记者 | 李彪

近日，武汉达梦数据库股份局限企业（之下简单称呼“达梦”）递交沪市科创板到市场申请，正规冲撞“国产数据库第一股”。

招股书显现，达梦拟募集23.5亿元用于集群数据库治理体系进级名目、高功能分布式关连数据库治理体系进级名目，以及新一代云数据库产物建造名目和达梦探讨院建造名目。

达梦成立于2000年，以鉴于当地部署的关连型数据库起家，瞄准公司效劳市场，走付费受权的商业软件路线。不论在资本组成仍是营业拓展上，这家企业均有明显的“To G”（ To Government）标签。

达梦创始人兼董事长冯裕才，曾任华中科技大学教授、博士生导师，团队中的6名焦点技艺人士中，有5名均毕业于华中科技大学。成立初期，企业与华中科技大学存留着诸多科研合作，华科资产团体（华中科技大学校企）为最大股东。华科资产团体退出后，代替其位子的华夏软件（SH.600536，华夏电子控股）同样具备国资背景。

达梦的营业最重要的掩盖金融、燃料、党政三大范畴。历史数据显现，连年奉献近一半出售额的大消费者名单里多为政府机关和大型央企。

数十年深耕数据库产业，手握政企大消费者，又适逢政策的鼎力支持，让达梦在到市场前夕交出了一份亮眼的成绩单。

自2019年至2021年，达梦全年总营收（合并子企业）区别为3.02亿元、4.5亿元、7.43亿元，焦点营业收入年化复合增添率达57%；净利润区别为8374万元、1.43亿元、4.38亿元，净利润率对应为29%、32%、59% 。

但在高营收、高利润的另一面，迅猛增添的达梦面对着诸多潜在风险。

To G的红利与隐忧

达梦主营根基软件的研发与出售，麾下产物包括数据库治理体系、图数据库、云产物、扶持运维、迁移、监控的配套软件用具。

企业收入来自最重要的有软件产物的运用受权、数据及产业解决方案、运维效劳，前两项营业奉献多数收入。

软件出售是重中之重，2020年、2021年，该企业超八成的收入来源软件受权，且持续增添。从费率投入来看，其出售费率的营收占比最高（23%-33%），超出研发投入（15%-21%）。

掌握大消费者没有疑是企业的增添密码。To G市场的一大红利在于，大中型政企使用者预算投入多，对平安、稳固的准则化产物请求高，钟情市面子上老练的主流技艺路线，倾向于同具有好几年产业经历的头部厂家构建长久合作关连。

以2021年为例，在达梦三大营业范畴中，中央、位置各级政府机关奉献收入排第一，较昨年增添1.4亿元，增幅达63%；中石化、中汽油、国度电网代表的燃料次之，较昨年增添3243万元，增幅为61%；最为明显的浮动来源金融，新加使用者最重要的为国度开发银行、华夏建造银行、华夏人寿在内的机构银行、证券、保障机构，激增7052万元，增幅达到1000%。

除大消费者、大定单的根基资源外，To G市场的另一大红利隐藏在宏观政策环境之间。政策导向常常能发挥“涟漪效应”，搅动原有的市场格局。

IDC全新发表的《2021年下半年华夏关连型数据库软件市场跟进汇报》显现，在鉴于当地部署形式的数据库厂家中，受益于有利政策的驱动，达梦在往日一年内获利了大批政府定单，市场份额占比5.7%，位列第三，前两名是Oracle与华为。

招股书显现，国家内部各产业消息化建造的不停推行是汇报期内企业收入快速增添的要紧要素之一。

而政策浮动为企业提供了真金白银的“实惠”。从2019年至2021年，达梦每年的累计政策补贴优惠（合并税收、政府补贴）金额区别为5290万元、9244万元、2.43亿元，收入占比为17.6%、20.5%、32.75%。

然则，政策红利为短期财务数据打“强心剂”的同一时间，常常会掩藏产业现存难题，又因时效性和不确定性，给须要独立走势公布市场的公司带来风险。

起首是企业过高的应收账款带来的流动性风险。源于政企单位部门多采纳分期付款，且付款审核过程长、协议步骤繁杂，让得应收账款比重过高、回款周期长成为“To G”营业顽疾。

汇报期内，达梦的应收账款占比常年位于30%以上，一度超越46%，多数账期在1年以内。随着未来营收范围增大，应收账款余额也将一年年增添。而达梦的营业流动性、偿债能力均低于产业平均水准。

其次，高度依赖固定头部大消费者购置产物。获悉，前五名消费者的总计收入奉献已挨近50%，这会进一步作用企业的营业独立性。以最大消费者中建消息为例，2021年应收账款比重大幅上升，就因达梦未在与其协议合同中加入“特定日期前回款”相关。

第三，政府补贴占比过高，未能真正反应公司的长久收益情况。将政策优惠计入利润表后，企业净利率被大幅拉升，一度攀升至60%。

参考软件出售“高毛利、低净利”的产业特色（通常以为，软件的毛利率在80%周边。甲骨文全新一季度的毛利率、净利率约为79.08%、15.83%），约10%-20%的净利润率较为合乎道理（净利润扣除政府补贴后，三年的数据为27%、10%、10%）。

依照风险要素提醒，企业一面考量到外部资产政策与政府支持不行持续的风险，另一面预判未来市场竞争的加重，营收增添与毛利润都可能会显露放慢、下降的概况，对其在增添、盈利上的严峻考验有增没有减。

技艺路线分岔，市场映入多维角逐

信通院数据库汇报统算，截止2021年5月底，我们国家数据库产物提供商共计80家，成立时间最重要的聚集在1999年-2000年和2013年-2017年两个周期。

达梦初创时所在的第一阶段，正值数据库巨头Oracle、IBM映入华夏市场。Oralce引领的大型营运关连型数据库奠定了近十年来的惯例范式。

彼时，重申“源代码100%自助研发”的达梦数据库针对政企使用者对数据平安、稳固的要求，采纳主流的聚集式架构的关连型数据库，鉴于当地效劳器部署。但此刻，主流数据库技艺路线已然显露分岔。

以备受产业关心的云原生数据库为代表，IDC发表的《2020年华夏关连型数据库市场探讨汇报》显现，公有云形式部署的关连型数据库初次超越惯例线下部署形式，市场占比达到51.5%，此中阿里云以超28%的市场份额名次第一，超过了一众专营数据库的供给商。汇报估计，到2025年，云原生数据库的市场占比将达到73.5%。

当前，“数据库上云”是数据库范畴的普及共识。在之前提下，云为底座，分布式架构、非关连型数据存储、开源商业化形式也有了更多产物技艺转行的可能。

伴随着惯例数据库厂家、云厂家、初创企业纷纷入场，未来市场或将映入多维角逐的混战。这对昨年最初布置云计算、分布式数据库新产物研发的达梦来讲，是否增强技艺研发、推进产物迭代，构建起市场竞争壁垒，有待长久的市场观看和认证。