记者｜梁怡

近日，成立8年多的冰箱、洗衣机制造商创维电器股份局限企业（简单称呼“创维电器”）递交创业板到市场申请，保荐机构为中信证券。

汇报期内（2018年-2021年上半年），创维电器实现业务收入区别为26.9亿元、36.85亿元、37.39亿元和19.4亿元，净利润区别为5953.39万元、1.75亿元、1.52亿元和5782.88万元，来源冰箱、洗衣机的出售收入合计占业务收入的比重均在85%以上。

得益于汇报期内ODM营业的迅速增添，创维电器营收全体向上，然则贴牌代工牺牲的则是毛利率，导致企业盈利体积窄小。

从所属产业来看，创维电器处于家庭用电器大类的白色家电细分范畴，尤其是在冰洗市场，海尔智家(600690.SH)称霸“产业一哥”。界面新闻记者经计算，创维电器在冰箱、洗衣机的市场所占率区别为1.93%、2.1%。

另外，在负债高企的背景下，2018年-2020年创维电器合计分红2.8亿元，同期扣非后归母净利润累计约2.73亿元。本次募资8.19亿元中拟运用2.4亿元补充流动资金。

面临当前竞争剧烈的白色家电红海市场，一方面以美的、格力、海尔等老牌公司为代表，另一方面互联网公司纷纷进场布置，既非是惯例巨头还不是互联网新贵的创维电器靠到市场能拯救吗？

沦为贴牌厂家，毛利率承压

从出售形式来看，创维电器日前已造成自助品牌与ODM协同进行的营业形式，详细包括直销、经销、贴牌出售（ODM/OEM）三大类，此中直销形式仅限于国内，经销形式、ODM/OEM均涵盖国内外，三种出售形式区别对应国内末端客户、国内外销售商、国内外家电品牌公司三类消费者团体。

汇报期内，创维电器经销收入占比全体下降，而ODM收入增添较快，占比一年年提高，此中2019年ODM出售收入同比增添86.54%，最重要的系云米、Glimpse LLC等焦点消费者收购大幅增添，同一时间新拓展以小米为代表的要点消费者；然则2020年同比增添14.75%，增速放慢在于受疫情作用，部分要点消费者放慢了收购要求所致。

值得注意的是，虽然ODM形式带来营收的增添，然则盈利体积却微不足道，汇报期内企业ODM出售毛利率区别为9.19%、13.72%、12.29%及9.62%。 

ODM形式是指企业依照消费者的定单请求发展设置研发、制造，由消费者对产成品发展验收，并以消费者的品牌实现终归出售。源于ODM营业的经营逻辑以制造生产为焦点，ODM厂家须要经过大范围的准则化制造分摊固定本钱，制造范围越大，其代工产物的单位制造本钱越低，从而让得其向品牌商消费者提供的产物报价越具备竞争力，ODM/OEM厂家的盈利能力越强，从经营效果来看，ODM营业平常表现为高销售数量、低毛利率。

汇报期内，企业概括毛利率区别为12.04%、14.96%、13.19%及11.03%，低于同产业平均值，尤其是低于自有品牌出售占相比高的海尔、海信。自助品牌营业的经营逻辑以产物出售为焦点，为实现产物的出售，厂家须要投入出售费率发展品牌及通道建造、保持出售团队等，产物定价平常较高，平常表现为高单价、高毛利率的特色。

汇报期内，创维电器冰箱的平均出售单价区别为1084.1元/台、1013.2元/台、982.12元/台以及1036.85元/台；而洗衣机的平均出售单价区别为893.47元/台、919.67元/台、906.91元/台、945.57元/台。

另外，界面新闻记者还注意到，即使提升产物售价，创维电器关于原资料价值上升的应对能力依然较差。

比如，受上游原资料价值迅速上升的作用，2021年1-6月企业冰箱、洗衣机产物的毛利率较2020年区别下调3.38个百分点、1.02个百分点，此中冰箱产物单位本钱上升拉动毛利率下调7.98个百分点，洗衣机产物单位本钱上升拉动毛利率下调4.57个百分点。

招股书显现，创维电器的主业务务本钱最重要的由干脆资料、干脆人力、生产费率组成，此中汇报期内干脆资料占比维持在87%左右，详细包括紧缩机、异氰酸酯、多元醇、U壳板材、电机、电脑板等。

市占率极低，红海市场难博弈

从所属产业来看，创维电器处于家庭用电器大类的白色家电细分范畴，最重要的以空调、冰箱、洗衣机为主。

公布材料显现，我们国家空调市场表现美的、格力和海尔三足鼎立的竞争格局。而在冰箱、洗衣机范畴，海尔则碾压许多竞争对手，称霸“产业一哥”。2020年海尔实现营收2097亿元，同比增添4.46%；实现归母净利润88.77亿元，同比增添8.17%。

