2022年11月22日，国鸿氢能科技（嘉兴）股份局限企业（之下简单称呼“国鸿氢能”）递表港交所主板。这是继“氢燃料第一股”亿华通10月22日拿到赴港IPO通畅证后，又全家国家内部氢能源电池公司拟经过香港资本市场募资造血。

　　国鸿氢能在招股书中显示，企业为全家专注于探讨、开发、制造及出售氢能源电池电堆及氢能源电池体系的优先技艺型氢能源电池企业。自成立以来，经过持续的科技创新和产物迭代，企业有用推进了华夏氢能源电池资产转行和氢能科技创新进行及商业化。

　　按氢能源电池电堆出货量计，自2017年至2021年延续五年，国鸿氢能在华夏市场名次第一，按装备自产电堆的氢能源电池体系出货量计，企业于2021年在华夏市场名次第一。依照氢能源电池电堆出货量、装备自产氢能源电池电堆的氢能源电池体系出货量计算，企业区别所占华夏市场24.1%及21.2%的份额。

　　据推荐，截止招股书发表时，企业氢能源电池电堆的出货量已超越450兆瓦，2022年第三季度，企业交付了总计25.1兆瓦氢能源电池体系，较同期增添109%。企业的氢能源电池电堆和电池体系广大利用于公交车、重卡、物流车、叉车、轨道交通及船舶等范畴，以及分布式发电及备用电源发电等固定式利用范畴。

　　延续两年半损失，大消费者聚集度高，产能应用低

　　招股书上的财务数字，展现出国鸿氢能日前依然处于创业爬坡期，很需要资本市场输血的情况。

　　从营收来看，国鸿氢能延续三年处于损失状况。2019年、2020年、2021年、2022年上半年，企业的收入区别为3.66亿元、2.27亿元、4.57亿元，1.9亿元。除了在2019年企业实现净利润0.21亿元，企业的净利润区别为损失2.21亿元、7.03亿元、1.51亿元。

　　企业显示，尽管产物销售数量及收入可能由于政府接着实行有益政策，扶持氢能源车子产业，可是在企业得到充足的收购定单，并将销售数量扩大到使其能够盈利的范围经济水准此前，依然可能接着损失。

　　在汇报期内，表现企业盈利能力的概括毛利率区别为30.4%、3.5%、27.9%、18.6%。

　　而企业的现款流方面，2019年、2020年、2021年、2022年上半年，企业经营运动发生的现款净额为-1369万元、-8663万元、-5.61亿元、-4742万元，投资运动发生的现款金额为-1814万元、-6578万元、-2.32亿元、-2.78亿元。

　　另外，须要注意的是，企业的多数收入依赖多个最重要的消费者。2019年、2020年、2021年、2022年上半年，第一大消费者奉献的收入区别为1.24亿元、1.12亿元、2.45亿元、0.71亿元。企业前五大消费者奉献的收入区别为3.46亿元、2.17亿元、4.02亿元及1.83亿元，占总收入的比例为94.4%、95.7%、88.1%及96.6%。

　　2019年、2020年、2021年、2022年上半年，企业应收账款达3亿元、2.88亿元、6.49亿元及7.25亿元；应收账款盘活天数区别为222天、495天、430天及769天。

　　产能应用率上，源于氢能源电池尚未实现商业化利用，市场对产物的要求不足或不固定，企业的产能应用率较轻。汇报期内，企业氢能源电池电堆的应用率区别为21.1%、27.2%、78.8%及48.6%，氢能源电池体系的应用率区别为0、29.6%、61.1%及20.5%。

　　在产物价值方面，依据弗若斯特沙利文统算，华夏氢能源电池电堆的平均价值由2017年的约国民币10500元/千瓦下调至2021年的2400元/千瓦，复合年增添率约为-30.9%，而华夏氢能源电池体系的平均价值由2017年的约国民币16400元/千瓦下调至2021年的约国民币5100元/千瓦，复合年增添率为-25.3%。另外，据剖析，氢能源电池电堆及氢能源电池体系的平均价值预期将源于技艺突破及范围制造而进一步下调。

　　在研发投入上，企业显示，其主导参加制订了超越10项氢能源电池资产相干国度和产业准则，包括《车用质子交换膜电池堆运用生命测试评价方法》等。2019年、2020年、2021年、2022年上半年，企业发生研发开支区别为3470万元、3590万元、7200万元及4920万元，区别占企业同年或同期收入的9.5%、15.8%、15.8%及25.9%。

　　氢能“独角兽”国鸿氢能的创业之路

　　国鸿氢能进行于今，达成了从技艺海买到国产的转身。

　　依据之前媒体公布报导，2013年，国鸿氢能的创始人马东生在江苏南通成立了碧空氢能——全家从事氢能源电池、体系操控设施研发、制造、出售的公司。随后，广东省佛山、云浮两地颁布政策打算要点进行氢能资产，马东生看准时机，转身南下。

　　2015年5月，马东生结合佛山汽运，一同投资成立广东鸿运氢燃料科技局限企业。次月，该企业与广东佛山（云浮）资产转嫁产业园投资开发局限企业等携手，一同投资成立广东国鸿氢燃料科技局限企业，注册资本2亿元，此中鸿运氢能持股41%，为最大股东。

　　企业成立一会儿，收到了本地政府的300辆氢能源车子车定单。随后国鸿氢能与加拿大氢能源电池头部公司巴拉德企业合作，双方成立合资企业，国鸿氢能购置了巴拉德那时最为领先进步的技艺——9SSL电堆，并得到巴拉德2万台/年的产线建造技艺扶持。今后，国鸿氢能快速在云浮、佛山、上海等地拓展市场。

