记者｜赵阳戈

7月5日，当认养一头牛控股团体股份局限企业（下称“认养一头牛”）在沪市主板发展预披露时，市场皆惊叹于其品牌的发育速度，没料到这刚刚兴盛一会儿的网红牛奶，转眼已叩响A股的大门。在惊讶于企业快速成长的同一时间，其讲明书也显露了企业成长的诸多细节。

讲明书显现，企业成立于2014年7月9日，2016年创立“认养一头牛”品牌，企业控股股东、实质操控人徐晓波干脆持股14030万股，占发行前总股本的38.52%，间接持股277万股，占0.76%，同一时间徐晓波也是企业董事长兼总经理。“认养一头牛”品牌乳制品产物，包括多款式纯牛奶、酸奶、奶粉、奶酪等乳制品及生牛乳。2021年的数据显现，企业业务收入曾经达到了25.66亿元范围，此中纯牛奶收入占比56.85%，酸奶占比28.99%，2021年净利润也有1.4亿元。认养一头牛的保荐方是中信证券。

单看主业务务收入，2019年数据为8.47亿元，2020年为16.08亿元，2021年为25.12亿元，年均复合增添率达到了72.27%。这一范围曾经跻身国内到市场企业前五，排在前面的是伊利股份（600887.SH，1082.8亿元）、光明乳业（600597.SH，255.81亿元）、新乳业（002946.SZ，83.74亿元）、三元股份（600429.SH，76.33亿元），蒙牛乳业（2319.HK）自然也在其前面。而皇氏团体（002329.SZ，20.7亿元）、天润乳业（600419.SH，20.35亿元）、燕塘乳业（002732.SZ，19.64亿元）、一鸣食品（605179.SH，11.25亿元）、庄园牧场（002910.SZ，8.83亿元）、阳光乳业（001318.SZ，6.31亿元）的收入范围已不及认养一头牛。

品牌成立区区6年，认养一头牛的收入范围就冲到了前排，还发动了IPO，这与其长袖善舞的营销不没有相关。

讲故事，一线资本入局

经过百度，很简单查到徐晓波创业的心路历程。网传，2012年，徐晓波到华夏香港买奶粉，因不理解限购令，被海关问询了整整4个小时，以后还写下了长长的确保书，这一次经验让徐晓波琢磨跨界（据传在此此前徐晓波的身份仍是地产商），提议“买牛奶，不如认养一头牛”，养牛的故事就最初了。

依据公布消息，与惯例品牌蒙牛伊利不同，在品牌成立之初，认养一头牛结合了吴晓波等大v公布社群互动计划，新颖的理念、名人的站台，令客户迅速接纳品牌，乐意为理念买单。“认养一头牛”也从自媒体拓展到了小红书、抖音、微博、B站等若干平台，薇娅、罗永浩的直播间也有助威，甚而一时间能超越蒙牛、伊利拿下天猫出售额榜单top1的位子。“奶牛养得好，牛奶才会好”、“只为使用者养好牛”等口号，也被渐渐市场地认知。

故事谁不爱听呢，就如同钟薛高、小罐茶、江小白一样使人耳目一新，再加上财务数据的迅速膨胀，认养一头牛的故事，也迷惑了资本的眼光。

讲明书显现，在2021年，企业屡次增资或股权让与，导入了外部投资机构。2021年4月，企业导入了4家外部投资机构：VEGA ASIA（688万元注册资本）、Marble Faith（1288万元注册资本）、海邦海牛（965万元注册资本）、海南和道（268万元注册资本）。增资价值18.63元/股注册资本，企业全体投后估值约48.08亿元。

2021年7月又导入2家外部投资机构：集创泰弘（605万元注册资本）、鲜丰水果（336万元注册资本）。这次的增资价值为18.63元/股注册资本，对应的企业全体投后估值为约49.84亿元。

