记者 | 曹立CL

编辑 | 宋烨珺

国产GPU芯片企业景嘉微（300474.SZ）新近发表两则“利空”公告，一是国度集成电路基金（大基金）计划减持企业不超越2%的股份，二是企业2021年业绩预告大大低于市场预期。

受这两则公告作用，1月11日，景嘉微股价大幅下跌8.83%，收于124.9元/股。比较昨年11月的股价最高点，下跌幅度超越42%。

军工定单确认滞后，股权鼓励费率高

景嘉微估计2021年营收为10.8亿元到12亿元，归母净利润2.7亿元到3.2亿元。之前，券商绝对预测企业2021年营收为12.74亿元，归母净利润为3.55亿元，企业估计的营收和净利润均低于市场预期。

依据业绩预告计算，景嘉微2021四季度单季度营收中枢值为3.27亿元，同比增添73.9%，归母净利润中枢值为4600万元，同比下降24.5%。看似2021年四季度营收同比增幅较大，但企业从2018年到2020年的四季度单季营收均超出三季度，但2021年四季度营收却环比显露了下降，因而营收数据还不乐天。与此同一时间，企业2021年四季度归母净利润显露的下降使人担心。

对此，景嘉微方面向界面新闻回应道：“企业前三季度营收的增添显著超出往年，基数较高，而四季度军工定单确认时点有所滞后；净利润下降原因则有两方面，一是企业研发人士增添较快，2021年员工增添了300到400人，多数为研发人士，二是股权鼓励费率在四季度摊销较大。"

依据年报与半年报披露，景嘉微2020年底技艺人士为857人，到2021年中增添至1174人，增添了317人，也便是说，企业2021年多数招人计划曾经在上半年达成，下半年招人工度相对较小。企业在2021年前三季度研发费率为1.62亿元，同比增添54.3%，估计全年研发费率增速比较54.3%不会有很大偏离。考量到企业2021年营收的增速达到65.20%-83.55%，研发费率增添速度估计将小于营收增添，其实不会拖累业绩。

股权鼓励可能是拖累业绩的最重要的原因。2021年景嘉微实行了较大范围的股权鼓励，2021年到2024年共需摊销费率达到1.28亿元，此中2021年摊销范围第一大，有5092.78万元，而2020年企业的股权鼓励费率仅为139.83万元。

2021年上半年，景嘉微股权鼓励摊销费率为15.13万元，因而剩下的5077.65万元股权鼓励费率将在下半年聚集摊销，因而给下半年业绩带来较大负担。

“华夏英伟达”另有多远？

2021年以来，顶着“华夏英伟达”名头的景嘉微股价一度涨势迅猛，从2021年初的不到70元/股，最上涨至214.44元/股。

除了业绩增添之外，国产GPU是第一大看点。2021年12月10日，景嘉微发表了GPU旗舰新品JH920，JH920采纳14nm工艺，要害目标上，该芯片像素填充率为32G Pixels/s，单精度浮点功能为1.5TFlops，功耗为30W。

与之可比的是英伟达的GeForce GTX 1050，该GPU同样采纳14nm工艺，像素填充率为36.43G Pixels/s，浮点功能为1.733TFlops，功耗为75W。

GeForce GTX1050是英伟达2016年公布的一款初学级的显卡，景嘉微的JH920运算功能与其挨近，但功耗更低。

实是上，景嘉微要成为华夏英伟达难度极大。

起首，在一级市场，国产GPU赛道曾经极为拥挤。详细到景嘉微所在的图形渲染GPU范畴，范围较大的企业就有壁仞科技、摩尔线程、沐曦等，此中，摩尔线程和沐曦集成电路的高管团队区别来源英伟达和AMD两家头部GPU厂家，近期两家企业的A轮融资区别达到20亿元和10亿元，估计这点资金最重要的将被投入到研发能人的挖人大战。

而景嘉微历史上研发投入其实不高，2020年仅为1.77亿元，人均薪酬23.12万元，甚而远低于同在长沙的芯片设置企业国科微的32.63万元。

延续随着新兴国产GPU企业的挖人大战和产物连续公布，景嘉微将面对极为剧烈的竞争。

第二是高档制程受限的风险。2021年12月16日，美国商务部将景嘉微加入“实体清单”，发展出口管控。虽然企业在机构调研时显示“全体作用可控，不会对经营发生实际性作用”，但对未来的作用仍难以估量。

日前，国家内部的摩尔线程和沐曦集成电路都曾经瞄准了5nm工艺制程。景嘉微假如停留在14nm工艺，尚且可行由国产供给链达成，一朝要和进5nm的领先进步工艺制程，可能会遭到制约。

以景嘉微2021年业绩预告中枢的2.95亿元净利润看，日前企业市盈率依旧多达127倍，泡沫仿佛还未十足破灭。