花费投资永远有机会。

　　作者 I 杨文静

　　这是产生在最近的一幕。

　　华北全家花费机构的办公室里，LP摆明了态度：不期望再见到花费基金的资金被挪去投了硬科技名目。

　　一会儿前，这家花费VC刚达成了一笔硬科技投资，但LP据悉后其实不愿意，“原话大概意思是，咱出资的是花费基金，为什么给咱投了硬科技？”一位知情人显露。

　　最终，LP语言愈发剧烈：“假如要投硬科技，咱会有更没有问题GP抉择。”现场一片沉默。

　　事后机构里面总结了这位LP的看法：他依旧看好花费，不期望GP为了迎合本年的大环境而跟风去看本人其实不那末擅长的方向。目睹这一幕，令人深思。

　　是去仍是留？

　　当花费VC投起硬科技

　　“本来花费基金投硬科技，这种景象越来越常见了。”高宏就职于北京全家花费范畴的VC机构，他本人也在花费产业深耕了十余年，经验过产业的尺寸周期，对此深有体验。

　　在他的感官中，不光是这一轮花费，本来在从前的花费投资历史进程中也会显露类似的景象，甚而本人的LP也以前聊起这样的话题。

　　高宏忍不住感概，花费赛道的火热如在昨天。记忆一年前，各大投资机构纷纷砸钱抢名目，少许中小机构也急忙入场，长沙、成都等被新花费包围的都市，集中了不少出差的投资人，有时刻随意出来转一圈全能碰到个同行。甚而有的人不出差了，直接搬往日长住。

　　当时的花费赛道，盛况犹如一日看尽长安花。然则转眼一年往日，长沙的投资人撤离，取而代之是新燃料和新资料的投资人，新花费慢慢偃旗息鼓。“当年那波抢花费的投资人，此刻是非是有不少又冲向了各个研发基地？”高宏苦笑。

　　一会儿前，花费投资圈里盛行一种说法，叫“花费投资留守基金”。“花费投资人在干甚么？”华南一位VC同行发问。在他的描画中，一位之前一直看花费的友人，此刻都不想意承认本人是投花费的了。

　　北京一位FA友人观看，这一年她连接见到不少之前看花费的VC转行。昨年硬科技大热的时刻投资界就曾报导过，花费投资人最初面试硬科技；而到了本年，花费投资人曾经遍布新燃料、医疗，乃至之前没有人问津的农业科技，“总不行坐以待毙。”

　　“硬科技，莫非就好投吗？”高宏反问。

　　时于今日，每个产业里的人全在寻觅能够自洽的生存形式，从一条赛道逃离到另一条赛道没有可厚非，但要面临的难题其实不必定就会降低。坚持仍是改变，不单是花费投资人的专属命题，也是本年差不多全部VC所要面临的。

　　来源LP的质疑不过难题之一。从花费移到其它赛道，为了能看懂名目，大批花费投资人最初苦学物理化学；而昨年花费的估值泡沫，现在最初转嫁到了新燃料和新资料上，多家投资机构争抢一种名目的情景再现。

　　“没甚么值得大惊小怪的。在咱的了解里，起首应当定义‘甚么叫花费’。” 深圳一位专注于食品饮料方向的花费投资人李旭岷显示，“例如花费电子叫不叫花费？这是须要客户用钱购置的；再拿此刻相比火的新燃料车子来讲，车子是花费仍是硬科技？人造肉同样在食品产业是一种颠覆性的变革，那这是生物医药仍是花费？”

　　李旭岷直言，不同的机构、不同的基金、不同的LP，对同样一种事宜的了解是截然不同的，“说白了，投资原本赚的便是认知的钱，假如都随大流，全个资产链上的参加者就无很大意义了。”

　　在投资界的沟通中，多半坚守花费的投资人其实不认同花费基金去投硬科技，但都对此显示尊重。“不必把寻常转行用来太严肃的讨论，除了新花费外，也有少许医疗投资人在拓展赛道，长久坚守固然值得敬佩，但在产业寒冬里，每个机构与私人都有抉择自由。”

　　投资人还看GMV吗？

　　“于今咱也没搞懂，花费起初是怎样火起来的。”回到一年前的花费情景下，上海的投资人友人黎玲依旧感叹不已。

　　现在潮水退去，大伙冷静下去，越来越多同行最初反思。“记忆起来，那时有不少做法都算是交了学费，例如那时好多新映入的机构全在追着GMV跑。”黎玲说。

　　对此不少互联网从业者也深有体验。一位互联网友人刘娟聊起了本身经验——她在昨年映入了全家新花费独角兽负责运营事业，之前拿到少许知名投资机构的大额融资。

　　“本来支柱营业的红利见顶，曾经无进行前景了，新营业屡试屡败，从治理人到员工都见不到期望。”刘娟这样评价本人的企业。而提到一轮轮融资的映入，刘娟则解释称：“企业的GMV可以，向投资人重申的皆是GMV撑起来的数据”。

