记者 | 黄华

编辑 | 谢欣

8月11日，步长制药连发6份公告，均与企业里面产业整合相干，范畴包括麾下中药、生物药、大健康营业。

容易说来即是，步长制药准备将中药注射剂通化谷红的银杏达莫注射液权益让与给吉林天成；向CDMO企业长睿生物增资并实现控股；将原名为上海海斯莱福的食品出售企业装入步长健康资产，消费是4888万元。

在这此中，步长制药的投资目光和投资用意也着实使人怀疑。

加紧产业整合

步长制药称，企业控股子企业步长健康资产（浙江）局限企业（下称“步长健康资产”）拟以4888万元采购步长健康治理（上海）局限企业（下称“步长健康治理”）100%股权。

步长健康资产是步长制药在2021年11月11日成立的企业，经营范畴包括保健食品、婴幼儿配方乳粉及其它婴幼儿配方食品、卫生使用物品和一次性运用医疗使用物品出售等。截止本年3月底，该企业总产业、净产业、营收、净利润均为0万元。换言之，这家新成立大半年的企业日前为止尚没有展开的经营运动。

标的企业方面，步长健康治理成立于2004年8月5日，最早是由当然人胡存超、陈建珍一人50万元出资设立。彼时，该企业名称为“上海海斯莱福食品出售局限企业”，因而，该企业的保健食品许多也是由“海斯莱福”命名，详细产物范畴掩盖美容美白、排毒养颜、抗氧化、减缓衰老、提升免疫力、补充维生素、改进心脑血管、庇护肝脏等。

截止2021年底，步长健康治理总产业38.5万元，负债总额1232.76万元，净产业-1194.26万元；当年实现营收0万元，净利润-53.66万元。截止本年5月31日，总产业41.95万元，负债总额1250.44万元，净产业-1208.49万元；同期实现营收0万元，净利润-14.23万元。因此判断，步长健康治理的经营概况也难言良好。

步长制药称，本次估值采纳分段法对估值对象的现款流发展预测，预测期确定为2022年-2026年，预测数据为业务总收入2015.7万元、3955.25万元、7777.2万元、1.35亿元、1.71亿元；预测归母损益为-616.06万元、-147.55万元、455.83万元、1511.54万元、1798.08万元。

鉴于此，本此估值结论采纳收益法估值结果。即步长健康治理在估值基准日5月31日的归隶属母企业全部者权益为-1208.49万元，估值为4900万元，估值增值6108.49万元，增值率505.46%。

步长制药称，估价增值率较大的原因在于，收益法是鉴于估值对象预期收益折现来确定的，是从公司未来收获能力方位考量的，步长健康治理持有有用产物批件18个，如能依照未来5年经营规划制造经营，未来进行体积较大；而且，经双方友好协商，确定标的股权采购价值为4888万元，本次买卖定价公平、合乎道理，不损伤企业及企业股东利益。

只是，天眼查显现，买方步长健康资产的股东中，除了出资4525万元步长制药，持股比重为90.5%；另有出资250万元的胡存超，持股比重为5%。而胡存超也是这次买卖标的企业的法定代表人和实控人。换言之，买方卖方中均有胡存超。

关于该买卖，步长制药显示，本次采购达成后，步长健康治理将成为企业的控股子企业，归入企业合并报表范畴；本次采购适合企业策略进行，有益于企业踊跃布置保健品，实现大健康策略。

当前，在调度保健品营业之余，步长制药还对新成立的生物药企业发展了增资，并转嫁了麾下中药注射剂的全部权。

生物药方面，步长制药拟出资6400万元向长睿生物技艺（成都）局限企业（下称“长睿生物”）增资。步长制药提议，长睿生物是生物药科研和研发CDMO（全称“协议研产生产组织”）公司，具有载体药、细胞药、重组蛋白药三个研发平台和若干在研产物（人用/兽用口服狂犬病疫苗、人源抗菌肽、圆环病毒疫苗、犬用五联疫苗、溶瘤病毒)，可行为科研机构、研发公司等提供全程效劳，并为企业培养新的利润增添点，加强企业可持续进行能力。

本次现款增资达成后，长睿生物的注册资本将由3600万元增添至1亿元，步长制药持有长睿生物64%股权，长睿生物成为步长制药控股子企业。截止5月31日，长睿生物产业总额3712.06万元，负债总额401.9万元，实现营收2.83万元，净利润-278.52万元。天眼查显现，长睿生物成立于2021年9月30日，曾由从事疫苗、抗体及活性因子开发的成都远睿生物技艺局限企业100%控股。

