财联社8月16日讯（编辑 潇湘）依照原定的计划，美联储下个月就会将其对8.9万亿美元产业负债表的收缩速度提升一倍。然则在此此前，美联储主席鲍威尔赫然正面对着一种困难：随着经济衰退的可能性日渐放大，提速量化压缩(QT)能否真的适合时宜？

美联储加速量化压缩(QT)的措施，是为了进一步从金融体系中抽走疫情时代刺激政策所解放的流动性，并提升长久产业的假贷利率，以削弱通胀。这也是美联储史上初次尝试在激进加息的同一时间发展QT操作，日前美国通胀率还是美联储2%指标的三倍多。

然则，双重压缩的“猛药”，眼下仿佛正让得美联储更难实现经济“软着陆”——即虽然经济显露放慢但成功幸免衰退。源于少许投资者以为美国经济曾经陷入衰退，因而越来越多的人猜测，假如有甚么东西必需让步的话，那可能便是美联储QT的速度。

加码双重压缩能否真有必需？

依照之前制订的缩表计划，美联储从6月最初的三个月过渡期内，会将产业负债表每月至多缩减475亿美元(300亿美元国债和175亿美元MBS)。而从9月最初，这一缩表速度将进一步翻倍，达到每月950亿美元(600亿美元国债和350亿美元MBS)，月度缩减范围约为眼下产业负债表范围的近1%。

之前，美国经济在第一和第二季度显露萎缩，曾经加重了相关美国能否曾经或将要陷入衰退的争论。债券市场衡量经济衰退风险的要害目标在往日数月已连接发出警告信号。

10年期美国国债收益率周一从上周五的2.848%下降至了2.790%，2年期美债收益率也下跌约5.8个基点至3.199%，两者的倒挂幅度仍多达近40个基点。

纽约联储本周一推出的一项生产业目标明显恶化，也进一步令市场从新燃起了对美国经济衰退的强烈预期。数据显现，美国8月份纽约联储生产业指标数据急剧下调至-31.3，较7月份的11.1跌超42个点，这是纽约联储追踪该目标以来第二大月度跌幅。

须要指明的是，自纽约联储2001年跟进该数据以来，大家都有三段时间跌破-30的关口，前二次美国经济均陷入衰退，而且这二次皆是由美国全中国经济探讨所（NBER）正规宣告的“官方衰退”：2007年次贷危机激发的“大衰退”和2020年新冠病毒激发的美国经济衰退。

而在美国衰退风险不停升温的同一时间，上周两份汇报却显现，美国通胀有可能已在7月见顶，这也减少了美联储在9月20-21日政策会议上再一次大幅加息的负担。美国7月份客户价值指标数据(CPI)同比增添8.5%，低于预期的同一时间也从6月份9.1%的40年高位明显回落。7月份，美国制造者价值指标数据(PPI)环比也不测下调了0.5%。

与联邦基金利率挂钩的期货买卖员日前估计，美联储在9月份会议上将加息步伐放慢至50个基点的可能性约为63.5%。

“咱们真的以为美联储早晚会放慢(QT步伐)”，施瓦布金融探讨中心(Schwab Center for Financial Research)首席固定收益战略师Kathy Jones显示，"数据最初调度，咱们见到经济在放慢"。

美联储然后会如何做？

只是，Jones也指明，她的根本看法是，美联储临时仍将保持QT政策不变，但可能会将其作为一种杠杆，可行与加息一同调度。

Jones显示，“假如加息又快又急，况且显露了逆转，那末它们就必需停止QT。但假如加息放慢并趋于安稳，它们可行在更长的时间内接着QT，并经过‘后门’而非是‘前门’来收紧政策。”

蒙特利尔银行财富治理首席投资战略师Yung-Yu Ma则显示，“美联储有必定的回旋余地，要么终归放缓量化压缩的步伐，要么甚而比预期提早完毕QT。但不容易晓得美联储究竟会如何平衡这点要素。”

“美联储在甚么时刻才会以为金融情况曾经收紧了?这是模糊的…况且直到事后，你才会真实晓得你能否走得太远。”Ma指明。

日前，在上周好于预期的通胀数据发表后，仍有多位美联储官员显示，此刻宣告在遏制通胀方面取得胜利还为时过早。

“通货膨胀依然远远超出全部可行被视为物价稳固的水准，回到可接纳的通胀水准另有很长的路要走，”伦敦产业治理企业Ruffer LLP的经济学家Jamie Dannhauser显示。

Dannhauser以为，不停回落的通胀数据其实不会作用美联储的QT计划。他补充称，相关通胀的更多不测好信息，将最重要的反应在美联储下降政策利率预期上。

值得一提的是，截止上周，美联储的产业负债表范围仍有8.879万亿美元——挨近9万亿美元。自6月份美联储发动QT以来，美联储持有的美国国债和典质贷款扶持证券(MBS)的范围并未明显下调，显著低于本应发展的缩表幅度，计划与现实不绝对的原因包括应计利息传统、TIPS通胀补偿和MBS结算滞后等。

但美联储负债侧的银行准备金已降至3.3万亿美元，比2021年12月4.3万亿美元的高点下调了约1万亿美元。剖析师显示，银行准备金收缩的速度超越了众多人的预期。要晓得，在美联储此前的压缩经验中，五年内还不过唯有1.3万亿美元的流动性被抽走。

美联储尚未宣告其产业负债表的指标范围。道明证券顶级利率战略师Gennadiy Goldberg以为，美联储的终归指标是将产业负债表缩减到银行准备金占GDP的9%左右，这是美联储在2019年停止其上一次QT行动时的水准。

在金融体制中，缩表会以两种形式作用流动性：抽取存放到美联储的银行准备金以及美联储所谓的逆回购用具体制(RRP)。剖析师称，假如这导致银行准备金短缺，从而最初节制银行放贷或做市等运动，那末放缓QT将是一种不得不作出抉择。

Infrastructure Capital Management首席投资官Jay Hatfield以为，“美联储应放缓QT的步伐，由于市场不要再一次削减银行准备金1万亿美元，这对债市和股市将是灾难性的。不幸的是，美联储差不多普及忽视流动性和货币供给。这便是为何美联储在操控通货膨胀和预测通货压缩方面永远落后的原因。”