文/园长、陈梅希

来自：刺猬公社（ID:ciweigongshe)

2022年8月16日，有媒体称qq将出卖其所持有的多数美团股份，受减持传闻作用，美团股价一度跌幅超10%。

受作用的不但是证券市场，当天下午，“qq计划出卖美团悉数股权”的话题冲上微博热搜榜前10。很快，qq方面作出回应，《上海证券网》、36kr等多家媒体机构联系到挨近qq的相干人员，对方给出的答复皆是：“传闻不属实，qq日前无计划出卖美团股份。”

一种小道信息能引起轩然大波，是由于qq最近一年内对其投资的多家到市场企业达成减持动作，既有京东、Sea这样的互联网电子商巨头，也有海澜之家、步步高等线下零售公司。全部人全在猜测，qq是非是铁了心要在投资范畴做瘦身，在相似的猜想下，“减持美团”成为一种适合猜测的传闻。

然则“做瘦身”是个笼统而抽象的理由，入场时没有非皆是由于看好，减持时的概况却千差万别。刺猬公社（ID：ciweigongshe）回溯往日一年内qq对到市场企业的六次减持举止，尝试着在抽象的“做瘦身”外，寻觅qq入场和退场的理由。

“买贵了”的海澜之家

2021年10月，qq减持了手中的海澜之家股份，从本来的5.52%降低到了4.99%。不需要小看这相对幅度其实不大的减持。依据国家内部股票市场消息披露的相干划定，一朝股东持股下降到5%之下就被视为退出大股东的行列，再发展减持，通常没有需发展消息披露。这就给了投资方相对大的行动自由，受消息披露划定作用节制较小。

一种实是是，2022年5月，当海澜之家董秘回应投资者提问“qq能否仍是企业股东”时，无从正面回答是或许非是，却是指明qq曾经非是持股5%以上的大股东，因而“其减持举止不在披露范畴内”。没有可奉告，合情合乎道理合法。

qq与海澜之家的合作，始于海澜之家风头正盛的2018年。当年2月，qq向海澜之家投资近25个亿，还将结合海澜之家塑造一支拟定募集近百亿资金的资产投资基金：围绕海澜之家的策略指标，投资服装资产链和优秀服装品牌等等。

有剖析以为，那时投资海澜之家，是qq在新零售范畴“跑马圈地”的一部分。在2018年首尾，qq在唯品会、永辉商场、万达商业、家乐福华夏等新零售公司发展布置，这种长长的名单中，另有刚刚告别咱们的每日优鲜。

吃喝用齐备了，当然少不了要投资全家颇具范围的服装企业。海澜之家还不仅仅是一种（没钱）男人的衣柜，在女装、快时髦、高档商务男装、童装等细分赛道都有布置，还把数千家门店开遍了全中国。qq投资的2018年，海澜之家具有6600多家门店，年营收190亿元，归到市场企业股东净利润34.55亿。在全中国服装产业，海澜之家隶属第一梯队，其营收差不多差不多于那时的2个波司登了。

值得注意的是，阿里也在2017年首尾与服装企业太平鸟发展了深度合作。qq寻到海澜之家“对标”，也就愈加顺理成章了。

但人算不如天算，当年的投资者们没有办法预想到2020年以后线下零售和实体资产将迎接的庞大冲撞。比较早早拥抱电子商的太平鸟，海澜之家则是一种愈加重视觉下门店的企业，即便在2020年，其门店数量依然净增了200多家。

这也就导致海澜之家在2020年净利润下调44%，成为其到市场以来利润降幅第一大的一年。再加上其存货量高居不下的老难题和“能否被年青人抛弃”的新难题，qq终归抉择在2021年10月“割肉”。

此刻看来，qq的这一次减持差不多明智——比较此刻，假如那时无跑掉，则会蒙受更多损耗。

“减持但不减合作”的京东

在减持海澜之家以后2个月，qq忽然在2021年底宣告减持京东，将手中持有的价格约1300亿港币的京东股票，以“实物分红”的形式送给qq的股东们。减持达成后，qq持有的京东股权从16.9%下降至2.2%，qq总裁刘炽平也退出京东董事的行列。

