实习记者｜冯雨晨

近日，电视剧《美满到万家》正好热播，作为该剧的坚果类零食植入独家合作伙伴，青岛沃隆食品股份局限企业（下称“沃隆食品”）也正踊跃冲刺到市场，拟于上交所主板募资7亿元。

2016年成立的沃隆食品，靠首创的“每日坚果”这一焦点品类在2019年至2021年区别创下11.65亿元、8.89亿元、11.08亿元营收，同期净利润为1.31亿元、0.89亿元、1.2亿元。

作为休闲零食公司，沃隆食品所在的产业门槛其实不高，如在2019年，沃隆食品研发投入仅为37.63万元。其焦点产物小袋装的混合坚果，各零食巨头也在纷纷入局，近两年沃隆食品已失去混合坚果产业第一名位置。

日前，在全通道营销态势以下，沃隆食品近七成收入仍倚赖线下出售通道，“家底”、营销、研发等都不出挑的沃隆食品，如何在同质化剧烈竞争的市场中，守住混合坚果产业先行者阵地进行？

另值得关心度的是，沃隆食品在产物价值显露下降，营收体现不如恰好食品、良品铺子等同好的概况下，毛利率却在2021年与同行背道而驰，逆市上扬。

领头羊位子没再

沃隆食品最重要的从事休闲食品的研发、制造和出售，产物体制围绕坚果类食品建立，最重要的有五大类产物，即混合坚果、单品坚果、每日果干、烘焙食品，和礼盒系列。

混合坚果为依照固定营养比重混合搭配的小包装坚果，沃隆首先公布以小包装为主、概括多个坚果资料的混合类“每日坚果”，并以“每日坚果”为焦点产物走红。

在营收上，沃隆食品对混合坚果展现出了充足的依赖。2019年至2021年，沃隆食品混合坚果出售收入占总收入的92.14%、85.73%、75.74%，虽收入占比有一年年下降之势，但仍为沃隆食品焦点收入来自。

小规格包装的混合坚果，满足健康须要且方便携带，能适用早餐补充、下午茶、健身房等多元化情景。盯上这门业务的，不止沃隆食品全家，三只松鼠、洽洽食品、良品铺子等休闲零食品牌都连续公布了小包装的“每日坚果”。

前瞻资产探讨院数据显现，2019年及从前，沃隆食品在混合坚果产业的市场份额最高，2019年，沃隆食品市场份额达到13.0%，位居产业第一。2020年，三只松鼠的市场份额为10.2％，名次第一，2021年，洽洽食品的市场份额为9.7％，位居产业第一。

从近三年的平均市场份额来看，三只松鼠名次第一，沃隆食品名次第二，洽洽食品名次第三，上述三家公司三年平均市场份额区别为10.2％、9.3％和9.2％。

市占率降低反应在沃隆食品混合坚果的出售额上，2020年，沃隆食品混合坚果出售营收7.53亿元，同比显露了29.5%的下降，2021年为8.3亿元，虽实现10.2%的增添，但仍未追上2019年10.68亿元的水准。

界面新闻注意到，按招股书给出的营收数据算，2021年混合坚果应实现10.2%的同比增添，然则沃隆食品的营收剖析中，又称同比增添为9.13%，显露了数据不吻合的概况。

毛利率蹊跷上扬

2019年至2021年，沃隆食品业务收入为11.65亿元、8.89亿元、11.08亿元，净利润为1.31亿元、0.89亿元、1.2亿元，经营运动发生的现款流量净额1.74亿元、-0.13亿元、2.05亿元。

关于2020年业绩的陡然下降，沃隆食品称最重要的是因新冠肺炎疫情作用。但纵观休闲食品同行，洽洽食品、良品铺子、盐津铺子、来伊份等的总营收在2020年依旧维持增添。

而仅以坚果营收来看，2019至2021年，洽洽食品坚果类产物出售收入区别为8.25亿元、9.5亿元、13.66亿元，该品类营业仍呈上升趋向；同期良品铺子坚果炒货营收13.84亿元、13.34亿元、16.09亿元，2020年显露了微量下降但2021年反超此前收入。

可视，新冠肺炎疫情却非作用业绩下降最重要的和独一原因，沃隆食品能否另有其它难言之隐？此外，相较于洽洽食品、良品铺子等，沃隆食品还存留产物构造单一的难题。

沃隆食品在招股书中坦言，其产物体制围绕坚果类食品建立，尽管一步步向多品类、多档次的概括型休闲食品制造商进行，但混合坚果类产物收入占比依然较高。假如未来该类产物市场竞争加重或客户偏好产生改变，则可能会对其制造经营和业绩带来不利作用。