2021年12月，更有9家外部投资机构入驻，终归表现现在的股权构造。9家机构区别是Long-Z M、TTO、芜湖辰宇、浙江古茗科技局限企业、VEGA ASIA、Long-Z Fund、深圳龙珠、海邦沣华、余沪金投、隆启云辰，区别认缴新加注册资本1254.03万元、1074.88万元、1074.88万元、895.73万元、573.27万元、358.29万元、179.15万元、107.49万元、71.66万元、71.66万元，增资价值为27.63元/股注册资本，对应的企业全体投后估值为约100.64亿元。

这此中，VEGA ASIA系境外知名私募股权投资机构KKR所运营治理的投资主体。Marble Faith及其绝对行动人TTO系境外知名私募股权投资机构DCP全资子企业DCP General Partners II, Ltd.所运营治理的投资主体。

“真认养”仍是“品牌概念”？

见到认养一头牛的品牌，投资者第一感官便是本人买的牛奶，和“认养”挂钩。

依据过往报导，在2020年5月时，认养一头牛以前公布过“百万家族认养计划”，那时，结合创始人孙仕军具体推荐过三种认养形式，即“云认养”、“联名认养”、“实名认养”。“云认养”相似养成游戏，使用者经过验证以后，可行在小程序上发展云养牛，并经过挤奶互动，观察牧场的实时直播等。“联名认养”即购置会员卡，使用者经过购置相应的季卡、或半年卡、年卡来得到联名认养权，享受定期送货上门的会员定制专享效劳。“实名认养”是“养牛合伙人体制”，最顶级的会员可行给本人的奶牛取名字，并定期收到奶牛的生长数据和照片等。

只是界面记者拨打了认养一头牛官方手机，获得的解释是，日前“认养一头牛”是个品牌概念，假如购置了奶卡，依据客户的设定来定时下发牛奶和产物，企业在少许平台上另有“云牧场”小游戏，客户可行经过玩小游戏增添奶瓶数量以兑换附近产物，临时无干脆“认养”奶牛这类运动。

依据招股讲明书，截止日前，认养一头牛在河北、 黑龙江等地接踵构建了7座现代化奶牛牧场，此中5座为企业自有牧场，2座结合运营牧场，奶牛存栏数超6万头。而认养一头牛的官方网络显示企业产物累计效劳超越了2000万精致家族，网传会员数有的800万，有的1600万，怎样算一人一头也是不现实的。

何况，认养一头牛的产物另有不少是外协制造。

依据讲明书显现，企业采纳自助制造和外协加工联合的制造形式，2021年前五大外协厂家区别为光明乳业、江苏君乐宝乳业局限企业、中垦华山牧乳业局限企业、黑龙江贝因美乳业局限企业、济南佳宝乳业局限企业，前五家外协加工占比达到了99.44%，外协加工金额8193.16万元。2021年认养一头牛的纯牛奶自产7.74吨，外协产量4.36吨，外协产物占比36.03%；酸奶自产3.46吨，外协产量1.85吨，外协产物占比34.87%，比重都不算小。从产能应用率来看，2021年纯牛奶的产能应用率86.85%，酸奶41.59%，至少纯牛奶营业须要外协制造才能满足市场。

顺带一提，数据显现2019年认养一头牛并没有自有产能。

差异化，能绕开线下吗？

须要指明的是，为了与惯例公司开展错位竞争，认养一头牛注重的是线上出售。

讲明书显现，企业主业务务收入最重要的通道为企业线上直营、线上平台出售-同一入仓、线上平台出售-企业直发、线上平台出售-平台自营，以及线下出售。线上，认养一头牛与天猫、京东等多家主流电子商平台构建深度合作，并开拓了包括云集、丁香医生、小红书等在内的新兴社交电子商通道，同一时间把握抖音、淘宝直播、快手等直播电子商平台的带货流量红利，与多位头部主播构建合作，开拓腰部主播合作和素人直播投放，也构建了企业自有的直播事业室。汇报期内，企业线上出售收入区别为52750.78万元、124607.53万元和195128.02万元，占主业务务收入的比重区别为62.3%、77.5%和77.67%。2021年线下出售的收入占比唯有22.33%。

