证券时报记者 陈霞昌 罗曼

美国本地时间7月13日，美国劳工统算局推出全新数据：美国6月CPI（居民花费价值指标数据）同比上升9.1%，通胀数据再一次刷新40年来最高记录，经济“软着陆”挑战加重。

美国高企的通胀数据预示着美联储然后将来会加速升息步调。关于美联储激进的加息政策，瑞银财富治理亚太区投资总监及宏观经济主管胡一帆向证券时报记者显示，“由于通胀下降远比想象中要慢，的确给经济的软着陆蒙上了阴影，因而美国经济衰退也却非是不可能的。况且美国加息政策也会拉动全世界的加息，美国的通胀也是反应全世界的通胀高企，欧元区6月份通胀也是8%以上，这也让全世界经济增添了不确定性。”

除此之外，俄乌战争正好经过大宗商品、燃料、贸易和金融通道发生连锁反映，并加重通胀。而全世界面对通胀上行负担，也会增添列国央行政策权衡的繁杂性，使其更难在抑制物价上升与保证经济增添之中发展取舍。

摩根士丹利首席欧洲经济学家詹斯·艾森施密特向记者显示，“日前全世界经济前景恶化，全世界通货膨胀进一步飙升，最重要的由高燃料价值和食品价值推进，估计本年下半年会显露技艺性衰退。”

然则，在全世界不确定的情况下，胡一帆以为，华夏下半年确定性相比强。尤其是在生产业和基建的拉动下，下半年会接着维持稳健。华夏的通胀相对温和，5月份是2.1%，估计全年是2.5%。

欧美通胀加重

各项数据显现，欧美最重要的国度通胀有愈演愈烈，并向全世界扩展的趋向。

依据美国劳工部推出数据，美国6月CPI同比上升9.1%，为1981年11月以来第一大涨幅，CPI环比上升1.3%，创2005年9月以来新高。欧盟统算局月初推出的数据显现，欧元区6月CPI同比增添8.6%，再创历史新高。英国统算局将在下周推出6月份CPI。而之前发表的数据显现，英国5月CPI同比上升9.1%，继4月份后再创40年来新高。

7月4日，土耳其官方推出6月CPI同比涨幅78.6%，再一次刷新24年最高。而韩国6月份CPI同比上升6.0%，超出上月5.4%的涨幅，也超越剖析师预期的5.9%，并创下1998年11月以来的第一大增速。

摩根士丹利亚洲剖析师陈艾亚（Chetan Ahya）称，日前通货膨胀正好亚洲蔓延，并将亚洲国度分成四个组别，第一组印度、韩国和新添坡，这点经济体的通胀远超出各自央好的指标；第二组则是日本和华夏台湾地域，两个经济体的焦点通胀全在通胀的舒适区之内。工资增添依然在新冠此前的趋向范畴内，因而通货膨胀的推进力不如前一组高；第三组则是印度尼西亚、马来西亚、菲律宾和泰国，这点经济体的通胀较为温和，更多是由商品价值和投入本钱上升带来的本钱推进型通胀。而华夏则是隶属第四组。陈艾亚以为，华夏无像全球其它位置一样显露通货膨胀难题，但估计未来几个季度经济增添将来会复苏，焦点通胀率也会随之上升，而猪肉价值上升将来会推高食品通胀率。然则，华夏全体通胀负担仍将是可控的，并在舒适区内。

全世界来看，通胀预期偏离央行通胀指标的风险正好上升，这将促使政策制订者采用愈加激进的压缩举措加以应对。就美国而言，将来会加速升息步伐以期遏制美国高企的通胀，欲将通胀降至2%左右。

胡一帆向记者显示，“依照此刻的通胀趋向，咱以为下半年加息的速度仍是会十分激进。在6月份加息75个基点以后，7月份另有大几率加息75个基点，到9月份可能另有50个基点的加息，10月、12月可能会有25个基点的加息。这将对经济发生较大负担，明年经济将走进一种相比低迷的状况。”

从当前来看，美联储加息将形成美国经济衰退。由于货币供给增添与经济增添之中隶属正相干关连，一朝美元货币政策收紧，将最重要的指标瞄准下降通货膨胀率，那末经济放慢是势必的。

自然，美国加息也会对全世界带来收缩性作用。全世界列国政府为了保证本国金融市场稳固，操控资金回升美国，不得不跟踪加息，从而让得资金流量变小，扶持实体公司以及重要根基设备建造因而而放慢，从而导致全世界经济增添进一步放慢。

随着列国央行收紧政策，利率估计将上升，并对新兴市场和进行华夏家经济体形成负担。引起的连锁反映有三：一是美联储加息带来美元升值，进行华夏家货币相对贬值，大宗商品价值大跌，导致少许资源出口的进行华夏显露大批逆差，经常账户逆差加重，若债务较高，就会导致违约。二是美联储加息带来美债利率上升，进行华夏家的利率和美债收益率的利差缩短，导致资金溢出进行华夏家，同一时间源于利率上升导致进行华夏家的偿债本钱上升，假如债务较高，从而导致违约。三是美国加息后，美元升值，进行华夏家货币贬值，导致通胀负担上升，为了抑制贬值，被强迫加息，会导致经济根本面的恶化，让得财政收入下调，同样导致违约。