虽然在当天，京东就专门发公告作出解释，显示京东和qq的合作关连仍将接着，但好多人将qq的减持视作两大巨头的分手：往后，还能在微信的购物入口映入京东、购到京东的商品吗？

2022年6月底，qq和京东推出了它们的第三次策略合作合同：双方将围绕实物电子商入口、云技艺与云效劳、会员体制、线上会议、公司效劳、智慧零售以及广告等范畴发展合作。

比较2014年、2019年签定的两份策略合作合同，qq和京东在2022年的合作映入到了供给链和技艺档次，其深入水平超过了过去流量入口和广告等层次。

这也讲明，qq尽管减持了京东，但与京东的策略合作的大方向没变。依据qq“扶持及分享被投企业的增添、并在被投企业可为其未来计划自行筹集资金的时刻退出”的投资逻辑，在京东早已成长为电子商范畴的唯二巨头之时，也就到了qq该离开的时刻。

也有看法以为，qq减持京东或与“反垄断”的相干划定相关。在qq减持京东此前，qq主导的两家头部直播平台的合并就被否决。从京东退出，或将有助于qq从“被反垄断”的风险中走出。

但不管如何，qq减持京东，绝不等于qq降低与京东的合作。比较海澜之家，京东关于qq的要紧性高到不知哪里去了。

“财务性减持”的Sea

在海澜之家那边赔的钱，qq几十倍地从对“东南亚小qq”Sea——Shopee的母企业的投资中赚了回来。2022年1月，qq减持了2.6%的Sea股权，变现了32亿美元，差不多于200个“小指标”。

除了股权减持，qq在Sea的投票权也将降低到10%之下。实质上，qq在Sea的投票权一直在降低，从2019年的29.1%下降到2021年的23.3%。有看法以为，qq这是在“还政于李小冬”（Sea创始人）。极客公园引用Sea投资者和合首创（香港）执行董事陈达的看法，称qq减持Sea其实不是关于其前景的看空，却是想要把企业的操控权还给以李小冬为首的治理层。

qq方面也在减持Sea时显示，“随着Sea范围明显扩大，成为全家优先的全世界花费互联网企业，这一措施有助于进一步澄清其资本构造，适合长久策略的利益增添。”

而关于Sea来讲，qq减持以后，其股价持续走低，在两个星期内跌幅近30%，跌破千亿美元；而到了此刻Sea的股价更不理想，唯有400多亿，其营业也显示出了疲态：电子商Shopee乱局未定，游戏营业增添乏力。

但Sea的根本盘依然稳定。

就在2022年8月16日，Sea发表了其2022年第二季度财报，显现其营收达29亿美元，增速29%；毛利11亿美元，增速17%。特别是其电子商平台，GMV、定单数和营收等焦点目标的同步增速区别为27%、41%、51%。

比较以下，其它曾经老练的电子商平台曾经不容易复造出Sea的增速。而若能保住这种强劲的增添势头，Sea就有期望回到两千亿美元的市值。

短期看来，qq这一次“卖少了”。但假如做时间的友人，qq拿住Sea的股份，则有期望得到很大的收益。

减持步步高，弱化新零售

qq入股步步高的同样产生在2018年，和qq入股永辉商场首尾仅相差不到3个月。那时，这一系列动作被视为qq决意与阿里争夺线下新零售情景的标记之一。

步步高指的是被称作“华夏民营商场第一股”的步步高商业连锁股份局限企业，麾下具有步步高商场、步步高百货、步步高电器等多个线下零售业态。跟做点读笔和电话的那个步步高，无半点关连，不过用了统一个名字。

步步高商场在北方名气适中，但在西南地域，而是雄踞一方的线下零售霸主。在2017到2018年，具有300余家线下门店的步步高，没有疑是qq广撒网切入新零售的优质标的。

老牌商场雄厚的线下通道与供给链资源，叠加qq丰富的流量资源和触达伎俩，这是一种看上去很美的故事。但在尝试合一后，不论是想借qq之力拓宽线上电子商通道的步步高，仍是想借步步高之力霸占线下零售情景的qq，都发觉故事无想象中容易。