　　随后，她又补上一句，“但咱们大量量刷单的事，总不会和大伙讲。”

　　关于GMV撑起的虚假繁华，曾炜也有共鸣。“在花费和互联网最热的那两年，对少许匆忙映入的投资机构来讲，GMV差不多成为了产业准则。”

　　要讨论GMV，最干脆的对象便是互联网。现在，以互联网思维来投花费的形式，遭到了投资人的审视，大伙都抱着愈加谨慎甚而批判的态度回看起初的狂热：形式创新-融资烧钱-霸占客户/使用者-开店扩城/扩大销售数量——这样的逻辑能否从一最初便是错的？

　　吃一堑长一智。现在，花费投资人出手越来越谨慎，GMV没再作为衡量公司实力的要害要素，更多的时刻，则是把一种公司能否具有自咱造血能力作为衡量准则之一。

　　“还不是说GMV就十足无参考价格。”黎玲提到，“不过在大伙疯狂映入时，投资过程能简单化就简单化，有时刻不过见到了一种新形式、一种好数据，就有机构抢着投了，基本无思考那末多。好多人以为花费门槛低，但这一行并未那末容易。”

　　本来好多花费投资人都其实不全然否定用互联网形式来投花费，由于切实有前期靠烧钱培育客户认知，最终走出去的超等独角兽公司。

　　可是在它们看来，采用甚么样的扩张形式，这与某一品牌或某一花费细分范畴的特色相关，也和品牌的入场时机密切相干。这之间，GMV、ROI，甚而盈利水准都不过一串参考数字，“真实的花费，做品牌就要有差异化，要构建起使用者认知；做产物就要脚踏实地去做供给链。”黎玲说。

　　花费投资是一条理性与敏感并存的赛道，其实不全然被冷冰冰的数据包围，它另有更长久的价格。而好多追着风口而来的创始人、投资人，也许过于盲目地将迅速扩张和数据增添奉为圭臬。

　　“热的时刻追上去，冷的时刻离开，讲到底，这便是市场特色，这便是人性。”黎玲体验很深，作为一种大环境下的个体，维持本身的定力、屏蔽外界噪音却非易事。

　　安静时美没有问题事物才会显露，

　　做投资也一样

　　有人离开，有人坚守。

　　高宏记得，一年前和同事去看河南的全家明星花费老牌公司。那时，这家企业的估值一度喊到数百亿，好几家机构打破头往里钻，要经过找关连、想法子才能看到企业的融资负责人。高宏也看过名目，但因估值太高，最终索性放弃了。

　　然则一年不到，这家企业估值骤降。而像这样的明星名目另有好多，大伙在本年都不同水平自降估值，少许成功IPO的公司则显露了破发。

　　圈内慢慢安静下去，起码在新花费范畴，争抢明星名目、抬高估值的事越来越少，市场最初回归理性。

　　“用心观看会发觉，此刻离开的许多皆是当年花费大火时一股脑涌进的那大批人，受伤的许多是频频抬高估值的机构。”在高宏看来，眼下不少花费创业企业估值下降，反而为真实坚守的投资人带来了机缘。

　　尤其在疫情带来的困境下，产业最初渐渐分化。市场淘汰掉大批没有办法抵抗风险的企业，少许优秀的公司可以冒头。当下，各个细分赛道上坚韧存活的公司成为高宏要点关心对象，他将这称之为“掐尖儿”。

　　花费投资永远有机会。不过花费范畴低垂的果实被摘光了，真实留住来的常常须要扎根更垂直的细分赛道，愈加考验全家投资机构的真正功底。

　　正如黑蚁资本何愚在里面经常重申的一句话：假如黑蚁无投到没有问题名目，非是由于花费产业无好名目，却是由于本身的功课无做足。

　　麦星投资创始人崔立文也依然信任花费是一条值得坚持的长久赛道。他提到，本年以来，麦星团队并未刻意收缩，“疫情带来的负面作用不过短期扰动要素，不行打算未来的花费构造和资产构造。当下，品牌、供给链和技艺是咱们最关心的三个方向。”

　　而在之前的沟通中，金鼎资本团队提到，“花费本质上来自于使用者的要求，唯有华夏几十亿人的要求一成不变，可能花费就没再有机会。但只需要求在迭代和浮动，咱们就可以见到机会。”

　　“一切危机都终将往日，等到知更鸟到来时，你将错过全个春天”。巴菲特的一句话，抚平了不少投资人焦躁的心里。不过，谁还不晓得春天甚么时刻来。

　　（文中高宏、李旭岷、黎玲、曾炜、刘娟均为化名，周佳丽对本文亦有奉献。）