　　从2016年起，国鸿氢能最初自助开发氢能源电池产物。同年，氢能源电堆技艺研发带头人燕希强、氢能源体系技艺研发带头人刘志祥等大批国家内部外氢能能源电池行家加入企业。此中，刘志祥为特聘行家，曾作为技艺负责人成功研制我们国家首辆能源电池机车及全球首列营运能源电池/超等电容混合能源有轨电车。

　　现在，国鸿氢能建成了全世界第一大范围的营运能源电池电堆制造线和体系制造线，首先实现低本钱柔性膨胀石墨双极板批量制造，自助研发的鸿芯GI电堆从2020年底最初大量量制造，企业于2022年4月成功开发并公布了新一代电池电堆鸿芯GIII，2022年7月投产。据推荐，鸿芯GIII是大功率模压柔性石墨双极板氢能源电池电堆，单个电堆的功率超越200千瓦。

　　而在企业的产物中，其早前外购的9SSL电堆及采纳9SSL电堆的氢能源电池体系的出售收入持续降低，在总收入的占比中，从2019年的约88.4%，曾经下调到本年上半年的1.2%。

　　在之前的数轮融资上，国鸿氢能得到了投资者的钟情。2020年后，企业的融资最初爆发——先是美锦燃料1.8亿元策略投资，随后又获中车绿脉、华亦投资、诚信创投、粤财创投、鸿盛丰泰等5.25亿元的股权投资。

　　2021年4月，国鸿氢能的投资方显露了国中资本、青岛城投团体、华夏中车、卓能投资、红塔创投等身影；同年11月，企业再获昇辉科技、招商鼎洪等策略投资。本年1月、8月、9月，企业先后达成三轮融资，累计得到投资已超越国民币30亿元。

　　2022年，企业注册地址从广东云浮变更为浙江嘉兴。

　　在这次递表港交所主板此前，国鸿氢能的市场估值达到了国民币70亿元。

　　氢能源电池能否前景可期？

　　在进行新燃料、实现双碳的公路上，氢能源电池和氢能源车子近年来异军突起。

　　据理解，氢能源电池体系是一个经过不燃烧的电化学反映将化学能转化为电能的发电设施。其本质是电解水的逆反映，把氢气和氧气区别供应阳极和阴极，氢气经过阳极向外分散和电解质产生反映后，放出电子经过外部的负载到达阴极。

　　电堆、空气供应体系、氢气重复体系、水热重复体系和电控体系组成了氢能源电池体系。电堆为全个体系的焦点，负责发电，约占能源电池总本钱的65%；其它部件负责提供化学发电进程所需扶持，包括能源供给、库存、平安监控等。催化剂、双极板、催化剂、质子交换膜、气体分散层（碳纸）等合计占电堆制造总本钱的85%。

　　近年来，国度颁布多项涉及氢能和氢能源电池车子资产的政策文献。本年3月，国度发改委、国度燃料局结合印发《氢能资产进行中长久规划（2021-2035年）》，提议到2025年实现氢能源电池机动车保有量约5万辆。华夏车子产业协会发表的数据显现，本年1至8月，我们国家氢能源电池车子产量销量均达成2000辆，同比区别增添2倍和1.6倍。此中，仅上半年产量就已超昨年全年。

　　截止2021年，我们国家氢能源电池相干公司注册数量达1440家，同比增添70%；能源电池体系装机量为210.6MW，同比增添165.9%。

　　可即使如许，与搭载锂电池的纯电动车子比较，氢能源电池车子产量销量量日前唯有前者的零头。依据乘联会数据统算，2022年1-10月，我们国家纯电动车子产量400万辆，同比增添102%，纯电动车子销售数量则为336万辆，同比增添92%。

　　据业内人员推荐，形成二者在市场体量范围差异较大的最重要的原因是其情景用途不同。日前，国家内部纯电动车子以中短途的乘用车情景为主，而氢能源车则以长途营运的情景为主，如公交车、商业大巴、物流车等。

　　而日前，业内人员关于氢能源电池进行前景的观点还不尽相同。比如国度发改委燃料探讨所原所长周大地最近就显示，氢能是两次燃料，可再生燃料电力制氢，能源电池发电，能量损耗多达75%，而能源电池将对能源电池造成压倒性的优势。

　　在更多的业内人员看来，跟锂离子电池比较，氢能源电池的优劣势都很显著，源于能源电池体系是一种开放能源体系，输出功率提高简单，附带的电池还不会增添过多重量，丰田Mirai的电池功率密度达到了2036W/千克。而且源于能源是氢和氧，是以最终发生的水，氢能源电池可行做到真实意义上的零释放零污染。

　　可是氢能源电池日前的劣势也很显著，比如制氢的本钱难题和氢气的平安库存难题，这也成为了氢能源电池进行的阻碍。本钱上，日前锂离子能源电池的价值在8—9元/KWh左右，单一充电站根基设备和配电设备投资在430万元左右。当前国家内部源于产量小，氢能源电池本钱在1-1.5万元/ KW之中，而依据相干材料计算，海外当氢能源电池产量达到50万台时，其本钱可行降至40美元/KW。

　　能源电池车用的根基设备为加氢站，加氢站的建造本钱跟其加氢能力相关。公布材料显现，国家内部500千克/d供氢能力的加氢站的投资范围在1200-1800万元之中。

　　另外，日前我们国家氢能源电池资产还在商业化的初期，在要害技艺范畴与海外仍有差距。据业内人员推荐，例如国产电池膜电极在全体功能上与世界水准挨近，但在电池的铂载量、冷发动、抗反极等不业余特性上与世界水准另有必定差距。因而，氢能源电池的进行起首须要要点突破膜电极、催化剂、质子交换膜、双极板等要害范畴的技艺研发，在持续政策支持下不停提高电池功能、并进一步下降本钱，并增强相干根基设备建造。