斯里兰卡便是一种较为典范的例子。其经济自身就很脆弱，依托出口，而美元加息导致经常账户逆差加重。2022年5月19日，斯里兰卡央行行长证实，没有办法偿还7800万美元的票息。7月6日，斯里兰卡国度破产，7月9日爆发大范围抗议，数千名抗议者映入首都科伦坡。斯里兰卡总统和总理双双辞职，国度陷入没有序状况。

燃料和食品成主因

施罗德亚洲区多元产业治理总监于学宇向证券时报记者显示，日前全世界通胀的根源可行一直追溯到新冠肺炎疫情延缓时，那时商品的供给和要求显露了庞大的不平衡。源于客户现款充裕，之前全世界经济大范畴地关闭，被压抑的要求加上货物短缺导致供货商交货时间延伸，供求之中的不平衡导致了价值上升。

“随后通胀由原料市场，借由供给链及资产链传递至末端产物，经济的持续复苏刺激了劳能源市场的规复，让得工资上升，造成一种完整的通胀重复。金融业见到了飙升的通胀，从而吞噬公司利润，继而导致了金融市场的下跌。”于学宇说。

加重通胀的另一要紧要素，即俄乌战争。俄乌战争下，众多国度切断了与俄罗斯的商业联系，使经济割裂加深。而且让得疫情带来的经济负担进一步加重，并经过大宗商品市场、燃料、贸易和金融通道发生全世界流出效应。

于学宇称，自俄乌战争为市场带来开始的冲撞以来，燃料价值虽已于近期由高点滑落，但仍处高位，并有可能再次攀升。然则，食品价值也许才是第一大的威胁。

结合国粮农组织指标数据显现，本年6月迄今为止，以美元计算的食品价值曾经上升了约20%。肥料市场价值显露明显冲撞，意指着食品本钱上升的风险有可能持续。对全世界经济体制而言，俄罗斯及白俄罗斯过去一直是要紧的肥料制造国。农业制造周期较旧及投入本钱上升或可导致食品价值在高位徘徊一段时间。

新冠肺炎疫情对全世界形成的供应扰动，以及花费支出从效劳调转方向商品，都增添了价值负担。此外，劳能源市场的某些部分显著存留工资负担。与其它强盛经济体比较，美国劳能源参加率的下调持续了更长时间，这进一步加重了工资和通胀负担。

詹斯·艾森施密特同样以为，欧洲通胀在6月份接着飙升，燃料和食品价值是最重要的驱动要素。自6月中旬俄罗斯的天然气输送降低后，天然气价值的进行依然是近期要点，天然气供应进一步中断的风险正好逼近。估计天然气价值将在更长时间内维持高位，并一直持续到2023年，从而导致今明两年更高的燃料通胀。这会作用到食品和焦点商品的价值，从而推升工资的提速上升，通胀负担仍将居高不下。

基于燃料和食品驱动生活本钱飙升，欧盟政府在往日几个月中公布了各式举措来缓和家族开支，要点是下降燃料税、下降公共交通价值以及干脆节制公用工作价值。

总而言之，导致通胀加重的要素有：第一，疫情时期商品要求的过度增添；第二，供给链和劳能源市场末端吃紧；第三，在十分宽松的货币和财政政策的推进下，总要求迅速复苏；第四，与大宗商品市场相干的供给难题，因随后地缘政治吃紧形势的爆发而加重。

于学宇向记者显示，施罗德多元产业宏观经济学家团队已至今年6月将2022年的全世界通胀预测从先前的4.8%上调至6.4%，并信任通胀率下调速度较为缓慢，因而将2023年的通胀预测从先前的2.8%上调至3.6%。

IMF警告：

全世界经济或陷入衰退

欧美最重要的央举止了对抗通胀不停加速加息步伐，但此举同样激发了全世界经济映入衰退的担忧。

世界货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃在其博客中显示，新汇报将下降本年和明年的全世界经济前景，但她无提供详细数据。之前，IMF曾在4月份将本年全世界经济增添预期从俄乌冲突此前的4.4%下降至3.6%。IMF在汇报中指明：全世界经济前景已大幅黯淡，通胀仍处于高位。

“全球正好面对一场危机，可能会显露战后第三次金融压缩，债务危机的风险越来越大。全世界央行把要点放到抑制通胀上是正确的，但这给债务压力沉重的国度增添了负担，债务危机与更高的利率和债务相关。咱们还应当对全世界分化感觉担心。”格奥尔基耶娃重申。

关于全世界最大经济体美国，IMF愈是提早发出提前警告。7月12日，IMF将美国2022年和2023年经济增添预期区别下降至2.3%和1%。这是本年6月以来IMF第两次下降美国经济增添预期，凸显美联储加息应对高通胀背景下美国经济增添前景恶化。6月下旬，IMF将美国2022年经济增添预期由4月份估计的3.7%下降至2.9%，2023年增添预期从4月份估计的2.3%下降至1.7%。

