沈学如变更为陈锴，同一时间注销了江苏绿伟锂能，干脆100%控股天鹏电源，并革新了企业名称（原澳洋顺昌）。

陈锴是香港昌正、香港绿伟的实控人，同一时间也操控着江苏绿伟锂能和天鹏电源。其把控股的江苏绿伟连同天鹏电源逐步装入到市场企业，经过左手倒右手的资本运作，卖掉持有的66.67%江苏绿伟的股权，至少可行套现10亿元。

蔚蓝锂芯曾二次采购江苏绿伟的股权，区别支付现款8亿元（包涵单方面现款增资2亿元）和11.65亿元，并发生商誉5.97亿元。

企业采纳了十分巧妙的“产业组合”的形式来发展商誉减值测试，把江苏绿伟和天鹏电源打包视统一个产业组合。源于天鹏电源效益可以，掩藏了江苏绿伟每况愈下的业绩。2018年，江苏绿伟曾经最初显露损失。

首次采购时，香港绿伟、苏州毅鹏源一同连带对江苏绿伟锂能的业绩作出承诺：2016年至2018年三年累计实现的归隶属母企业股东的扣非净利润不低于3.6亿元，而实质实现的扣非净利润可谓精确达标：3.67亿元。

源于江苏绿伟被注销，第两次采购由天鹏电源做出业绩承诺，近两年才达成了指标的一半。

联合首次精确达标的经业务绩和第两次的业绩达成率，联想实控人和到市场企业之中的关连，且不说蔚蓝锂芯在采购江苏绿伟时支付的对价能否公允，进程中有没利益输送的嫌疑，就看企业在2021年将要面对较大的业绩负担，存留着业绩没有办法达成导致商誉减值的重要风险。

04紧绷的资金链

近三年来，蔚蓝锂芯的利息费率全在1亿元左右。

2020年，利息费率9897万元，和当年2.8亿元的净利润比较，融资本钱十分高昂。产业负债表显现，企业短期借款12.44亿元，一年内到期的长久借款1.39亿元，长久借款2.65亿元，应付债券3.45亿元。

企业真实盈利的营业唯有锂电池，而这点借款却最重要的是用于不赚钱的金属物流和LED营业，徒增本钱。

年报披露，企业节制性产业多达23.79亿元，超越产业总额的三分之一，挨近企业净产业的总额。

可行说，企业的优质产业曾经悉数典质用以贷款。

在资金链如许吃紧的概况下，企业居然还拿出较大额的资金去买理财。现款流量表显现，2020年企业购置“构造性存款”“大额存单”超越5亿元，构造性存款的实际，便是一个风险较轻的理财产物。企业资金链如许吃紧，买理财难道虚晃一枪？

利润表显现，2020年全年的理财收益超越1000万元，在利息支出近亿元的概况下，还要打肿了脸去理财，这类十足不适合逻辑的做法还是怎样回事？本来，企业麾下曾有全家小贷企业，叫张家港旺盛农村小额贷款局限企业，2020年将该营业剥离，但作为以前的关联方，企业不惜经过借钱来发展支持。

从2020年年报看，从事电动用具锂电池的天鹏电源是蔚蓝锂芯的独一盈利的营业，尽管2021年一季报称LED营业初步扭亏为盈，但差不多可行疏忽不计。

就企业全体营业板块来讲，焦点营业跨度十分大，盈利能力参差不齐。占据企业第一大营收比重的金属物流营业，既占用大批的资金本钱，又不盈利，还和风险较大的小贷营业暧昧不清。假如企业剥离该项营业，尽管营收范围缩水一半以上，但起码能节约1亿元左右的利息支出，大大下降企业的资金链风险。

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