中药方面，步长制药全资子企业通化谷红制药局限企业（下称“通化谷红”）拟以3170万元将银杏达莫注射液（5ml、10ml）到市场许可持有人权益等让与给企业控股子企业吉林天成制药局限企业（下称“吉林天成”）。

通化谷红和吉林天成皆是步长制药要紧的子企业。这两家企业2021年的收入范围全在10亿元等级，净利润均超5亿元。所让与的银杏达莫注射液是通化谷红三大产物之一，其余两款为谷红注射液和舒血宁注射液，他们均为中药注射剂。

关于这两家企业，步长制药在2021年年报提醒， 医药产业竞争剧烈，盈利能力受多方面要素作用；假如吉林天成制药、通化谷红制药未来经营情况未达预期，则存留商誉减值的风险。

当前，步长制药持续走在转行路面上，也因此显露了众多产业整合动作，在注销少许无实质经业务务的企业之余，也做了不少投资以期新的增添点，包括生物药、疫苗、医疗器械等各个范畴。本年3月，步长制药就拟2080万元投资北京步长大厦物业运营局限企业、长沙众测生物科技局限企业、步长健康资产（西安）局限责任企业，目的是设立子企业。另外，上半年内，步长制药还拟1亿元参投三亚御海基金，投资基金最重要的投资方向为生物医药、电子科技、碳中和范畴、芯片、高档生产、国产替代等。

转行路漫漫

在各种各类的投资背后，是步长制药关于转行的迫切要求。

步长制药是国家内部知名老牌中成药企。以前，依托脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液等拳头产物，这家营销能力突出的到市场企业的缔造了不俗的出售业绩和产业位置。

步长制药在2014年就实现了营收突破100亿元的成绩。2018年-2020年，该企业实现营收136.65亿元、142.55亿元、160.07亿元；实现归母净利润18.88亿元、19.46亿元、18.61亿元，盛世以下，危机初现。2021年，企业实现营收157.63亿元，同比下调1.52%；实现归母净利润12.89亿元，同比下调30.72%。

步长制药的利润下跌，与其拳头产物出售额下调、产物遭到监控等多个原因相关。而早在2017年首尾，源于不良反映频发等原因，包括丹红注射液在内的中药注射剂被若干省份归入要点监控药品目录，并被屡次提前警告（严刻监控）、节制运用，面对停用风险。随后，丹红注射液销售数量显露下跌，也有医院将其产物清退。

另外，随着位置医保目录增补品种提速清退，步长制药的复方脑肽节苷脂注射液、谷红注射液等也连续被调整出多地医保目录，脑心通胶囊、稳心颗粒等明星产物也被节制运用。2020年4月10日，国度药监局发表通告，打算对脑心通制剂讲明书的不良反映、禁忌和注意事项发展同一修订，不良反映增添10余项，包括恶心、呕吐、腹胀、腹痛、腹泻等。脑心通为步长制药独家品种，有脑心通片、脑心通丸和脑心通胶囊三种剂型。

步长制药曾在2019年半年报中显示，其产物最重要的聚集在心脑血管用药范畴，此中脑心通胶囊等七个产物对业绩奉献较大，任一产物的制造、出售如显露较大浮动，都有可能对经业务绩形成较大作用。以丹红注射液为例，该产物的出售额从以前的年销40亿元跌至2020年的17.3亿元，2021年前三季度，丹红注射液出售收入仅为4.24亿元，收缩显著。

只是，2021年12月3日，步长制药公告称，企业全资子企业丹红制药的丹红注射液医保续约成功。须要注意的是，作为一款知名中药注射剂，丹红注射液早在2017年被请求“限二级以上医院运用”，而在归入2021年医保目录中后，丹红注射液的前述节制被解除禁止，这也将极大改变该产物的出售局势。

全体来看，步长制药仍是有更多产物受政策作用较大。面临浮动，步长制药也及早做出了转行决策。2018年9月，步长制药就宣告向医药全资产转行，将从营销型驱动向产物型驱动转行；由中成药向生物药、化药、医疗器械、互联网医药等全资产转行。

自转行声响发出以来，步长制药对各资产的投资措施不少，但截止日前，在除中成药之外的范畴，步长制药仍是缺少重量级产物，转行之路任重而道远，其在2018年发表的生物药转行策略，日前也仍没有一种产物获批到市场。

该企业年报数据也显现，2021年，脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液、谷红注射液、复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液、银杏蜜环口服溶液年度合计收入达101.37亿元，占总营收的64%，惯例的中成药营业依旧是步长制药营收的最重要的来自。