依据中怡康数据统算，2020年海尔冰箱线上份额36.5%，同比提高2.2PCT；线下份额39.3%，同比提高1.9PCT；洗衣机线到市场场份额39.9%，同比提高3.5PCT；线下市场份额40.2%，同比提高3.9PCT。

受疫情等多要素的作用，2020年国家内部家电市场下挫。依据奥维云网数据，2020年全年华夏家电市场零售额同比下调11.3%，此中冰箱市场零售额同比仅下调1.4%，为899亿元；洗衣机市场零售额同比下调6.2%，为714亿元。

界面新闻记者注意到，创维电器未在招股书披露其市占率的概况，以2020年创维电器冰箱收入17.36亿元、洗衣机收入14.99亿元计算，企业的市占率区别为1.93%、2.1%。

当前我们国家白色家电市场已成红海，除了老牌家电厂家外，以互联网公司为代表的非惯例家电生产商不停布置家电范畴，凭借着流量密码对惯例公司造成冲撞，比如当前典范的小米生态链公司。

但值得注意的是，互联网家电品牌在制造端缺乏产业经历，常常抉择经过ODM/OEM形式贴牌制造，创维电器即是代工厂之一，然则付出的代价即是牺牲毛利率，这也暴露了类创维电器公司的“无助”。

面临竞争剧烈的国家内部市场，创维电器也在渐渐加大国外市场的开拓力度。汇报期内，创维电器产物外销收入渐渐增添，占主业务务收入的比例区别为23.52%、26.69%、28.49%、32.87%，最重要的销往美国、日本、中东等国外地域。

源于企业结算币种以美元为主，因而同样面对汇率振动的风险，汇报期内汇兑损耗区别为-242.03万元、-235.96万元、1603.09万元和388.28万元。

研发方面，汇报期内，企业研发费率投入区别为1.01亿元、1.36亿元、1.37亿元及 7471.06万元，研发费率率区别为3.75%、3.70%、3.66%及3.85%，截止招股讲明书签定日，企业国内专利154项(此中发明专利17项)，境外专利5项。

负债高企，IPO前大额分红

IPO前，香港创保持有创维电器45.78%的股权，系企业控股股东，创维团体(百慕大)区别间接持有香港创维和创维团体(深圳)100%的股权，因而间接合计持有企业74.69%的股权，源于创维团体(百慕大)没有实控人导致企业也没有实控人。

界面新闻记者注意到，2018年-2020年创维电器区别分红1.2亿元、0.8亿元以及0.8亿元，2018年分红节点对应股东为香港创维，2019年及2020年均为香港创维和创维团体（深圳），上述分红合计2.8亿元，而同期扣非后归母净利润累计约2.73亿元。

在2020年7月现款分红后，8月企业还发展未分配利润转增股本，此中香港创维转增3040万元，创维团体(深圳)转增760万元。

然则大额分红的背后，企业的负债高企，最重要的由流动负债的应付票据和应付账款组成，截止2021年上半年合计金额为20.19亿元，占比为88.05%。

另汇报期内创维电器流动比率区别为0.83倍、0.88倍、0.91倍和0.93倍，速动比率区别为0.73倍、0.79倍、0.81倍和0.82倍，合并产业负债率区别为82.94%、82.52%、81.39%及80.09%，流动比率和速动比率略低于同产业可比企业均值，产业负债率超出同产业可比企业均值，偿债能力存疑。

与此同一时间，股东创维团体（深圳）于2018年、2019年还区别为创维电器担保15亿元的贷款，均已履行完结。从这种层次而言，创维电器到市场后也利于股权融资。

界面新闻记者还注意到，创维电器的董监高年薪根本人均100万元以上，此中董事、总经理吴启楠2020年年薪多达456.34万元。

本次IPO中，创维电器拟募资8.19亿元，此中3.64亿元用于冰洗产物的扩产，1.14亿元用于研发，1亿元用于营销，2.4亿元补充流动资金。2018年-2020年间企业的市场推广费最高为2020年的2559.42万元，这次募投1亿元用于营销能否合乎道理？另在到市场前，企业先分红2.8亿元又拟运用2.4亿元补充流动资金，缺钱为什么要大手笔给股东先分红？

另外，创维电器经营运动发生的现款流也坐上“过山车”，汇报期内区别为988万元、6.45亿元、1.19亿元及5.11亿元，与净利润的差额区别为-4965.39万元、4.7亿元、-3291.63万元、4.53亿元，最重要的与经营性应收名目和应付名目的变动挂钩。