记者 | 袁颖琪

编辑 | 陈菲遐

在推出三季报后的首个买卖日，华夏中免（601888.SH）跌停了，市值蒸发500亿。11月2日，企业股价接着下挫。

华夏中免第三季度业务收入和净利润的同比增速区别为-11.73%和40.22%，相较于前几季度有所放慢。可是两个买卖日延续下挫，市场是非是有些过于激进了？该如何解读华夏中免的三季报？业绩增速放慢会是长久趋向吗？

实是上，让华夏中免跌停的不但是业绩增速放慢，其第三季度来源免税的利润比数据更糟糕。

从数据看，华夏中免第三季度归母净利润为31.32亿元，乍看比第二季度和第一季度的25.1亿元和28.5亿元都有所增添。但实质上，华夏中免三季报的归母净利润中包涵了18.8亿元的一次性收入。源于华夏中免有6家在海南地域的下属子企业自2020年1月1日起可享受15%的公司所得税优惠税费，共计对归隶属到市场企业股东净利润的作用金额为7.4亿元。此外，之前华夏中免与上海机场就免税营业经营费从新谈判，并完成绝对并签定补充合同。因而，之前计提减值的部分可行冲回，对归隶属到市场企业股东净利润的作用金额为11.4亿元。

假如剔除这两项一次性收入的作用，华夏中免第三季度的归母净利润仅为12.52亿元。以此看，华夏中免封死跌停板其实不不测。

投资者担忧的另一丝恐怕作用很大。

华夏中免第三季度业务收入同比下降11.73%仅为139.73亿元，这与毛利率大幅下调相关。第三季度，华夏中免毛利率仅有31.27%，比上季度的37.52%下调6.25个百分点。之前，第二季度毛利率也有较大幅下降，华夏中免显示是由于展开一系列打折促销运动所致。实是上，华夏中免从“离岛”免税政策落地以来，毛利率一路下降，不过最近提速较为显著，曾经作用到盈利能力。屡创新高的海南免税花费数据背后，除了政策有利，也有免税公司让利的要素。假如这一次趋向持续，恐怕将来会改变投资者对华夏中免未来长久盈利能力的预期。

依照Wind绝对预期，华夏中免2021年归母净利润为112.46亿元。据此推算，企业第四季度需实现归母净利润27.55亿元才能达上市预期。第四季度是海南旅行旺季，昨年第四季度实现归母净利润29.76亿元，那时毛利率挨近40%。寻常概况下，华夏中免实现这一盈利指标其实不费力。但假如依照现在的毛利率水准，以及第三季度业务收入同比下降看，华夏中免全年业绩“达标”存有必定难度。

自然，华夏中免跌停也有预期被打得太高的要素。依照Wind绝对预期，在11月1日跌停前，华夏中免5240亿元的市值对应2021年的市盈率估值为47倍左右。这样的估值水准须要华夏中免长久业绩高增添匹配，不然将显得平安边际不足。因而，一朝华夏中免的长久成长性遭到质疑，估值回落也是顺理成章。

11月1日，机组成了华夏中免资金溢出主力，前五名卖出席位合计卖出10.9亿元，此中有四家是机构专用和沪股通专用席位。北向资金当日也减仓32.2万股。