记者 | 陈杨

编辑 | 谢欣

继昨年12月，“植发第一股”雍禾医疗登陆港交所后，近日，国家内部另一知名植发品牌大麦植发也向港交所递交招股书。

从男性的“专属要求”到越来越多“秃头少女”的抉择，从脱发治疗到美学修缮，颜值经济以下，国家内部毛发诊疗效劳市场迅速增添。依据灼识征询汇报，截止2021年底，华夏脱发人数约为2.67亿，估计这一数字将在2026年底上升至3.43亿元，约占华夏总人数的24.2%。毛发诊疗市场范围由2016年的国民币83亿元增添至2021年的国民币238亿元，复合年增添率为23.5%，估计将用24.5%的复合年增添率增添，到2026年将达到国民币712亿元。

与宽广市场体积对照鲜明的是，2021年，国家内部植发效劳的渗透率（即实质发展植发手术的脱发患者比重）仅约为0.25%，养固效劳的渗透率约为0.81%。

大麦植发招股书显现，企业提供集问诊、诊断、微针植发、固发及养发为一体的全角度毛发诊疗效劳，是业内首家提供微针植发的医疗团体。2019年至2021年（简单称呼“汇报期内”），企业业务收入区别为7.47亿元、7.64亿元和10.21亿元；净利润区别为-1501.4万元，6955.8万元和6611.6万元。比较以下，雍禾医疗2021年的业务收入为21.69亿元，约为前者的两倍。

只是依据灼识征询汇报，按收入计，大麦植发是华夏一线都市第一大的毛发诊疗效劳医疗团体，只是其2021年的市场份额也仅为5.2%。另外，德邦证券的研报显现，植发机构中占据市场份额最多的业态为非连锁植发机构，合计达到45.6%，其次才是雍禾医疗、碧莲盛、大麦植发、新生植发等连锁植发机构，合计为23.9%。足可视产业内聚集水平低，竞争剧烈。

再加上不同于眼科、齿科、医美等花费医疗或重产业、或重医生，植发机构的产业壁垒较轻，因而，跑马圈地、霸占市场成为现阶段各家竞争的要点。雍禾医疗2021年年报显现，企业在全中国53个都市运营54家植发医疗机构。与前者比较，大麦植发差距显著。其在31个都市具有33家医疗机构，还有4家效劳机构正好建造中及有11家正好规划中。

因而，大麦植发本次赴港IPO募资的用途之一即是拓展运营网站，进级效劳机构。2023年至2025年，企业计划在一线都市进一步构建三家医疗机构，并附设养护中心，并在其它都市构建27家医疗机构。

详细到营业而言，2020年至2021年，大麦植发的植发患者人口从2.76万人增添至3.27万人，平均买卖额区别为2.58万元和2.47万元，毛利率区别为79.1%和74.2%。这一水准与雍禾医疗相似，后者的植发患者由5.07万人增添至5.85万人，平均买卖额区别为2.68万元和2.79万元，毛利率区别为75.1%、72.7%。

只是，七八成的高毛利率背后，植发机构却普及营销费率高企。汇报期内，大麦植发的出售及分销开支区别为5.01亿元、3.99亿元和5.21亿元，在营收中的占比区别为67.1%、52.2%和51.0%，略超出雍禾医疗2020年47.6%、2021年49.5%的占比水准。

究其原因，除了拉新获客自身难题，关于植发手术来讲，不论成果好坏，都难以造成复购。因而，植发机构许多将营业拓展到了便宜格和毛利率、高频率的养发固发效劳。

2020年6月，大麦植发最初经营养护中心。汇报期内，其包括产物和效劳在内的非手术固发及养发收入占比增添显著，区别达到4.3%、6.9%和21.0%。养固效劳患者从2020年底的3.5万人增添至2021年底的6.3万人，付费患者平均买卖额由2020年的1496元上升至2021年的3380元。一体化效劳加上多轮回访，大麦植发的全体复购率在汇报期内区别为44.8%、41.3%及50.5%，远超出产业平均水准。

与之相似的是，雍禾医疗于2019年起在每家机构中以“店中店”的形式设立了“史云逊医学毛发中心”。2021年，植发患者在术后接着抉择医疗养固效劳的转化率为44.6%，接纳医养固效劳后接着抉择植发手术的转化率为4.4%。养固效劳收入占比从2020年的13.0%翻倍至2021年的26.8%，复购率区别达到28.9%和29.0%。未来，雍禾医疗还计划将史云逊医学毛发中心从“店中店”形式进级为独立的医学毛发机构，估计在2022年将建成12至15家独立的史云逊毛发中心。

另外，德邦证券的研报指明，国家内部植发产业的技艺进步曲线曾经根本停滞，头部玩家之中的技艺差异局限。相较于营销，技艺投入打算了企业能走多远。只是，不论是雍禾医疗仍是大麦植发，近两年的研发开支均未超越营收的1%。

在医生方面，大麦植发日前具有180名注册医生及690名其它医疗不业余人士，差不多于店均具有5.5名注册医生和21名其它医疗不业余人士。雍禾医疗也是相似，截止2021年底，其具有259名注册医生及893名护士，即店均具有4.8名注册医生和16.5名护士。