记者 | 袁颖琪

编辑 | 陈菲遐

分拆国外营业到市场成了海底捞“自救”新招。7月14日，特海世界发表了香港到市场招股书。特海世界是海底捞（6862.HK）国外餐厅的运营主体，日前麾下大家都有97家餐厅，遍布11个国度。

须要注意的是，特海世界在汇报期内从未实现盈利，也无当年“惊艳”了投资者的翻台率数据。这样的特海世界如何获得资本市场认可？

本次特海世界所以推荐到市场形式在港交所主板独立到市场。推荐方式到市场是指企业在到市场前不要实际上拿出股票向社会公众出售，却是干脆申请到市场，仅得到挂牌交易的资格，其实不涉及资金筹集。源于省略了发行新股等步骤，推荐到市场能够使公司迅速到市场。通常来讲，着急到市场的公司会抉择此种形式。海底捞急于将其推向资本市场背后有怎么的原因？

重走激进扩张老路

2019年到2021年，特海世界业务收入从16.26亿元增添到19.92亿元，最重要的由门店扩张带来。同期，特海世界门店数从遍布5个国度的24家增添到掩盖11个国度的97家。可是，每家门店的平均日收入却从2019年的2.08万美元下调到2021年的1万美元。

在国家内部海底捞刚刚经验了一轮大范围关店，最重要的原因便是往日太过激进的门店扩张。门店竞争剧烈让得单店翻台率、收入等都显露下降，越来越多的门店显露损失，迫使海底捞不得不关店以降低损失。

从日前经营概况看，特海世界也走上了激进扩张老路，且门店增添概况其实不健康。

更糟的是，特海世界在汇报期内从未实现盈利。

2019年到2021年，特海世界区别损失2.3亿元、3.5亿元和9.6亿元。损失尽管有疫情的作用，但无疫情的2019年企业也未实现盈利。本年一季度以来，相关疫情的节制曾经破除，特海世界绝多数餐厅已规复寻常业务，但仍损失1.8亿元。随着门店增多，损失总额也有扩大趋向，讲明企业本身盈利形式仍有难题。

此外，海底捞以“极致效劳”为特点，这也意指着本钱增添，想要实现盈利就须要以高翻台率为确保。但是，比较刚到市场时的海底捞，特海世界翻台率其实不惊艳，这也加深了投资者对其盈利形式的疑惑。

2019年，特海世界翻台率为4.1次/天，同期国家内部海底捞餐厅的翻台率为4.8次/天。2020年和2021年，特海世界翻台率下降到2.4次/天和2.1次/天，同期国家内部海底捞的翻台率则区别为3.6次/天和3.0次/天。

翻台率的差异也讲明走势国外的海底捞或多或少仍是遭到了不同饮食文化作用。这点年来，特海世界门店扩张最重要的聚集在东南亚地域，其它包括东亚、北美洲、英国、澳洲等地的门店并没有扩张。东南亚本地华人较多，况且饮食文化与中餐有相似之处，即使如许，特海世界也有些“水土不服”。可想而知，企业未来扩张之路不会很顺利。

关联方供给链

不管是海底捞仍是特海世界，总以“激进扩张”开路，这背后另有供给链的原因。曾经走势国外的特海世界并未摆脱关联方供给链。海底捞的两大关联方营业：一是火锅底料供给；二是门店装修。这两块收购营业在特海世界“完美”复制。

特海世界麾下门店所运用的食材及易耗品通常采纳聚集收购制度，为确保食材新鲜抉择本地有资质的供给商。特海世界在新添坡有全家中央厨房，最重要的负责生产和加工麾下餐厅运用的食材。火锅底料和国家内部的海底捞一样，均由海底捞麾下另全家到市场企业——颐海世界（1579.HK）提供。2019年到2021年，特海世界从颐海世界的收购额区别为670万美元，580万美元和860万美元。到了本年一季度，收购额曾经达到310万美元。随着门店增多，火锅底料的关联方收购额也快速增添。

为特海世界提供门店装修效劳的是北京蜀韵东方装扮工程局限企业（简单称呼“蜀韵东方”）。该企业由张硕轶男士及其配偶王东煜女子区别持有80%及20%的股份。张硕轶是海底捞创始人张勇的弟弟，因而蜀韵东方也是特海世界关联方公司。

2019年到2021年，特海世界向蜀韵东方收购的装修治理效劳金额区别为140万美元、220万美元和560万美元。特海世界还与蜀韵东方新签定了装修效劳合同，一直到2023年底。本次IPO后，特海世界开店速度还会加速，至少未来几年，特海世界与蜀韵东方的关联买卖仍会增添。

海底捞一直秉持的“激进开店”战略，没有形之间让这点关联方供给链公司赚得盆满钵满。

到市场图甚么？

海底捞将来会把持有的90%特海世界股份，依照各股东在海底捞的持股比重分派出来。此中，张勇为海底捞的第一大股东，持有64.85%的权益。

尽管这一次特海世界其实不募资，但分拆能让特海世界得到独立的到市场位置及独立的募资平台。未来，特海世界可行依据本身营业规划，抉择进一步融资。尤其是特海世界日前经营仍以扩张门店为主，又处于损失之间无造血能力，融资差不多是早晚的事宜。况且，特海世界在招股书中还披露，期望经过分拆达到解放营业价格的成果。

可是，特海世界的经营脱胎于海底捞，经营效能也不及海底捞。海底捞的估值曾经“脚踝斩”，估计未来特海世界再融资以及得到估值溢价都将是不小的挑战。