文丨国泰君安

国外市场提速规复，国家内部市场亦一步步规复。疫情全世界作用持续削弱，2022年以来国外航空市场表现提速规复，此中5月全世界航空客运量已规复至2019年近七成。防疫政策差异，导致国家内部外规复流程差异。国家内部航空市场上半年仍受疫情明显作用，二季度愈是经验至暗时候，国家内部客流仅为2019年约三成，航驾驶员场产业性大额损失。随着国家内部疫情情势向好，5-6月国家内部客流一步步规复，7月上旬最高规复至2019年的75%左右。近期疫情多地散发，抑制西向与南下暑运旅行要求。展望下半年，路程卡摘星与查询时间缩小助力外出规复，若疫情情势良好，航空业有望接着规复。

航空：二季度大额损失，盈利需待客流显著规复。估计到市场航司二季度损失金额环比一季度扩大，亦创疫情以来单季第一大损失，市场应已有预期。（1）飞机低日应用率。2022Q2三大航ASK仅为2019年27%。此中，国家内部ASK为2019年41%，世界地域ASK为2019年4%。随着客流提速规复，6月三大航国家内部ASK规复至2019年六成。（2）低客座率。2022Q2三大航国家内部客座率仅62%，此中6月规复至66%。考量油价高企与近期疫情对暑运出游作用，提醒短期经营仍承压。若疫情管制良好，待客流与机队盘活显著规复，“国家内部大重复”下航司仍有望规复必定盈利能力。

机场：二季度普及损失，世界松开仍需耐心等候。估计到市场机场二季度普及损失，亦为疫情以来单季第一大损失。首都、浦东及白云等三大机场2022Q2旅客吞吐量仅为2019年9%，此中国家内部航线仅为2019年12%，世界航线保持在2019年的2%。入境隔离举措仍连续，详细举措科学调度改良将助力口岸都市接受能力翻倍，估计年内世界客班一步步有序增班，旨在进一步满足世界交往刚需。世界松开将充分解放世界外出要求，有待防疫政策体系性调度。长久而言，机场免税通道价格依然存留，需注意免税长久格局浮动及相干作用，以及扩建风险。

投资战略：短期疫情不改中长久逻辑，提议关心航空逆向时机。航空业短期春寒作底，中期复苏确定，长久前景乐天。疫情未改要求构造与长久增添动能，且空域阻碍长久存留，航司长久盈利将超预期上行。提醒短期业绩仍将承压，且世界松开或仍缓慢。疫情催化短期预期回归理性，飞机大单不改长久供需向好逻辑，提议关心航空逆向时机。保持华夏国航 H/A、华夏民航消息网站H、南方航空 H、华夏东航 H/A、春秋航空“增持”评级。

风险提醒：疫情、管控、增发、经济下行、油价汇率、平安车祸。