险资上半年产业配置格局有微调 对A股不必悲观 更看重优质固收和权益产业

　　2021年上半年转瞬即逝，作为巨量长线资金的险资，其对大类产业的配置格局向来是资本市场关心的核心。上半年，逾22万亿元险资的配置格局有何重要浮动？下半年，险资如何看待资本市场的投资机缘与风险？近期，围绕热点难题，《证券日报》记者对不同险资机构发展了采访。

　　日前，银保监会暂未披露上半年险资使用概况，只是，截止4月末险资使用余额已达22.6万亿元。联合看管披露的数据及记者采访概况来看，在“固收为主权益为辅”的大构架下，上半年险资微幅增配固收类产业、小幅下降权益类产业的几率较大。

　　从华夏保障产业治理业协会的调研数据及《证券日报》记者采访概况来看，险资机构对下半年A股市场不悲观。多家险资机构以为，下半年权益市场仍存留构造性机会，看好医药、花费、新燃料、芯片等赛道的投资机会。

　　险资上半年配置格局微调

　　近年来，随着权益市场及固收市场收益的浮动，险资对权益类产业与固收类产业的配置比重表现此消彼长的态势。比如，本年前4个月，随着权益市场振动加重，险资小幅增配了债券等固收类产业，略微下降了证券投资基金、股票等权益类产业。

　　银保监会披露的数据显现，截止本年4月末，险资使用余额为22.6万亿元，较昨年年末新加9377亿元。此中，银行存款占比达11.76%，债券占比达37.03%，两项合计占比多达48.79%；而股票与证券投资基金合计占比仅为12.82%。

　　全体来看，相较于昨年12月31日，本年4月末险资对银行存款与债券的合计配置比重增添0.2个百分点，对股票与证券投资基金的配置比重微降0.9个百分点。尽管配置比重仅是微调，但源于险资体量庞大，1个百分点的调度，就代表着2000亿元左右资金流动。

　　险资上半年为什么会显露这类调度？最重要的原因在于，头部险资机构普及以为A股市场通过往日两年的大幅上升，好多股票估值大幅提高，未来的盈利增速难以支撑估值。因而，部分险资机构自本年一季度以来，一步步下降了权益仓位，兑现了部分浮盈。与此同一时间，择机增配了信用评级高的国债等固收产业。

　　华夏人寿投资治理中心负责人张涤在接纳《证券日报》记者采访时显示，A股通过往日两年的大幅上升，已显露局部估值过高的景象。在华夏保障产业治理业协会近期举办的2021年上半年险资使用情势剖析会上（之下简单称呼“剖析会”），她再一次强调，“昨年好多股票估值大幅提高，未来一段时间盈利增添难以支撑估值。”

　　昆仑健康保障资管部相干负责人6月24日对《证券日报》记者显示，“A股焦点产业通过近几年的持续上升，部分估值偏高，当部分焦点产业离‘天花板’渐行渐近、估值与增速渐渐不配合时，未来的潜在收益率也在被不停稀释。”

　　“即使通过年初的市场回调和盈利增添的吸收，估值有所下调，但市场仍须要时间换体积去吸收部分焦点产业的高估值难题。”该负责人重申。

　　上述剖析会上，多家参会险资机构以为，焦点产业通过往日两年的上升显露构造性泡沫，市场行情由流动性推进调转方向根本面推进。太平产业党委副书记、财务负责人曹琦近期也显示，权益市场分化加大了投资治理的难度。

　　鉴于此种担心，少许险企在本年上半年对配置格局发展了微调，优质的固收产业及估值合乎道理的权益产业成为许多险资机构发展产业配置的新标的。此中，爱心人寿资管部相干负责人在接纳《证券日报》记者采访时显示，上半年大类产业投资战略是，“概括考量大类产业性价比，要点关心固收类产业的配置机会，维持权益中性偏踊跃的产业配置，要点投资产业繁荣度高、估值合乎道理的优质产业。”

　　“咱们产业配置的终极目的是‘为投保人带来稳固的回报’，因而权益产业配置比重适中，要点投向固收类产业，除少许委外投资之外，不会增配权益仓位。”全家小型保障企业副总经理显示。

