记者 | 张熹珑

继生益电子、铭科精技等成功到市场后，东莞又一电子公司将眼光投向A股。7月27日，东莞六淳智能科技股份局限企业（之下简单称呼“六淳科技”）在创业板首次发布上会，冲刺成为东莞第72家到市场企业。

可是，这家果链二级供给商的营业成长性正遭到质疑：大消费者聚集导致高额应收账款坏账准备、研发投入落后同行、现款流“失血”仍大手笔分红。

“含果量”过高，被替代风险大

2019至2021年（之下简单称呼“汇报期内），六淳科技实现营收区别为2.97亿元、4.04亿元、5.57亿元；对应净利润区别为3158.99万元、6192.14万元、1.08亿元。

材料显现，从事电子产物精密功效性器件的研发、制造和出售。产物包括石墨散热片、PI 膜、陶瓷片等电子器件。产物最重要的利用于智能电话、平板电脑等花费电子以及新燃料车子电池、显现屏等车子电子等范畴。

六淳科技干脆消费者为末端电子产物的生产效劳商、组件制造商，包括富士康、鹏鼎控股等，终归利用于苹果、华为等末端电子产物的知名品牌商。

从产物终归去向来看，六淳科技对苹果有较高的依赖度，超越八成毛利来源苹果。各汇报期，鉴于苹果资产链的毛利额奉献为7394.46万元、1.06亿元、1.77亿元，占主业务务毛利额比例从74.54%提高至86.67%。

对苹果依赖度大幅提高，但苹果营业的成长性而是企业质疑点之一。

在果链供给商中，依据干脆供给与否，可行分为一级供给商、二级供给商等；依据干脆验证资格，分为要害功效性器件供给商和根基功效性器件供给商。

日前，六淳科技不过果链的二级供给商，并没有取得苹果企业干脆验证，提供的是根基功效性器件。产物最重要的利用于苹果的显现屏、FPC等组件。这也意指着，六淳科技被替代的可能性相对更高。

源于世界贸易壁垒不停涌现，加上珠三角地域正失去生产本钱较轻的优势，“越南、印度等国度的人工本钱便宜、资产配套日趋老练，苹果资产链存留向其它国度和地域转嫁的可能性”，招股书坦言存留资产外移提速的风险。

随着产物革新换代，苹果对要害性零部件提议精密化、技艺迭代提速等更高请求。以iPhone为例，2017年，iPhone X采纳OLED屏；2019年，iPhone11 Pro最初采纳后置三摄；2020年，iPhone12新加5G功效。

赫然，六淳科技日前跟不上苹果的创新幅度，但竞争对手曾经实现。同产业公司中，领益智造、安洁科技、恒铭达、博硕科技均已取得苹果一级供给商资质，成功打入苹果企业限定供给的要害功效性器件细分市场，甚而能够参加苹果的新品开发名目。

相较于iPhone12，iPhone13新加功效或技艺改良涉及的要害功效性器件数量约12pcs，而两款产物运用的功效性器件全体数量约300pcs。据此估算，苹果产物进级进程中更多对根基性器件发展“换血”。

一方面，要害性部件供给方面，六淳科技门槛不足；另一方面，根基性部件供给面对资产链转嫁至更低本钱地域的风险。日前，企业正陷入“比上不足比下没有余”的尴尬处境，也进一步增大其被“踢出果链”的风险。

对照苹果，企业面向另一种知名品牌的销售数量激烈振动。汇报期内，企业终归利用于华为产物的出售金额区别为2415.88万元、4654.62万元、2021.73万元。此中，利用于华为智能电话的营收从2020年4135.71万元下降至2021年723.71万元，全年下降幅度超越80%。

