记者｜梁怡

近日，天津国安盟固利新资料科技股份局限企业（简单称呼：盟固利）闯关创业板获受理，保荐机构为华泰证券。

盟固利的主业务务为锂离子电池正极资料的研发、制造和出售，最重要的产物为利用于花费范畴的钴酸锂和能源电池范畴的三元资料。汇报期内（2018年-2021年上半年），企业业务收入区别为23.3亿元、15.87亿元、16.46亿元和11.77亿元，归母净利润区别为8241.42万元、-793.75万元、7995.46万元及4926.47万元，业绩振动较大。

就钴酸锂市场份额来看，盟固利汇报期内均处于产业前五。值得关心的是，本次IPO，盟固利拟募投7亿元投向三元资料，加码能源电池范畴。面临能源电池向磷酸铁锂技艺路径倾斜，产业龙头挤压，全无先发优势的盟固利凭甚么赢？

崔氏父子塑造新燃料到市场平台

IPO前，盟固利的注册资本为4.02亿元，此中干脆控股股东亨通新燃料持有企业38.67%的股份，间接控股股东为亨通团体。崔根良、崔巍父子两人合计持有亨通团体100%股权，为企业一同实质操控人。 

获悉，亨通团体的主业务务涵盖了光通信网站与体系集成、智能电网传输与体系集成、海洋电力通信与体系集成、产业智能产物、新燃料电池正极资料及新燃料车子部件和商品贸易六大板块，各营业板块2020年收入占亨通团体该年业务收入的比重区别为13.02%、41.68%、7.20%、4.10%、3.82%和22.73%。

亨通新燃料是亨通团体专门布置于新燃料电池正极资料及新燃料车子部件板块的控股平台，此中盟固利系其下属企业中独一全家从事锂离子电池正极资料的研发、制造和出售的子企业。

崔根良，2012年4月于今担任苏州市工商联副主席，2012年8月于今担任江苏省工商联副主席，2013年1月于今担任第十二届、第十三届全中国人大代表。

盟固利股东中现存7名私募基金，详细包括台州瑞致、国发陆号、国发柒号、珠海华金基金、吉林瑞恒、苏州万杉以及苏州毅致，另外国家所有股东金润源、中信建投投资各持有企业2.26%、1.28%的股权。

这次企业抉择的到市场准则为:“估计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且业务收入不低于1亿元”。

值得注意的是，部分股东增资时与实控人崔根良、控股股东亨通新燃料/亨通团体约定了“回售权”“回购权”。比如在“回购权”中，企业未能于2023年12月31当前达成到市场申报，申报后未能于2024年12月31当前成功A股到市场，企业控股股东亨通新燃料、实质操控人崔根良须以约定的价值回购股东持有的企业股份。 

另外，界面新闻记者还注意，最近二年(2019年11月以来)企业董高频繁变动。

与此同一时间，2021年8月企业原焦点技艺人士张林因私人原因辞去技艺总监职务，同月企业聘任李文强作为研发副总监。

位居钴酸锂龙头

锂电池最重要的由正极资料、负极资料、隔膜、电解质和电池外壳等部分构成。此中正极资料干脆打算了锂电池能量密度、平安性、运用生命、充电时间及温度高低适应性等功能的优劣，是电池电化学功能的打算性要素，下游最重要的利用于花费电子、能源电池以及储能三大范畴。

锂电池依照正极资料的体制发展划分，平常可划分为钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元资料等多个技艺路线，不同的正极资料有着不同的优缺点和利用范畴，此中花费范畴电池技艺路线以钴酸锂电池为主，相对稳固。

汇报期内，盟固利的钴酸锂出售收入区别为16.84亿元、9.86亿元、13.16亿元以及9.7亿元，占主业务务收入的比例区别为72.97%、63.3%、81.7%以及83.88%。

此中2019年钴酸锂收入同比大幅下调，原因在于钴酸锂销售数量维持增添，但受上游钴盐等原资料价值下调的作用，出售均价下调显著，让得钴酸锂出售收入和占主业务务收入比重显著下调；而2020年收入同比上升的原因在于钴酸锂出售均价仍略有下调但销售数量大幅增添。

详细而言，汇报期内企业钴酸锂90%以上的本钱由于干脆资料，最重要的为四氧化三钴和碳酸锂等，2018年-2020年，两项原资料的收购价值全体下降，此中四氧化三钴收购均价由29.03万元/吨下降至16.25万元/吨，碳酸锂的收购均价由9.14万元/吨下降至3.48万元/吨；然则2021年上半年四氧化三钴收购单价反弹上升至22.67万元/吨，碳酸锂为5.73万元/吨。

只是，盟固利关于原资料变动的抗压能力相对较强，汇报期内钴酸锂的毛利率区别为10.51%、10.05%、10.36%和10.76%，根本维持稳固。

获悉，日前我们国家钴酸锂市场份额高度聚集，前五大钴酸锂制造公司最重要的为厦钨新能、杉杉燃料、盟固利、巴莫科技以合格林美，此中2018年-2021年上半年厦钨新能稳居产业老大，其余4家市场份额各年均有出入。全体来看，盟固利在钴酸锂市场仍有一席之位。 

