美国 6 月 CPI 同比上升 9.1%，为1981 年 11 月以来第一大增幅，再一次高于预期。通胀数据推出后，美国国债显露大幅振动，加息预期上行，7 月因此前 90%几率加息75bp，上升为寻常概况下加息 75bp、30%几率加息 100bp,估计年末利息将加至3.50-3.75%。咱们以为，日前美国供应端产能弹性不足、供给链负担等难题依然存留，要求端加息对通胀的抑制有滞后性，且美国货币政策传递存留诸多阻碍，短期内美国CPI仍将保持高位。

从详细分项来看，食品、燃料、焦点商品、焦点效劳等表现普涨状况，此中 6 月燃料分项奉献第一大，环比带动 0.65 个百分点，经季节调度后环比上升7.5%，前值为3.9%，奉献了当月一半的涨幅。焦点通胀方面，效劳通胀接棒商品通胀的特征仍在连续。焦点商品环比上升 0.8%，略商场场预期，此中旧车和服装是最重要的带动项。焦点效劳经季节调度后环比涨0.7%，此中房租、运输效劳接着高位运转。房价作为 CPI 居住项的优先目标，日前仍在筑顶阶段，意指着 CPI 居住项的拐点尚未显露；运输效劳则遭到供需两方面一同拉动，一方面疫情后夏季外出要求昌盛，另一方面就业数据也显现运输产业职位空缺率仍处于高位、时薪上升，劳能源本钱上升负担较大。

从美国通胀负担的供应端来看，产能弹性不足、供给链负担等供应端难题依然存留，俄乌冲突、国家内部疫情形成的冲撞加重了供应端的脆弱性；要求端来看，虽然金融要求遭到加息预期升温的作用趋于收紧，但加息对通胀的抑制有滞后性，且货币政策传递也存留诸多阻碍，如美国居民部门超额储蓄剩余量仍挨近2.4万亿美元，在支撑花费要求的同一时间也形成了劳能源市场的吃紧；再如当前居民易变现产业比较疫情下的增幅仍超出花费支出，可能须要见到美股等金融产业进一步下跌才会抑制花费要求。咱们估计短期内美国CPI环比仍将保持高位，即便同比回落，回落的速度也会相对缓慢。

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