“中美贸易摩擦以来，美国对华为先后实行了三次制裁，而且逐次进级，让得华为的芯片供给遭到极大节制，干脆导致了华为智能电话出货量大幅下降。”招股书坦言。

数据显现，汇报期内，华为智能电话出货量从2.41亿台暴跌至0.35亿台。

“失血”以下仍大手笔分红

除了对末端消费者依赖度高，企业对干脆大消费者也存留聚集度高的难题。

汇报期，企业对前五大消费者合计出售额占比在80%左右。各汇报期，富士康、鹏鼎控股均为企业最大、第二大消费者。对富士康营收占比区别为42.26%、35.56%和33.78%，对鹏鼎控股则为27.19%、24.38%和22.87%。

大消费者的营业变动对企业有举足轻重作用。汇报期内，按地域划分，企业来源华南地域营收占比从56.78%下降至25.11%，来源西南地域的则从2.12%飙升至21.52%，原因在于富士康麾下的业成科技将华夏总部落籍到成都，发行人对业成科技（成都）局限企业的出售增添，对业成光电（深圳）局限企业的出售降低。

截止2021年末，这两个大消费者应收账款余额区别达到7127.53万元、4150.67万元，合计占全体应收账款比例超越47%，坏账准备超越560万元。企业全体应收账款账面价格达2.27亿元，占流动产业的比重为53.34%，坏账准备达到1231.82万元。

应收账款、应收票据余额过高，进一步给企业现款流带来负面作用。2020年，企业经营运动发生的现款流一度处于“失血”状况。

但在“失血”状况下，企业坚持大手笔分红。2019年、2020年，六淳科技区别发展了二次现款分红，金额区别为3000万元、3119.18万元。同期企业经营运动发生的现款流量净额为1332.04万元、-4142.31万元。

分红绝多数进了企业实控人唐淑芳、莫舒润夫妇口袋。截止首次发布上会前，唐淑芳、莫舒润干脆或间接合计操控企业72.04%的股份。

2019年分红仅面向这两个实控人，唐、莫区别得到2100万元、900万元。2020年分红中，两人合计得到分红2809.6万元。

六淳科技对分红原因的解释含糊不清：“企业维持良好进行态势，具有分红能力和要求，发展分红是对股东唐淑芳、莫舒润夫妇过往年度投入的股东回报，分红具备必需性。”

种种迹象对该解释发展“打脸”。2019年，企业曾与嘉铭融资租借（上海）局限企业展开应收账款保理融资。而应收账款保理最最重要的的效用在于得到流动资金扶持。

依据招股书，企业拟募集资金4.74亿元，此中1.2亿元用于补充流动资金，为资金第二大去处。

比较以下，用于研发中心建造名目仅6500万元。尽管招股书显示“研发中心进行依然遭到资金及场所的制约，部分实验须要借助第三方的实验机构发展，已成为自助研发的制约要素”，但从拟募集资金用处来看，企业对研发的重视水平仍有待提升。

截止汇报期末，企业具有已获受权的专利共91项，包括发明专利5项、实用新款专利86项。此中，区别有10项实用新款专利、1项发明专利为受让取得。4项发明专利中，1项为2015年经过受让取得，其余3项专利申请日期均为2018年。

这一成绩已被竞争对手远远抛在后头。截止2018年底，安洁科技已有发明专利60项；截止2020年底，领益智造具有发明专利94项。

研发投入方面企业也处于产业落后位子。2021年，企业研发费率占业务收入的比重为4.49%，产业均值为6.14%。

2021年，六淳科技研发投入达2500.33万元。尽管这一数字一年年上升，但跟同产业比较，多少有些“小巫见大巫”。可比企业中研发投入最低的鸿富瀚也有4313.38万元，最高为领益智造，达19.37亿元。

另外，研发人士存留学历不高的难题。日前，企业有研发人士113人，占比12.20%。从学历组成来看，企业大家都有54名本科人士，占比5.83%，其它均为本科之下学历。如果将这54名本科人士悉数算作研发人士，也便是说另有超越一半的研发人士学历未达到本科。