顺丰同城（9699.HK）的到市场无挑对好日子。

和此前暗盘体现类似，顺丰同城到市场首日开盘跌7.43%，报15.2港元/股，畅通市值35.16亿港元。截止发稿，股价下跌9.87%，报14.8港元/股。

顺丰同城的发行定价为16.42港元/每股，合计募集约21.5亿港元。这是继顺丰控股（002352.SZ）、顺丰房托（2191.HK）、嘉里物流（0636.HK）以后，顺丰系麾下的第四家到市场企业。顺丰同城开始为顺丰控股团体麾下工作部，专注于同城实时配送效劳，2019年企业实现独立化运作。依据艾瑞征询数据，企业已成为华夏第一大的第三方即时配送效劳平台。日前，市场上顺丰同城的最重要的竞争对手是达达（DADA），两者皆是专注于同城即时配送效劳。

尽管质地稀缺，但到市场即破发依旧讲明了不少难题。此中，损失是顺丰同城日前碰到的第一大困境。

盈利情况堪忧

源于当前同质化惨重的配送产业市场竞争较为剧烈，损失难题是当下即时配送产业的痛点，各大配送企业均显露增收不增利的概况。

顺丰同城的第一大对手达达便是典范之一，本年第三季度实现总净收入16.87亿元，较昨年同期增添29.60%；与之对应的时净损失也一步步放大，本年三季度净损失5.43亿元，较昨年同期损失4.34亿元增添25.05%，其最重要的原因在于较高的运营本钱。2021年第三季度，达达团体的运营本钱占到总营收的73.2%，运营和扶持本钱从昨年同期的10.18亿元增至12.36亿元。

顺丰同城也是如许。招股书披露，2018-2020财年及2021年前5个月，企业的收入区别为国民币9.9亿元、21.1亿元、48.4亿元及30.5亿元，定单量区别为7980万、2.1亿、7.6亿、5.1亿；营收增添的同一时间损失也在加大，同期损失净额区别为3.28亿元、4.7亿元、7.58亿元以及3.53亿元，截止日前企业还未实现过盈利，往日三年内损失累计已超越15亿元。

形成顺丰同城损失的最重要的原因要害在于巨额的人工本钱。材料显现，顺丰同城的人工本钱包括相关骑手的劳务外包本钱及僱员福利开支，人工本钱占业务本钱超越97%之多。2018年至2020年，顺丰同城外包本钱及福利开支区别为12.25亿元、24.43亿元、50.32亿元，形成人工本钱居高不下的原因是企业随着营业的扩大，骑手的数量也随之增添。截止2021年5月31日，顺丰同城平台已具有超越340万名注册骑手，而且短期这一数量也许没有办法缩减。

另外，顺丰同城平台注册的商家数量已达53万户，使用者数达1.26亿，公司日前处于霸占份额的扩张期，商家和使用者的增添势必会形成效劳的市场范畴扩张以及定单量的提高，这也就意指着骑手的要求量只有会增添不会下调，缔造的营收越来越多伴随着损失也会越来越大。

可是同城的快递营业正迎接越来越多的入局者。美团在本年第二季度财报中显示，美团闪购二季度进一步扩大了商家范围及产物掩盖范畴；京东也在10月13日宣告，结合达达公布“小时购”营业来进一步扩展即时配送市场。面临美团、蜂鸟、达达等诸多对手竞争，只需市场还未全家独大或许公司之中造成某种默契的前提下，完毕“烧钱”的可能性就微乎其微，估计未来顺丰同城不容易在短期内实现扭亏为盈。

顺丰同城此番到市场，不仅没有办法为母企业提供新的业绩增添点，另有可能接着充当母企业的“拖油瓶”。损失望不到头且很需要注资，也许才是顺丰同城抉择赴港到市场的真正原因。

发行价合乎道理为什么还会破发？

实是上，顺丰同城的这次发行价较为合乎道理。按全世界公布发售后的9.3亿股本计算，企业IPO发行后总市值在153亿至168亿港元。扣除基石投资人了淘宝华夏、哈啰外出合计41.32%的份额后，估计企业畅通市值为14.62亿港元左右。

企业招股书中披露， 2021年前5个月的收入同比增添113%。假设2021年全年收入增速与前5个月绝对，鉴于2020年收入48.4亿预估2021年全年收入为103.1亿。以预估的2021年业务收入103.1亿元为根基计算，企业招股价对应2021E年收入的预测市销率P/S为1.48-1.63倍，略低于母企业顺丰控股（002352.SZ）当前1.74倍的P/S（TTM）估值。

与企业营业最相近的美股到市场企业达达团体的市销率4.73倍P/S（TTM）比较，顺丰同城与其比较估值定价也较为合乎道理。若顺丰同城能维持前5个月113%的营收增速至年底，联合日前市场概况，本次16.42港元/股的发行定价较为合乎道理。

因而，市场抉择用脚投票，最重要的仍是鉴于损失和产业的担心。短期来看，顺丰同城的估值难有起色。