文丨中信建投

从全年运作节拍来看，春节山东市场体现寻常，3月中旬至5月初山东部分地市因疫情作用白酒花费情景缺失，通道储存去化受阻，末端进货意愿下降以下销售商储存水准阶段性提高，5月中下旬以来疫情防控向好，花费情景规复以下白酒动销稳步回升，截止7月中下旬头部白酒动销根本规复至昨年同期差不多水准。日前头部品牌通道均已顺利完成“时间过半，任务过半”的进度，各品牌回款进度根本在60%左右，部分回款进度相对较快的品牌如五粮液、洋河、汾酒等回款达成挨近70%。通道方位看，日前末端储存安稳，销售商储存有所加大，但在动销回暖下负担环比下调。部分销售商和酒企提早最初筹划布置中秋运动，以待旺季到来，全体来看通道对头部品牌全年既定出售指标的完成仍有较强信心。

投资提议：产业要求持续改进，高现款流低负债率产业具有长久优势，踊跃把握7月白酒震荡机会。近期咱们对山东市场发展线下聚集调研，同一时间对河南、浙江、四川、河北等地发展线上线下通道跟进，要点市场来看茅五泸洋古井酒鬼等回款进度均曾经挨近70%，汾酒今世缘等回款进度60%左右，销售商储存水准五泸等在1.5月左右，次高档全体在2月左右，末端储存亦在合乎道理水准。下半年经济有望接着回升，疫情防控情势向好，7-8月酒厂要点将放到客情维护及市场整理上，同一时间踊跃准备中秋运动，宴席运动不停规复下要求改进还是最重要的趋向。

咱们以为近期部分风险事故愈加凸显白酒公司高现款流低负债率优势，接着坚定看好白酒行情。首推高档，泸州老窖（中高端产物齐发力，市场运作高效灵活），五粮液（估值底部，焦点治理层调度到位将要发力），贵州茅台（成长确定性突出，i茅台提高直销占比）；其次山西汾酒，酒鬼酒；以及今世缘、古井贡酒、洋河股份、舍得酒业等。

【焦点看法及介绍】

前期食品饮料板块受制于物流作用，本钱上升及疫情防控情景约束三重负担，可是从五月份以来各地渐渐反馈宴席节制放松或根本接近，本钱端近期随着近期随着原油价值持续回落，棕榈油、大豆、小麦等农产物以及铝、PET等包材表现下跌迹象。根本上对食品饮料板块前期压制的极其概况不会再现，延续随着要求渐渐向好，本钱回落，食品饮料板块下半年将迎接显著修缮，利润弹性有望解放。

鉴于本钱构造、前期提价幅度、竞争格局等要素，咱们以为白酒、调味品、烘焙、啤酒，卤制品及功效性饮料等板块具备较高弹性，介绍标的包括，白酒：茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、酒鬼酒、舍得、古井、洋河和今世缘。大众品介绍：海天味业、天味食品、安琪酵母、安井食品，千味央厨、味知香、甘源食品、绝味食品、东鹏饮料、青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒及燕京啤酒。

风险提醒：疫情来回作用花费；经济不繁荣。?