IMF执行董事会发表证明说，源于前所未有的货币和财政政策扶持，美国经济已重新冠肺炎疫情冲撞中“快速规复”，但迅速反弹伴随着“广大的通胀飙升”，对美国和全世界经济组成“体系性风险”。

关于全世界经济前景，多位接纳记者采访的世界投行剖析师和投资人均显示担心。

于学宇在接纳记者采访时显示，依据施罗德全世界宏观基线预测，高企的通胀，加上美联储迅速的升息步调，今明两年，全世界经济将来会显著放慢。他以为，随着美国国债收益率曲线之前显露倒挂，也反应了此波走了十好几年的周期正规映入最终阶段，并最初面对经济延缓情境。他在本年持续下降对美国宏观经济增添的预期。随着未来振动率会持续高企，投资人要做好动态产业配置的必需准备。

摩根产业治理执行董事、环球市场战略师朱超平显示，通胀上行会增添央行政策权衡的繁杂性，使其更难在抑制价值负担与保证经济增添之中发展取舍。就美国而言，有两个值得关心的难题，一是从美国的客户信心、生产业的新定单指标数据等目标来看，衰退风险切实在上升。尤其是生产业的新定单指标数据，曾经发出提前警告信号。美国本年四季度的增速可能下降至2%之下。二是从美国的银产业和公司部门的债务概况，以及劳能源市场等要害数据来看，这一轮衰退即便产生，激烈水平或许破坏性可能相对较轻，惨重水平不会达到2008年的水准，最重要的是由于美国银行体制的杠杆率和产业十足率这点要害目标要比2008年健康得多。

胡一帆则对华夏的经济前景显示乐天。他以为，在全世界不确定的情况以下，华夏经济下半年确定性相比强。华夏经济本年的低点在4月份。从5月份最初，相干数据曾经从低谷最初回暖。6月份随着上海的解封，经济进一步复苏。

胡一帆进一步称，1~5月投资同比增速稳于6.2%，特别是生产业和基建的拉动，下半年还会接着维持稳健。出口在5月份反弹至16.9%，自然下半年鉴于基数效应会放慢至个位数，但仍是差不多有韧性。花费方面，本年遭到疫情冲撞，作用相比大，同一时间遭到车子、芯片等阻碍效应冲撞，到5月份仍是负增添。下半年经济会映入一种渐渐回暖的态势。效劳产业此刻依照高频数据来看，日前唯有2019年50%~60%的水准，下半年随着疫情进一步获得操控，不论是效劳产业仍是其它花费范畴皆是有期望的。

华夏市场存留较大投资机会

上半年导致市场动荡的几大最重要的要素是全世界通胀飙升、美联储激进的加息政策，以及俄乌冲突、新冠肺炎疫情来回等带来的多重不确定性。因此见到，本年上半年产业的体现乏善可陈。

关于未来的投资战略，胡一帆看好惯例的价格板块，特别是燃料产业。她以为，油价还将维持高位，燃料类到市场企业业绩有必定支撑。另外，油价高企会刺激清洁燃料和低碳产业，这点都有长久投资机会。

另外，医疗健康板块在低迷过后，估值曾经达到历史低点。标普500指标数据中的制药、生物与寿命科学板块估值十分有迷惑力，未来会给投资者带来相比高的回报。而在债券市场，高评级的债券是投资者的首选。

朱超平对记者显示，在全世界范畴内，大类产业配置的方向将来会从超配股票调转方向股债平衡。此中将来会增添长期期美国国债和投资级信用债的投资，一方面由于其收益率曾经上升到较具迷惑力的水准。此外一方面久期较旧的债券价值曾经处在适合投资的水准上，相比充分地反应了加息和经济增添预期，价值下好的体积相对局限，而未来则有可能受益于美联储的政策缓解。

长久来看，假如经济下好的负担加大，导致美联储不得不断止加息甚而最初降息的话，长久债券将愈加受益于收益率的下行。对少许风险偏好相比低的投资者，现阶段可行在较高的收益率水准上买入和持有。

在股票方面，朱超平重申，在压缩政策下，价格股和根本面相比稳固的企业是领先抉择，包括美股中的金融、公用工作和医药等。相反，出于对欧洲经济增添的担心，在近期幸免对欧股增添配置。亚洲市场方面，受益于疫情后经济复苏和出口体现强劲的东南亚国度值得要点关心。同一时间，虽然华夏疫情来回，依然看好下半年的经济增添，中资股票依然值得期待。

于学宇则重申，在通胀及利率迅速上升的概况下，对股票依然保持谨慎态度。他提议投资者将关心核心落在亚洲区具长远增添潜力的范畴，可持续食品和水资源，以及公用工作，资料及智能制造的价格型全世界公司。投资者亦可行黄金、大宗商品及货币扩散投资组合的配置。此外，美元也可行对冲投资组合风险的效用。

另外，施罗德对华夏A股市场的观点正渐渐趋势正面。近日有数据显现，华夏或有较大可能采用相对宽松的货币政策，加上此刻的市场估值相对有迷惑力，与其它市场比较，华夏市场存留少许投资机会。