记者 | 陈杨

编辑 | 谢欣

7月15日，港股到市场企业四环医药发表公告宣告，企业拟建议出卖部分或许悉数源于遭到医药产业及政策浮动的作用，未达企业业绩预期或不适合本企业长久策略指标的仿制药及其它非焦点惯例医药类营业及产业。企业拟于未来12–24个月内一步步达成上述潜在出卖事项。其详细范畴视市场情况及与潜在买家的洽谈概况而终归确定。

受此信息作用，7月18日，四环医药股价震荡上升，收盘价为1.200港元/股，上升6.19%。

作为国家内部老牌药企，四环医药日前的最重要的营业分为制药和医美两个板块。前者包括轩竹生物、惠升生物两个创新药平台、仿制药、原料药等；后者孵化于2014年，日前，四环医药是国家内部独一握有肉毒毒素的到市场企业。

2015年首尾，国家内部医药产业吹起创新的东风。相较于“白手起家”的生物科技企业，四环医药这种惯例老牌药企的优势在于本身具有造血能力，可行拿仿制药营业为创新输血。

年报显现，2021年，企业收益为32.91亿元，同比增添33.6%。此中，医美产物收益约为4.00亿元，同比增添1383.3%；创新药及其它药品收益2.94亿元，同比增添23.0%；仿制药收益为25.98亿元，同比增添18.2%。

也便是说，日前四环医药医美和创新药方面的收益占比适中，营收的近八成仍是来源仿制药。2021年报同样指明，自2012年布置自助研发以来，轩竹生物、惠升生物两个板块各花了超越10亿元投资，资金来自便是企业的仿制药营业的收入。

但浮动始于2018年首尾发表的要点监控合乎道理用药、医保谈判、聚集带量收购等一系列产业政策，仿制药这种这头“现款牛”日益乏力。2019年，四环医药麾下的脑苷肌肽注射液等7个焦点产物被归入第一批国度要点监控合乎道理用药目录。其在2018年的出售额为23.82亿元，在当年营收中的占比超越80%。

反应在业绩上，企业毛利率在2018年到达81.5%的顶峰后，最初一年年下降。2019年至2021年区别为79.5%、77.7%和74.4%。对此，企业在2020年和2021年年报区别将原因归于高毛利的原要点监控目录药品出售大幅下降、聚集带量收购导致药品售价略有下调。

虽然四环医药在2021年年报中以为，当期仿制药营业同比增添18.2%，显现了要点监控目录产物对企业仿制药营业的作用已映入尾声，仿制药板块业绩已正规映入上升渠道，但临床价格不准确的药物和高价仿制药市场萎缩已成定局。

以其要点焦点品种克林澳（马来酸桂呱齐特注射液）为例，四环医药在2021年报中显示，该药已获批用于新适应症，有望接着经过循证医学重回医保目录，实现出售从新回暖。但在被归入要点监控用药目录前，2019年上半年，该药营收也仅为1.53亿元，不到当期营收的10%。

而现在，四环医药终归抉择全盘放弃作为营收主力的仿制药营业。

在创新药上，2020年8月和2021年12月，轩竹生物区别达成A轮、B轮融资，融资共计15.6亿元，投后估值近70亿元。截止2021年末，其在研产物安纳拉唑钠（PPI抑制剂）新药申请已获国度药监局受理，吡罗西尼（CDK4/6抑制剂）等产物获批映入临床III期，但日前仍未有商业化产物到市场，未来存留较大不确定性。

本年3月27日，四环医药宣告，提议拆分轩竹生物于科创板独立到市场。这意指着轩竹生物的财务灵活性和筹集外部资金能力将大大增添。另外，日前，四环医药干脆持有轩竹生物悉数已发行股本的约62.39%，分拆到市场达成后仍为轩竹生物的控股股东，仍将从中受益。

实质上，四环医药过往更多遭到关心是由于其医美产物，2021年2月，四环医药独家代理的韩国肉毒毒素产物乐提葆?(Letybo?100U) 正规到市场出售。医美板块税前利润为2.49亿元，同比大幅增添971.1%。除代理产物外，企业还将在未来3-5年内，连续公布10余款自研的三类医美产物。

只是，在创新药与医美上，不论是自研开发仍是产物引入，都须要大批“烧钱”，抉择一次性剥离最重要的营收来自后，四环医药又将如何解决未来的资金难题？