幸免了线下的交锋，令认养一头牛独辟蹊径，创来自己的一片天。但为了进一步扩大市场，企业依然须要往线下沉。

依据认养一头牛的未来三年进行规划，企业将一步步拓展线下通道，推进产物映入新零售商或大型KA商场等通道，以实现“线上线下相联合”，总归是要与惯例品牌相碰。另一方面，惯例公司也在探寻如何在线上有所斩获。例如伊利股份就曾在年报中有表述，随着居民花费意识和举止的改变，便利在购置决策中发挥要害效用，线上购物、直播带货、社群营销、O2O到家等新兴通道及形式的创新进行，将拉动乳品花费指标团体和市场范围不停扩大。伊利股份也显示在尝试并探寻建立新零售形式，经过数字化体系的扶持，整合线上线下通道资源，敏捷、精确效劳客户。

与此同一时间，认养一头牛也依然须要加剧产业。

例如募集投资名目中的“海勃日戈智慧牧场建造名目”，拟投入金额挨近10亿元，企业称，该名目拟在吉林省松原市建造智慧牧场，经过引入大批荷斯坦奶牛，置办领先进步的智慧牧场治理体系及其它配套的功效设施，能进一步提升企业生牛乳的自给能力；改良牧场治理的自动化水平，有用下降运营本钱，提高企业的盈利水准，造成范围效应，加强企业在乳制品产业全体竞争力。

营销驱动，蚕食净利润

值得注意的是，尽管认养一头牛的业务收入2019年-2021年区别为8.47亿元、16.08亿元、25.12亿元，年均复合增添率达到了72.27%，但净利润数据却并没那么生猛，甚而表现滞涨，2019年-2021年区别为1.05亿元、1.47亿元和1.40亿元。

收入猛增但净利润跟不上也表现在毛利率数据上。2019年至2021年，企业主业务务毛利率区别为40.95%、30.79%和28.86%。2021年毛利率下调，企业解释最重要的是原资料价值上升以及产物价值调度所致。只是将2019年运费合并至主业务务本钱后，各期主业务务毛利率区别为29.05%、30.79%和28.86%，看起来就平滑不少。

不可否认的是，认养一头牛在营销上的消费也是随着范围在不停膨胀。

2019年-2021年企业出售费率区别为19,416.86万元、30,278.3万元和48,304.74万元，占当期业务收入比重区别为22.46%、18.35%、18.82%。认养一头牛称，出售费率支出最重要的用于电子商平台的产物出售及品牌营销推广。随着网购使用者增加数量趋于稳固，最重要的头部电子商平台的商家竞争日趋剧烈，边际获客本钱有所提升。假如企业未来不行及时开发低本钱的获客通道，或许上述出售费率投入没有办法取得预期成果，企业的经业务绩可能遭到不利作用。

数据显现，营销推广费占到了出售费率的85.73%。

顺带一提，在研发上的投入，认养一头牛却投入颇少。2019年无数据，2020年为61.39万元，占业务收入比重0.04%，2021年为687.13万元，占业务收入比重3.82%。

不但如许，认养一头牛然后还须要在营销推广进一步投入。此番企业的募投名目中，品牌建造营销推广名目拟投入金额5.2亿元，占企业总计划募资18.51亿元的28.09%。企业显示，该名目拟经过平台推广用具、新媒体营销和造型宣传推广等形式发展多通道的广告投放和品牌推广宣传。

本年来，乳企频频对接资本市场。2022年5月20日，阳光乳业（001318.SZ）在深交所主板到市场；6月底，骑士乳业（832786.NQ）冲刺北交所，日前已问询；7月，菊乐食品再启IPO，冲刺深市主板。现在认养一头牛也华丽展示，结果如何有待观看。