“大宗商品价值走向曾经可行用惨烈来形容。”浙江全家期货私募基金经理江涛（化名）叮嘱记者，“本年，咱们以做空大宗商品产业品种和适度做多部分农产物品种的对冲战略为主，只是无料到近期大宗商品下跌如许厉害，甚而连累根本面偏多的农产物期货下跌。”

　　最近一周，世界商品指标数据纷纷破位，创出新低。

　　彭博数据显现，追踪22种大宗商品价值体现的彭博商品指标数据跌至82.1446点，本年该指标数据累计下降21%，当前点位较历史高点已暴跌2/3，创1999年来新低。

　　与此同一时间，反应一揽子世界大宗商品概括价值体现的CRB指标数据也在11月24日开盘触及182.98点，远低于金融危机暴跌后的低位，愈是刷新2001年11月以来的14年新低，况且该点位距离1986年纽交所公布以CRB指标数据为标的的期货买卖以来的最低记录181.83点不足2个点。

　　低落的指标数据意指着，往日由华夏对煤炭、汽油以及金属源源不停的要求推进的大宗商品超等牛市周期早已消失殆尽，回到起点。但令江涛担心的是：“即便回到起点也难以判断，大宗商品的跌势会就此打住，未来恐怕仍有新低等候市场，而大宗商品的寻底进程常常是买卖进程中最难把握的阶段。”

　　击穿本钱

　　本年4月份以来，大宗商品市场显露轮流下跌，黑色、化工、有色、农副各大品种没有一避免，甚而不少品种曾经跌至本钱线下。

　　作为大宗商品市场风向标的原油期货曾经数度跌穿每桶40美元，创近6年新低，而自从2014年中以来，原油期货的价值曾经下跌了约60%。

　　有色金属也是重灾区，上期有色指标数据在11月24日盘中创下1898点，这是指标数据创设3年多来的新低。该指标数据自2012年2月高点曾经累计下跌43.96%，此中最近一月累计下跌13%。

　　伦敦金属买卖所（LME）期铜价值一度刷新近六年半来新低，2009年5月以来初次跌破每吨4500美元。本年以来，美元计价的铜价累计下跌27%。

　　只是，铜也不是体现最差的金属，镍才是，LME期镍自本年1月以来已累计下跌46%。截止11月23日，伦敦金属买卖所(LME)镍价下跌至每吨8205美元，为2003年7月以来最低。

　　与有色金属同病相怜的是黑色金属。钢铁价值指标数据已从年初的84.4跌到现在的58.4，钢价映入“1时期”。螺纹钢期价亦创到市场以来新低。

　　11月20日，驰宏锌锗等十家锌厂发出联名倡议，计划明年降低精锌产量50万吨，这次结合减产范围挨近国家内部精锌年产量的10%，国家内部最重要的镍制造商也在讨论可能的减产事情。

　　与有色金属不同的是，钢厂煤企依然采用“以量换价”的生存战略，这让公司的生存情况接着恶化，近日，前三季度巨亏的陕西煤业要让与麾下几大煤矿悉数股权。中债资信评论以为，云煤化、太煤化、吉煤等煤炭公司也将面对经营及财务风险大幅增添。

　　华夏钢铁产业协会推出的数据显现，全中国钢企前3季度主业务务损失超越500亿元，外加汇兑损耗大幅增添，钢铁产业陷入周全损失境地。华夏要点统算钢企的钢材出售结算价值不足3.2元/公斤，早已跌破“白菜价”。

　　混沌天成期货探讨院剖析师孙永刚在接纳《世界金融报》记者采访时显示：“理论上商品价值下跌会有个本钱底。可是大宗商品的本钱是浮动的，随着大宗商品全体价值的回落，本钱端本来也是在下调的，而且随着公司盈利的收窄，公司也在有用的下降本钱，在供需大构造之间，随着下游要求的持续萎缩，供应长久大于要求，从产成品拉动到原料价值的下跌，从下游的收缩倒闭到上游公司的收缩，等候资产链全体出清以后，供需关连再一次寻到一个新的平衡，价值这类传递体制才会止跌企稳。在供过于求的大格局之间，本钱的支撑力度是不足的，暴跌也在情理之间。”

　　供给过剩

　　业务社首席剖析师刘心田在接纳《世界金融报》记者采访时显示：“此轮大宗商品迅速下跌最重要的原因起首是周期要素，从2012年最初，大宗商品市场曾经映入下行周期，2014年11月大宗商品要求冷季也显露过暴跌。另外人气信心要素也对市场作用较大。”

　　他重申：“最要害的要素是构造要素。大宗商品供需构造曾经从供小于求转为供大于求。”

　　在此背景下，市场定价中枢原油价值曾经从新定位，8月原油曾跌破每桶38美元/桶，9月于今原油一直窄幅梳理，这皆是为原油30-40美元的常态做铺垫。随着原油价值的重估，油气化工、有色煤炭等板块也在从新定价。

　　不少市场人员也显示认同，商品价值集体走低的焦点原因是供需打破平衡，产能过剩导致。

　　在各大宗商品中，原油的供过于求概况最为惨重。依据世界燃料署（IEA）的数据，尽管原油价值从2014年6月以来曾经下跌了60%，但原油储存仍达到了近30亿桶的历史高位。美国燃料消息署（EIA）推出全新的储存数据显现，截止11月20日当周，美国原油储存延续第9周增添，美国原油储存增添96.1万桶达到4.882亿桶，十分挨近4月触及的记录高位4.9亿桶。美国原油高储存以及创记录的产量打压高本钱原油制造商。