产物对标来看，汇报期内盟固利的钴酸锂产物以4.4V为主，与当升科技、厦钨新能、长远锂科以及振华新材同产物比较，盟固利在振实密度、比容量、初次效能三目标上差不多。

下游消费者方面，在3C花费电池范畴，企业与珠海冠宇、比亚迪、力神、宁波维科电池局限企业等知名电池公司构建了稳定的合作关连，汇报期内企业前五大消费者占当期业务收入的比重区别为79.00%、79.02%、72.67%和77.16%，消费者聚集度较高，此中珠海冠宇及其关联方为企业最大消费者，企业对其出售收入占当期业务收入的比重区别为40.00%、37.82%、39.98%和36.92%。 

研发投入方面，汇报期内，企业研发费率区别为7151.17万元、7851.36万元、4892.17万元和4222.09万元，占业务收入比重区别为3.07%、4.95%、2.97%和3.59%。截止本招股讲明书签定之日，企业共主导、参加达成11项国度准则、9项产业准则的制订和发表，共具有受权专利78项，此中发明专利34项。

进军三元资料没有优势

位居钴酸锂龙头的盟固利本次并没有将募投重心放到钴酸锂上，转而打起三元资料大扩产的主意，也即向能源电池范畴进军，那末企业的优势在哪？

本次IPO中，盟固利拟募资7亿元悉数用于年产1万吨锂离子电池正极资料资产化名目，建造期为31个月；另外，汇报期内企业还投入建造“二期年产1.3万吨锂离子电池正极资料名目”，截止2021年6月30日工程进度比重为79.00%。

上述名目均是增添三元资料的产能，名目建成投产后，企业的概括产能将达到约3.49万吨/年，此中三元资料产能将达到约2.25万吨/年。

值得关心的是，汇报期内，企业三元资料的产能应用率区别为81.88%、87.60%、45.94%和63.78%，2020年下降非常显著，日前产能其实不饱和。

盟固利解释称，原因在于2020年恰逢磷酸铁锂资料价值下跌，叠加国度对新燃料车子的补助政策退坡，从本钱优势方位考量，企业三元资料最重要的消费者之一比亚迪抉择了磷酸铁锂和三元资料中含钴量更低的NCM6515单晶作为最重要的正极资料；而企业NCM6515单晶产物的可供产能与比亚迪招标份额有较大缺口，因而对其供货量下降，让得企业三元资料产量销量量均大幅下降，产能应用率下调。

日前，盟固利下游能源电池消费者开拓仍显不足，最重要的消费者为比亚迪、亿纬锂能、力神等公司。

就三元资料的市场格局而言，公布材料显现，2018年-2021年上半年我们国家前五大三元资料制造公司的市场所占率共计区别为48%、48%、52%和48%，产业竞争剧烈，龙头们市场份额相对挨近。

日前，能源电池范畴在实质利用中存留锂电池、能源电池等不同的技艺路线，此中锂电池依照正极资料的不同最重要的为三元资料电池和磷酸铁锂电池，两种技艺路线有着不同的优缺点和细分利用范畴。

2020年新燃料车子补助持续退坡，新燃料车子电池公司降本负担增大，源于磷酸铁锂资料具备更低的本钱、性价比优势显著，大批车型加速从三元正极资料调转方向磷酸铁锂路线。2021年磷酸铁锂装车量反超三元资料。依据华夏车子能源电池资产创新联盟全新数据，2021年咱国动力电池装车量累计154.5GWh, 同比增添142.8%，此中三元电池装车量累计74.3GWh, 占总装车量48.1%，同比增添91.3%；磷酸铁锂电池装车量累计79.8GWh, 占总装车量51.7%，同比增添227.4%。

三元资料最重要的经过提升镍含量、充电电压上限和压实密度使其能量密度不停提高。现阶段市场上主流的三元资料仍以5系以及下产物为主，但8系高镍系列产物成为三元资料未来的进行方向，高镍三元资料将一步步范围化。

日前，盟固利在三元资料方面最重要的从Ni5系及Ni6系的单晶、常规颗粒等多方向发展开发，同一时间公布Ni8系高镍产物等高镍系列产物，Ni8系多晶产物在电动用具和两轮车圆柱电池市场批量出货，在新燃料车子电池方面仍处于产物研发与消费者评测阶段；Ni8系单晶产物已达成技艺开发，并已映入宁德时期、珠海冠宇的供给链，该产物正处于试产阶段。

正极资料的性质和功能又最重要的遭到前驱体的作用，三元前驱体占三元正极资料本钱的50%以上，因而三元前驱体是三元正极资料的要害原料。

获悉，当升科技、容百科技等同产业可比企业均将资产链拉伸至电池资料上游，自产前驱体用于三元产物的制造，下降了外购前驱体所带来的本钱；而企业则需向兰州金川及其关联方、邦普遍其关联方以及中伟股份及其关联方等供给商收购。

源于须要外购三元前驱体，缺乏对原资料的本钱管制，2018年-2020年企业三元资料产物毛利率下降而且不及同行平均值，区别为14.77%、6.25%、6.04%，而同行平均值区别为15.30%、15.25%、11.99%。

盟固利也在向上游原资料布置。

2020年12月，盟固利与金润源、深圳市景瑞华新燃料科技局限企业、湖北江宸一同签定《投资合同》，金润源将其所持湖北江宸19%的股权以每份出资6.5元的价值对盟固利发展增资，而湖北江宸的主业务务为三元前驱体、电池正极资料的研发、制造、出售。

全体来看，作为三元资料范畴的新秀，盟固利面对愈加强劲的市场竞争，如何操控本钱、映入下游能源电池龙头供给链以及技艺上推进产物往高镍化进行，都将是一场严峻的考验。