尽管沃隆食品的营收和和市场份额不“出挑”，但全体毛利率上，沃隆食品近两年来高出同行。招股书显现，2019年至2021年，沃隆食品毛利率区别为33.53%、37.16%、38.01%，连年上升，同期产业平均毛利率区别为35.93%、34.49%、33.47%，连年下降。

另外，按招股书数据，映入2021年，沃隆食品的各样型食品平均价值都显露了下降。为什么产物平均售价下降但毛利率仍超出同行？

与多半休闲食品公司不同的是，沃隆食品采纳自助制造为主的形式，最重要的从境外收购制造所需的各样原料，如榛子仁、扁桃仁、腰果、蓝莓干等原资料，接下来自建工厂发展加工生产。这让得沃隆食品，对产物品质把控能力强，范围化制造以后具备必定的本钱优势。但这仿佛仍难解释企业毛利率为什么与产业背道而驰。

同一时间，自助制造为主也让沃隆食品陷入产能不足，延续三年来，沃隆食品总产能均保持在1万吨左右。正如沃隆食品在招股书中称，日前多个产物产能已挨近上限，产能不足已成为作用企业业绩持续增添的要紧因素。

仍依赖线下出售通道

三只松鼠的坚果类产物营收在2019年至2021年和沃隆食品表现出同样的下降曲线，这时代，其坚果类产物营收区别为54.43亿元、48.48亿元、50.59亿元，2020年显著降低，至2021年仍未规复至2019年营收水准。

关于下降原因，三只松鼠未归因于新冠肺炎疫情，称是因2020年，线上流量进一步去中心化，作为焦点品类的坚果产物引流成果最初削弱所致。

赫然，坚果零食公司没再有限于单一零售通道，却是追求线上线下协统一体化进行，争夺营销阵地下，各家的出售费率都不低。2021年，三只松鼠、洽洽食品、良品铺子的出售费率区别为20.72亿元、6.04亿元、16.72亿元，占其营收比重的21.2%、10.09%、17.93%，相较昨年，出售费率均显露不同水平的上升。

沃隆食品2021年出售费率为2.16亿元，占总营收的19.5%。尽管全体营收量级不如“头部玩家”高，但沃隆食品出售费率占比偏高。

招股书显现，沃隆食品有四种出售形式，即经销形式、线下直销形式、线上直销形式，以及线上代销形式，但线下出售通道日前仍为沃隆食品的最重要的营收通道。

2019年至2021年，沃隆食品的线上通道的主业务务收入区别为2.02亿元、2.65亿元、3.59亿元，占总营收比为17.45%、30.21%、32.74%，同期线下通道的主业务务收入区别为9.57亿元、6.13亿元、7.37亿元，占总营收比为82.55%、69.79%、67.26%。

2020年起，因沃隆食品撤消了与销售商合作展开京东自营、天猫商城等线上平台的代销营业，干脆与该等线上平台展开营业，因此2020年起沃隆食品线上通道营收有了一波显著增添。

沃隆食品在招股书中显示，坚果类休闲食品产业尽管全体范围不停扩大，但竞争格局却趋势扩散。源于产业壁垒全体不高，且线上通道流量去中心化的特色导致新品牌渐渐蚕食原有市场份。

从沃隆食品的研发投入上，也可窥见坚果类休闲食品的产业壁垒不高。2019年、2020年和2021年的研发费率区别为37.63万元、157.61万元和188.45万元，占业务收入比例区别为0.03%、0.18%和0.17%，也便是说，2019年，沃隆食品用37.63万元的研发投入撬动了十亿的营收范围。

关于线上通道流量建造，沃隆食品称，将把本次募集资金用于制造智能化改装及智能仓储物流中心建造名目、品牌造型及全通道出售网站建造名目，区别投资3.56亿元、2.64亿元。将经过达人带货、店铺直播、人群运营、流量投放等拓宽线上营销通道。

谈及休闲零食赛道的未来竞争，华夏食品资产剖析师朱丹蓬对界面新闻显示，华夏的快消品产业曾经走通过了高增添、高扩容、高进行的阶段，现在对包括休闲食品在内的快消品公司而言，资产链的完整度、素质的稳固性、食品平安的保证、情景的创新、效劳体制的进级、消费者联系的增强，这点才是可行“拼”的概括实力与护城河。

这一次资本市场“输血”若是能成功，沃隆食品将借此扩产扩销，愈加深化其概括实力与护城河。