特约记者：孙奕

编辑：陈菲遐

一种月前，儿童王（301078.SZ）创业板到市场首日收盘23.3元/股，较发行价大涨303%，但第二个买卖日最初股价持续下跌，截止日前股价在16元/股左右徘徊。

股价走向在某一水平上也反应了儿童王疲软业绩，这家企业前三季度业务收入65.9亿元，同比增添13.2%；归母净利润2.4亿元，同比降低8.54%。

儿童王业绩在母婴使用物品产业具备代表性。随着三季度披露期完毕，母婴到市场企业接踵交出成绩单，在昨年低基数概况下，爱婴室（603214.SH）、金发拉比（002764.SZ）盈利仍有下调，仅森马服饰（002563.SZ）、好儿童世界（1086.HK）业绩有所改进。

经营分化，竞争加重

从三季度财报看，爱婴室、金发拉比经营概况处于末位，2019年至2021年前三季度两家企业业务收入、净利润处于延续下降状况。此中，金发拉比前三季度营收较2019年同期萎缩约30%，净利润仅为0.06亿元，已挨近盈亏平衡线。

森马服饰（童装品牌Balabala母企业）、好儿童世界经营概况相较好少许，两家企业2021年前三季度业务收入同比区别增添5.8%、13.3%，净利润区别增添347.4%、71.4%。只是两家企业经业务绩仍未达到2019年同期水准，特别是森马服饰业务收入、净利润均不足2019年同期80%。

疲软业绩背后是产业竞争加重。除森马服饰外，其它母婴使用物品到市场企业出售费率率均有所上升，儿童王前三季度出售费率13.8亿元，同比大涨26.2%,出售费率率多达21%；爱婴室出售费率上升也较为显著，前三季度出售费率同比增添8.3%，出售费率率愈是达到23.8%。

一项要紧出售支出是拓展线上出售通道。以爱婴室为例，出售费率部分用于扩展线上业态，加大折扣促销力度，也因而，前三季度爱婴室电商务通道业务收入1.2亿元，同比增添52.8%。只是线上出售利润体积较窄，爱婴室电商务毛利率19.8%，相较门店出售毛利率低了6个点百分点。

儿童王、爱婴室财务费率增添也较为显著，最重要的是由于母婴零售公司门店以租借为主，自2021年1月1日起适用新租借标准，按标准划定新加确认运用权产业和租借负债，并区别确认折旧和利息费率。儿童王前三季度财务费率1.06亿，较昨年同期大幅增添240%；爱婴室前三季度财务费率0.27亿元，较昨年同期大幅增添1148%。

另外，母婴使用物品到市场企业还面对本钱上升负担。儿童王披三季报披露“原资料价值短期振动较大，会有一部分反应在末端吊牌价上，由于企业产物为大众化产物，反应到末端价值提高一律值不高，作用不会太显著”。

产业困局待解

母婴使用物品产业内到市场企业前三季度存货同比增速均超越营收增速，显现存货盘活效能下降。此中，爱婴室在业务收入同比根本持平概况下，前三季度存货水准同比大幅增添38%。好儿童世界、爱婴室、儿童王近三年存货、应收账款表现持续上升趋向。

MobData数据显现，在2014-2019年间，中国母婴使用物品市场范围从1.65万亿元增添至3.36万亿元，复合增添率约14%，但2019全年增添率仅为11.2%，表现下调趋向。况且依据儿童王招股书剖析，2019年上半年咱国母婴快消品市场同比增速14.2%，母婴产物价值提高为最重要的增添要素，奉献率达到10.3%，婴童数量要素奉献率仅为3.3%。

母婴使用物品最重要的花费团体是0-14岁婴童和孕妇，与婴幼儿人数数量存留较大相干性。近三年随着出生人数数量有所回落，母婴使用物品到市场企业股价较为低迷。除金发拉比股价因医美概念有所上升外，森马服饰、爱婴室、好儿童世界股价均震荡下降。日前，好儿童世界PE（TTM）、PB（MRQ）区别仅为6.2倍、0.32倍。

母婴产业或一步步向存在数量市场过渡。部分母婴使用物品到市场企业内生增添乏力，渐渐依赖于外延式增添，爱婴室本年8月公告拟以2亿元采购贝贝熊孕婴童100%股权，后者为华中地域母婴连锁龙头，在出售地域上与爱婴室互补。外延式并购可行提高到市场企业营收范围，但不一定能迅速改进盈利能力。比如贝贝熊2020年、2021年一季度净利润区别为-1841万、-210万，处于延续损失状况，爱婴室四季度将其归入合并报表后，盈利能力还将进一步承压。