来自：小悦大文摘  

　　图源：Unsplash

　　叮当快药所属企业叮当健康科技团体局限企业于2021年6月22日向港交所递交招股书，拟赴港到市场。中金企业与招银世界为联席保荐人。

　　叮当快药是全家O2O医药配送平台，成立于2014年，以“28分钟送药上门”的口号被大众熟知。

　　叮当快药成立之时，“上门送药”的风潮刚刚兴盛。

　　当年与叮当快药一起角逐互联网医疗市场的，另有快方送药、药给力、药快好等一众玩家。但一轮剧烈大战过后，叮当快药成为医药O2O赛道独一幸存的头部玩家。

　　叮当快药之是以能够存活下去，除了其早期的轻产业运营和快送优势以外，更离不开资本的输血和支持。

　　到市场前夕，18股东上演“大撤退”

　　送药上门看似容易的营业，实质上平台面对着庞大的配送本钱负担，这让医药O2O成为了烧钱的游戏。

　　截止2021年6月8日，叮当快药一共发起了7轮融资，自2016年起，其融资节拍大约为每年一次，累计融资超越30亿元。2016年12月，叮当快药得到同道资本3亿元A轮融资，2018年1月，叮当快药得到软银华夏资本3亿元策略融资。

　　叮当快药这次的联席保荐人中金企业和招银资本全在2019年参加了叮当快药的B轮融资。而叮当快药最近的一轮策略融资在本年6月8日，此轮融资由TPG、奥博资本、鸿为资本结合领投，范围达2.2亿美元。

　　有了许多明星资本入局加持，叮当快药如虎添翼。但令人疑虑的是，就在叮当快药提交到市场招股书前夕，即本年5月份忽然被曝18股东集体撤股。另外，包括徐军、俞雷、罗萌等在内的11名董事/监事从最重要的人士中退出。俞雷曾担任叮当快药CEO，冯钢为东南工作部总经理，其它人士则最重要的为机构股东代表。

　　值得注意的是，不少撤股的股东机构投资叮当快药的时间甚而不到一年。

　　依据叮当快药招股书数据以及工商变更消息，部分撤股的机构，例如广州招信、宁波软银，这点企业投资叮当快药的时间皆是2020年6月末，而泰康人寿于2020年9月11日入股叮当快药，此外撤股的旭日新竹、宁波金蛟朗秋皆是在2020年4月14日投资叮当快药。

　　图源：叮当快药招股书

　　这次变动在业内激发广大关心，有市场剖析以为叮当快药或陷入了资金危机，业绩体现未达股东投资预期；也有剖析以为此举是为了境外到市场做准备。

　　后据退出股东之一泰康人寿披露的《对于对叮当快药科技团体局限企业减资的关联买卖消息披露公告》显现，叮当快药拟于境外到市场，需调度股权架构以适合境外到市场请求，故泰康人寿发展减资退出。

　　损失困局难解，毛利率一年年下降

　　作为互联网医药配送产业的头部玩家，叮当快药尽管具备先发优势，但于今未能破解损失的困局，且毛利率呈一年年下降趋向。

　　据招股书数据，2018年至2021年一季度，叮当快药实现业务收入5.8亿、12.7亿、22.2亿和7.7亿元，经调度后净损失区别为6900万元、1.2亿元、1.4亿元及8800万元同期的毛利率为41%、36%、34%和30%。

　　关于毛利率呈下调趋向的原因，叮当快药在招股书解释称是由于本钱增添率超出收入增添率，叮当快药为了提升市场的认知度，留下现存使用者及吸纳新使用者，扩大了智慧药房网站，加速了线下药房扩张、采购药房网以及广告营销费率的投入增添。

　　叮当快药于今仍未盈利的最重要的原因是经营本钱过高。据招股书消息，高本钱最重要的来源两个方面。第一种营销费率的增添。2018-2021年3月份，企业推广营销费率区别为1.41亿元、2.79亿元、4.4亿元及1.75亿元，占总收入的比重区别为24.1%、21.8%、19.8%、22.5%。

　　第二个是其运营本钱增添吞噬掉了利润。自2016年最初，为了提升配送效能，叮当快药不得不从轻产业变成“重线下”，自建线下药店和物流配送团队，导致租金本钱和物流本钱居高不下。招股书显现，截止日前，叮当快药在14个都市构建了302家智慧药房，用以满足迅速配送营业。

　　另外，营业采购也给叮当快药带来了必定的损失。2020年底，叮当快药累计消费2.18亿元，采购了药房网52%的股权。

　　赛道选手许多，竞争剧烈

　　除了面对经营损失的负担，叮当快药还需当心来源美团、饿了么等平台巨头的围攻。

　　叮当快药作为医药O2O独一的头部选手，在产业内的确存留必定的竞争力。可是独立的竞争环境其实不意指着未来轻松进行，医药赛道强手如云，竞争非常剧烈。

　　大健康产业被不少资本家以为是阳光资产，如京东、阿里、美团这点互联网巨头们纷纷入局，每一种巨头都对健康范畴发展了深入布置，且它们具有天然的运营优势和庞大的流量入口。

　　譬如在医药配送上，叮当快药与美团、饿了么干脆组成竞争关连，叮当快药本身的线上电子商平台与美团买药造成干脆竞争，美团浓厚的流量护城河对叮当快药来讲，可谓是一个降维打击。

　　另一种是惯例医药公司的崛起，老百姓、一心堂等惯例连锁药店争夺市场，这点惯例药店在药品品类方面也更具竞争优势。

　　叮当快药为了构建竞争壁垒，在招股书提到要构建医+检+药+险商业形式，像互联网医疗公司一样，可是这类布置又走入了京东健康、安全好医生、微医等互联网医疗公司的焦点腹地。

　　此商业形式是否有用实践、焦点壁垒在哪里、盈利水准如何，这都还待时间的检测，叮当快药盈利之路道阻且长。

　　作者：松北

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责任编辑：赵子牛