　　除了美国维持供给力度外，汽油输出国组织（OPEC）保持着每日3000万桶的供给指标以维持市场份额，但据彭博统算，OPEC往日17个月的产量都超越了上述日产3000万桶的制造指标。这点要素形成了今日油价跌跌不休的局势。

　　更令人担心的是，汽油输出国组织(OPEC)将于12月4日在维也纳举办政策会议，一年前的峰会上，OPEC出乎市场预想作出不减产的打算，致使2014年全年油价跌幅近50%并于今保持在六年低位。

　　法国兴业银行和JBC Energy的剖析师均估计下月的OPEC会议可能保持当前制造配额，不会为了让油价保持在每桶40美元上方采用全部行动。鉴于这样的判断，纽约与伦敦市场原油期货与期权空仓的范围已可行满足全世界3.5天以上的原油要求。伦敦买卖的布伦特原油空仓范围增至1.41亿桶，为昨年10月以来最高水准，仅往日一周就增添了25%。纽约买卖的WTI原油空仓自上月初以来增添近60%，增至将近2亿桶。

　　铁矿石的供给过剩也是老生常谈，必和必拓、淡水河谷以及力拓等铁矿石巨头则坚持不减产，期望以便宜格和过剩的供给将竞争对手挤出市场。

　　除原油外，铁矿石外，过剩格局还在向更多商品蔓延。全球金属统算局(WBMS)推出的数据显现，2015年1-9月全世界铜市供给过剩37.7万吨，2014年全年供给过剩29.8万吨。2015年1-9月全世界铜矿产量为1418万吨，较上年同期增添3.0%。

　　遗憾的是在供给难以消减的同一时间，要求端也无改进的迹象。世界货币基金组织(IMF)11月12日警告，其属下的经济学家正好进一步下降全世界经济增添的预测，因全世界经济风险让得全球经济仍将陷于增添迟缓的泥潭中。IMF指明，全世界2015的平均GDP增速为3.1%，而2016年为3.6%。这比IMF之前7月的预测有所下降，那时，其预测2015年全世界经济增添率为3.3%，而2016年为3.8%。这也低于2013年3.3%和2014年3.4%的增添率。

　　汇丰控股资深经济顾问Stephen King愈是干脆指明，汽油价值的走向在往日15至20年与华夏经济的兴衰密切相干。华夏经济增速放慢可能是汽油和其它大宗商品价值下降第一大的作用要素。

　　难以言底

　　尽管若干大宗商品价值都创出数年新低，可是业内行家以为，大宗商品仍有下跌体积。

　　江涛向《世界金融报》记者显示：“短期来看，美联储货币政策是左右大宗商品价值一大要素。”全世界大宗商品绝多数以美元计价，美元加息对应的是美元升值，这势必冲撞大宗商品，美元加息风险也是之前大宗商品价值下跌的诱因之一。

　　在美国加息预期下，本年美元对一篮子10种最重要的货币升值9%。近期，美元指标数据年在10月15日触及阶段性低点93.8后，持续上行近日一度突破100关口，但未站稳。

　　花旗团体商品策略师伊万·斯帕科维奇(Ivan Szpakowski)之前在一次会议上称，12月份将要到来，咱们对美国将很快初次加息抱有相当大预期。

　　市场近期也传言，美国联邦公布市场委员会(FOMC)12月15日到16日在华盛顿举办会议，美联储官员将把基准联邦基金利率提升25个基点，这将是美联储近10年来的初次升息。　

　　伊万·斯帕科维奇以为：“全世界商品市场并未十足吸收本年美国可能升息的作用。”

　　业务社首席剖析师刘心田指明，尽管本周大宗商品价值因地缘政治形势吃紧开展反弹，可是反弹不过短线支撑，即便地缘政治形势吃紧进级产生战争，大宗商品市场的利空要素也占主导，长久来看，大宗商品价值依旧会回到下行渠道。

　　孙永刚也向《世界金融报》记者指明：“关于资产链还无出清的产业品仍是有下跌体积，由于价值至供需平衡的传递体制，唯有价值才能倒闭公司出清，也才能达成供需格局新的平衡，因而在下游花费持续走弱的概况以下，唯有大宗商品价值的持续下跌，才能达成资产链的出清。 ”

　　花旗团体金属探讨负责人David Wilson称，随着大宗商品价值走向接着往下，不容易说什么时候能够触底。加拿大西门菲沙大学经济学教授David Jacks也曾显示，在未来长达24个月的时间里，矿产商、农户和产油公司也许都没有办法盼来大宗商品价值的底部。

　　只是，刘心田也指明，华夏供应侧改革或为长久价值见底提供要求。

　　“华夏大宗商品公司多为国家所有公司，就业等社会压力较重，公司、产业自发的减产成果不佳，此刻领导层自上而下提议供应侧改革，那末产能过剩公司将来会在政策节制节制下一步步淘汰，日前曾经见到局部的供给降低，而随着改革的不停推行，产能过剩的局势将来会产生改变，到时刻商品价值当然就企稳了。”（张竞怡）