　　实是上，本年以来截止6月23日，无显露一同国家内部险资机构举牌事故。不但如许，年内另有险资终止了昨年的2起举牌计划，这在近几年极为罕见。

　　本年上半年，险资在权益市场的配置难度加大，在固收市场还不好过。险资在固收类产业方面的配置负担最重要的来源优质产业的稀缺。

　　在上述剖析会上，与会险资机构以为，本年固收市场面对的负担本质上更为庞大、更为刚性。一方面是利率下行，源于市场举止、人数构造和经济进行等要素，我们国家将面对利率中枢长久下行，寻觅合意的长期期产业负担较大。另一方面是违约频发，导致市场机构对信用风险的定价从忽视到收紧，信用风险加重、防控难度加大。

　　在这类背景下，险资机构更倾向于配置国债。记者得到的独家数据显现，本年一季度，险资对债券的全体配置占相比年初提高0.06个百分点，此中对公司债配置比重下降，而对国债配置比重提高。

　　固收市场配置难度将加大

　　从险资对下半年的投资预判来看，在权益市场，对A股市场不悲观是险资机构的主基调。不悲观的逻辑是，虽然部分“焦点产业”估值不低，但市场仍存留构造性机会。只是，险资在固收市场的配置难度将加大。

　　从宏观经济来看，参加上述剖析会的险资机构以为，疫情防控还是要紧不确定要素，全世界经济复苏仍面对较大挑战；超常规刺激政策推升全世界通胀负担。

　　昆仑健康保障资管部相干负责人对记者显示：“国家内部经济自身具有较强韧性，且国家内部政策和流动性环境全体友好。展望下半年，须要关心的风险事故包括，美联储退出QE的节拍，以及国家内部流动性可能显露的边际浮动；随着国外疫情的操控和供给链的规复，对国家内部出口的挤压等。”

　　鉴于上述判断，险资机构以为，在权益市场，源于宏观经济走向的不确定性叠加流动性浮动，延续市场将接着遭到公司盈利修缮和流动性边际收紧两种相反力量的制衡，震荡格局仍会连续，要重视构造性机会。在固收市场，信用风险负担仍存，作用范畴渐渐扩大，最重要的表现在信用违约风险显著上升。

　　关于下半年权益市场投资机会，昆仑健康保障资管部相干负责人对记者显示，“长久来看，作用A股的焦点要素最重要的是流动性和公司盈利。流动性方位，货币政策的作用是一方面，但长久看流入A股的资金将持续维持增加数量，由于居民财富从储蓄持续转嫁至资本市场，全个进程会有振动，不会一蹴而就。从公司盈利方位，须要更多的鉴于资产思维，发挥险企在一、二级市场的联动优势，投资适合社会进行趋向的优质企业，此类企业将来会持续缔造超额利润。”

　　持相同看法的另有华夏太保首席投资官邓斌，他显示，权益市场要考量（公司）盈利增添，当前股票市场全体估值的风险不算很大，呈构造性分化，少许产业另有相比强的迷惑力。

　　详细到产业来看，昆仑健康保障上述负责人显示，看好具备较高繁荣度和长久资产进行逻辑的产业，例如医药、花费、新燃料、半导体等，以及具备业绩确定性和较大成长体积的优质企业。

　　全家银行系险企资管部相干负责人也对记者显示，下半年全体对股市谨慎乐天，将把握构造性行情机会。企业将接着关心科技成长和花费、医药等范畴的机会，此中，科技板块将要点关心新燃料、芯片、5G利用等。

　　国寿产业也显示，根本面仍将连续向好，构造性机会踊跃可为，焦点关心新燃料、信创和军工上游等板块。

　　从更长远的投资视角来看，华夏保障产业治理业协会会长、泰康产业CEO段国圣本年在若干场合提到，股权投资最重要的有四大新机缘：一是花费进级带来的自助花费品牌崛起；二是长寿时期推进医药、养老等大健康资产成为支柱资产；三是科技自助缔造庞大的科技产业成长体积；四是低碳转行对燃料构造发生颠覆性变革，推进新燃料资产进行。

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责任编辑：张玫