2022年4月19日，林芝qq科技局限企业于经过大宗买卖形式，减持863.91万股，减持后，在步步高的持股比重由6%降至4.999993%。减持均价9.75元/股，而qq2018年购入步步高股份时，均价为17.11元/股，损失比重约为43%。

但在全体弱化新零售布置，巩固游戏、社交等营业的大前提下，对步步高的投资曾经失去原有的价格。另一方面，步步高全体的经营情况也遭到挑战，2021年，步步高闭店52家，资金链分裂、拖欠供给商款项的传言甚嚣尘上，官方不得不出去回应，澄清倒闭的信息。

减持步步高、海澜之家等，不过qq弱化新零售范畴的环节之一。

跑步撤出新东方

qq和新东方结缘于2016年，那时，qq以近4亿港元投资新东方，每股本钱约为4.42港元。2019年新东方到市场后，股价一度飙到43.45港元/股，让作为第二大股东的qq得到近10倍浮盈。

但在教培产业迎接“双减”政策后，10倍浮盈转为36%的浮亏。

之前，K12教培是qq投资的要紧范畴之一，除新东方外，另有猿辅导、VIPKID、火花思维等多家教培机构也曾拿来过qq的大额融资，在“双减”后，qq不得不陪同教培机构一同经验转行的阵痛。

新东方是那个成功转行的案例。本年6月，董宇辉等原新东方教师的东方甄选直播间最初在抖音爆红，由于擅长将诗词歌赋人文地理等常识融入商品解说，这点老师被称作是对主播界的降维打击。

和直播间fans数一起攀升的另有新东方的股价。6月10日至6月16日，新东方股价在一周之内涨幅超500%，最多达来过33.15港元/股。qq减持均价为9.65港元/股，尽管远不及2020年时的高价，但比较投资时的本钱价，曾经得到118%的收益。

关于全家教培公司，这简直是奇迹了。

跑步撤出的不止qq全家，摩根士丹利、摩根大通等外资机构，同样抉择在这一节点减持。此中，摩根士丹利在6月15当前后累计减持7200万股。

减持华谊兄弟，不代表不看好文娱

qq最近的一次减持动作产生在8月初，经过大宗买卖和参加转融通证券出借，qq将其对华谊兄弟的持股比重从约7.94%下调至4.99%。

2018年至2021年的四年间，华谊兄弟每年全在损失，损失总金额超64亿国民币。此中，华谊曾在2022年初发表《2021年度业绩预告》，估计2021年度实现归隶属到市场企业股东的净利润为2252.09万元至3371.39万元，解放出企业扭亏为盈的讯号。但在3个月后推出的年报中，实质损失为2.46亿。

持续损失背后，是华谊兄弟近年来在电影投资和制作范畴的乏力。2021年，华谊尽管也参加了大热电影《你好，李焕英》的投资，但实质投资比重很小，得到收益局限；和《你好，李焕英》在春节档对打的电影《侍神令》才是华谊兄弟主投的电影，可惜后者终归只获利2.7亿票房。

但获利2.6亿票房的《侍神令》曾经能挤进华谊影视娱乐版块收入的前5名。此外4部中，冯小刚导演的网剧《北辙南辕》和爱奇艺合作，韩青导演的《古董局中局之掠宝清单》和qq合作，《盛夏未来》和《温暖的抱抱》同为院线电影。

依据猫眼电影数据统算，《侍神令》、《盛夏未来》、《温暖的抱抱》三部电影票房总计15.23亿，而在2017年，仅《前任3：再见前任》一部电影的票房就有19.41亿。

不论作为合作方仍是作为投资对象，现在的华谊兄弟都没再是qq的最优选。减持华谊不意指着qq要收缩对文娱产业的投入，实是上，8月10日在港股到市场的柠萌影视和8月18日将要在深交所到市场的博纳影业，皆是qq的投资对象。qq对柠萌影视和博纳影业的持股比重区别为19.78%和4.36%。

市场其实不火热的当下，作为互联网企业的qq和作为投资机构的qq全在忙着降本增效，未来，退场也许将成为和入场一样频繁的根本操作。然后会是谁？一切皆有可能。